有擔保債券利率如何確定？

稅后有擔保借款利率答案給的8%題中沒給呀,？

投資項目折現(xiàn)率的估計互斥項目的優(yōu)選問題 2020-05-22 11:32:54

問題來源：

ABC公司擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品。有關資料如下：
（1）該種產(chǎn)品批發(fā)價格為每件5元,，變動成本為每件4.1元,。市場預測顯示未來4年每年銷量可以達到200萬件,。
（2）投資預測：為了增加一條年產(chǎn)200萬件的生產(chǎn)線，需要設備投資600萬元,；預計第4年年末設備的變現(xiàn)價值為100萬元,；生產(chǎn)部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%，在年初投入,，在項目結束時收回,；該設備能夠很快安裝并運行，假設沒有建設期,。
（3）設備開始使用前需要支出培訓費8萬元,；該設備每年需要運行維護費8萬元。
（4）該設備也可以通過租賃方式取得,。租賃公司要求每年租金123萬元,，租期4年，租金在每年年初支付,，租賃期內(nèi)不得退租,，租賃期滿設備所有權不轉移。設備運行維護費由ABC公司承擔。租賃設備開始使用前所需的培訓費8萬元由ABC公司承擔,。
（5）稅法規(guī)定該類設備使用年限5年,，直線法計提折舊，殘值率5%,。
（6）公司目前的β權益為1.8,，產(chǎn)權比率為1，預計公司未來會調整資本結構,，產(chǎn)權比率降為2/3,。
（7）目前無風險利率5%，市場風險溢價率6.32%,，稅前債務資本成本10%,，企業(yè)所得稅稅率20%。
要求：

（1）計算該新建項目的折現(xiàn)率（保留百分位整數(shù)）,。

β資產(chǎn)=1.8/［1+（1-20%）×（1/1）］=1
該項目的β權益=1×［1+（1-20%）×（2/3）］=1.53
權益資本成本=無風險報酬率+β權益×市場風險溢價=5%+1.53×6.32%=14.67%
項目折現(xiàn)率=加權平均資本成本=10%×（1-20%）×40%+14.67%×60%=12%

（2）計算該項目常規(guī)凈現(xiàn)值,，并判斷自行購置方案是否可行。

項目的常規(guī)凈現(xiàn)值

折舊=600×（1-5%）/5=114（萬元）
第4年年末賬面凈值=600-4×114=144（萬元）
變現(xiàn)損失=144-100=44（萬元）
回收殘值流量=100+44×20%=108.8（萬元）
由于自行購置方案的凈現(xiàn)值小于0,，因此自行購置方案不可行。

（3）確定租賃相比自行購買方案的相關現(xiàn)金流量,，并計算租賃凈現(xiàn)值,，為簡便起見按稅后有擔保借款利率作為折現(xiàn)率。

該租賃不屬于選擇簡化處理的短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃,，符合融資租賃的認定標準,。

融資租賃計提設備折舊=123×4×（1-5%）/5=93.48（萬元）
折舊抵稅=93.48×20%=18.70（萬元）
第4年年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08（萬元）
第4年年末損失抵稅=118.08×20%=23.62（萬元）

（4）判斷利用租賃設備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案是否可行，并說明理由,。

調整凈現(xiàn)值=-108.38+83.84=-24.54（萬元）
租賃相比較自行購置是合算的,，但利用租賃設備進行生產(chǎn)的凈現(xiàn)值小于0，因此利用租賃設備來投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案也是不可行的,。
【提示】從原則上說,，折現(xiàn)率應當體現(xiàn)現(xiàn)金流量的風險，對每一種現(xiàn)金流應使用不同的折現(xiàn)率,，會提高分析的合理性,，也會增加其復雜性。所以計算調整凈現(xiàn)值時涉及的折現(xiàn)率與計算常規(guī)凈現(xiàn)值時不同是可以接受的,，不需要調整折現(xiàn)率,。

（5）若使利用租賃設備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行，租賃方案的最高租金是多少,？

設每年租金降低X
每年減少的折舊=X×4×（1-5%）/5=0.76X
項目終結減少的賬面凈值=4×X-4×0.76X=0.96X
對現(xiàn)金流量的影響：
每年年初少支付租金X
每年減少的折舊抵稅=0.76X×20%=0.152X
項目終結減少清理損失抵稅=0.96X×20%=0.192X
則：X+X×（P/A,，8%，3）-0.152X×（P/A,，8%,，4）-0.192X×（P/F,，8%，4）=24.54
解得：X=8.37（萬元）
每年租金=123-8.37=114.63（萬元）
即：若使利用租賃設備投產(chǎn)新產(chǎn)品的方案可行,，租賃方案的最高租金為114.63萬元,。

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