有擔(dān)保債券利率如何確定?
稅后有擔(dān)保借款利率答案給的8%題中沒給呀,?
問題來源:
ABC公司擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品。有關(guān)資料如下:
(1)該種產(chǎn)品批發(fā)價格為每件5元,,變動成本為每件4.1元,。市場預(yù)測顯示未來4年每年銷量可以達(dá)到200萬件。
(2)投資預(yù)測:為了增加一條年產(chǎn)200萬件的生產(chǎn)線,,需要設(shè)備投資600萬元,;預(yù)計(jì)第4年年末設(shè)備的變現(xiàn)價值為100萬元;生產(chǎn)部門估計(jì)需要增加的營運(yùn)資本為新增銷售額的16%,,在年初投入,,在項(xiàng)目結(jié)束時收回;該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行,,假設(shè)沒有建設(shè)期,。
(3)設(shè)備開始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8萬元,;該設(shè)備每年需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)8萬元,。
(4)該設(shè)備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元,,租期4年,,租金在每年年初支付,租賃期內(nèi)不得退租,,租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移,。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由ABC公司承擔(dān)。租賃設(shè)備開始使用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬元由ABC公司承擔(dān),。
(5)稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限5年,,直線法計(jì)提折舊,殘值率5%,。
(6)公司目前的β權(quán)益為1.8,,產(chǎn)權(quán)比率為1,預(yù)計(jì)公司未來會調(diào)整資本結(jié)構(gòu),,產(chǎn)權(quán)比率降為2/3,。
(7)目前無風(fēng)險(xiǎn)利率5%,,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價率6.32%,稅前債務(wù)資本成本10%,,企業(yè)所得稅稅率20%,。
要求:
(1)計(jì)算該新建項(xiàng)目的折現(xiàn)率(保留百分位整數(shù))。
β資產(chǎn)=1.8/[1+(1-20%)×(1/1)]=1
該項(xiàng)目的β權(quán)益=1×[1+(1-20%)×(2/3)]=1.53
權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β權(quán)益×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價=5%+1.53×6.32%=14.67%
項(xiàng)目折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=10%×(1-20%)×40%+14.67%×60%=12%


折舊=600×(1-5%)/5=114(萬元)
第4年年末賬面凈值=600-4×114=144(萬元)
變現(xiàn)損失=144-100=44(萬元)
回收殘值流量=100+44×20%=108.8(萬元)
由于自行購置方案的凈現(xiàn)值小于0,因此自行購置方案不可行,。


融資租賃計(jì)提設(shè)備折舊=123×4×(1-5%)/5=93.48(萬元)
折舊抵稅=93.48×20%=18.70(萬元)
第4年年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08(萬元)
第4年年末損失抵稅=118.08×20%=23.62(萬元)
(4)判斷利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案是否可行,,并說明理由,。
調(diào)整凈現(xiàn)值=-108.38+83.84=-24.54(萬元)
租賃相比較自行購置是合算的,但利用租賃設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的凈現(xiàn)值小于0,,因此利用租賃設(shè)備來投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案也是不可行的,。
【提示】從原則上說,折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),,對每一種現(xiàn)金流應(yīng)使用不同的折現(xiàn)率,,會提高分析的合理性,也會增加其復(fù)雜性,。所以計(jì)算調(diào)整凈現(xiàn)值時涉及的折現(xiàn)率與計(jì)算常規(guī)凈現(xiàn)值時不同是可以接受的,,不需要調(diào)整折現(xiàn)率。
(5)若使利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行,,租賃方案的最高租金是多少,?
設(shè)每年租金降低X
每年減少的折舊=X×4×(1-5%)/5=0.76X
項(xiàng)目終結(jié)減少的賬面凈值=4×X-4×0.76X=0.96X
對現(xiàn)金流量的影響:
每年年初少支付租金X
每年減少的折舊抵稅=0.76X×20%=0.152X
項(xiàng)目終結(jié)減少清理損失抵稅=0.96X×20%=0.192X
則:X+X×(P/A,8%,,3)-0.152X×(P/A,,8%,4)-0.192X×(P/F,,8%,,4)=24.54
解得:X=8.37(萬元)
每年租金=123-8.37=114.63(萬元)
即:若使利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行,租賃方案的最高租金為114.63萬元,。

樊老師
2020-05-22 15:01:24 2899人瀏覽
本題沒有其他條件的,也就是默認(rèn)為稅前債務(wù)資本成本10%就等于稅前有擔(dān)保的借款利率,,所以稅后有擔(dān)保的借款利率就等于10%*(1-20%)=8%,。
每個努力學(xué)習(xí)的小天使都會有收獲的,,加油!相關(guān)答疑
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