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有擔(dān)保債券利率如何確定？

稅后有擔(dān)保借款利率答案給的8%題中沒給呀,？

投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問題 2020-05-22 11:32:54

問題來源：

ABC公司擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品。有關(guān)資料如下：
（1）該種產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格為每件5元,，變動(dòng)成本為每件4.1元,。市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示未來4年每年銷量可以達(dá)到200萬件。
（2）投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)200萬件的生產(chǎn)線，需要設(shè)備投資600萬元,；預(yù)計(jì)第4年年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100萬元,；生產(chǎn)部門估計(jì)需要增加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷售額的16%,，在年初投入,，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行,，假設(shè)沒有建設(shè)期,。
（3）設(shè)備開始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8萬元；該設(shè)備每年需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)8萬元,。
（4）該設(shè)備也可以通過租賃方式取得,。租賃公司要求每年租金123萬元，租期4年,，租金在每年年初支付,，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移,。設(shè)備運(yùn)行維護(hù)費(fèi)由ABC公司承擔(dān),。租賃設(shè)備開始使用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬元由ABC公司承擔(dān)。
（5）稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限5年,，直線法計(jì)提折舊,，殘值率5%。
（6）公司目前的β權(quán)益為1.8,，產(chǎn)權(quán)比率為1,，預(yù)計(jì)公司未來會(huì)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率降為2/3,。
（7）目前無風(fēng)險(xiǎn)利率5%,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率6.32%，稅前債務(wù)資本成本10%,，企業(yè)所得稅稅率20%,。
要求：

（1）計(jì)算該新建項(xiàng)目的折現(xiàn)率（保留百分位整數(shù)）。

β資產(chǎn)=1.8/［1+（1-20%）×（1/1）］=1
該項(xiàng)目的β權(quán)益=1×［1+（1-20%）×（2/3）］=1.53
權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=5%+1.53×6.32%=14.67%
項(xiàng)目折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=10%×（1-20%）×40%+14.67%×60%=12%

（2）計(jì)算該項(xiàng)目常規(guī)凈現(xiàn)值,，并判斷自行購置方案是否可行,。

項(xiàng)目的常規(guī)凈現(xiàn)值

折舊=600×（1-5%）/5=114（萬元）
第4年年末賬面凈值=600-4×114=144（萬元）
變現(xiàn)損失=144-100=44（萬元）
回收殘值流量=100+44×20%=108.8（萬元）
由于自行購置方案的凈現(xiàn)值小于0，因此自行購置方案不可行,。

（3）確定租賃相比自行購買方案的相關(guān)現(xiàn)金流量,，并計(jì)算租賃凈現(xiàn)值，為簡(jiǎn)便起見按稅后有擔(dān)保借款利率作為折現(xiàn)率,。

該租賃不屬于選擇簡(jiǎn)化處理的短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃,，符合融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

融資租賃計(jì)提設(shè)備折舊=123×4×（1-5%）/5=93.48（萬元）
折舊抵稅=93.48×20%=18.70（萬元）
第4年年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08（萬元）
第4年年末損失抵稅=118.08×20%=23.62（萬元）

（4）判斷利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案是否可行，并說明理由,。

調(diào)整凈現(xiàn)值=-108.38+83.84=-24.54（萬元）
租賃相比較自行購置是合算的,，但利用租賃設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的凈現(xiàn)值小于0，因此利用租賃設(shè)備來投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案也是不可行的,。
【提示】從原則上說,，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每一種現(xiàn)金流應(yīng)使用不同的折現(xiàn)率,，會(huì)提高分析的合理性,，也會(huì)增加其復(fù)雜性。所以計(jì)算調(diào)整凈現(xiàn)值時(shí)涉及的折現(xiàn)率與計(jì)算常規(guī)凈現(xiàn)值時(shí)不同是可以接受的,，不需要調(diào)整折現(xiàn)率,。

（5）若使利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行，租賃方案的最高租金是多少,？

設(shè)每年租金降低X
每年減少的折舊=X×4×（1-5%）/5=0.76X
項(xiàng)目終結(jié)減少的賬面凈值=4×X-4×0.76X=0.96X
對(duì)現(xiàn)金流量的影響：
每年年初少支付租金X
每年減少的折舊抵稅=0.76X×20%=0.152X
項(xiàng)目終結(jié)減少清理損失抵稅=0.96X×20%=0.192X
則：X+X×（P/A,，8%，3）-0.152X×（P/A,，8%,，4）-0.192X×（P/F，8%,，4）=24.54
解得：X=8.37（萬元）
每年租金=123-8.37=114.63（萬元）
即：若使利用租賃設(shè)備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行,，租賃方案的最高租金為114.63萬元。

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