如何理解無(wú)稅MM理論下企業(yè)加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),？
在無(wú)稅MM理論下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)
老師，我認(rèn)為是有關(guān)系的,，一般情況下負(fù)債比權(quán)益成本低,，那么負(fù)債占比越大,，加權(quán)平均資本成本就是越低的,。所以課件里時(shí)候的無(wú)關(guān)到底怎么理解呢,？
問題來(lái)源：
第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系,。
一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論
（一）MM理論的假設(shè)前提
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量,，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類（Homogeneous Risk Class）,。
2.投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的（Homogeneous Expectations）,。
3.完善的資本市場(chǎng)（perfect Capital Markets），即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒有交易成本,，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同,。
4.借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān),。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征,，債券也是永續(xù)的,。
（二）無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論
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命題Ⅰ |
基本觀點(diǎn) |
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) |
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表達(dá)式 |
VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/ |
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相關(guān)結(jié)論 |
1.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU 2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,，即r0WACC= |
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命題Ⅱ |
基本觀點(diǎn) |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加 |
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表達(dá)式 |
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相關(guān)結(jié)論 |
（1）有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例 |
用圖9-1來(lái)表述無(wú)企業(yè)所得稅情況下的MM理論,。
無(wú)企業(yè)所得稅條件下MM的命題Ⅰ和命題Ⅱ
【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無(wú)關(guān)緊要,。
樊老師
2020-09-13 11:53:28 7435人瀏覽
一般情況下負(fù)債成本比權(quán)益成本低，那么負(fù)債占比越大,，加權(quán)平均資本成本越低,，但是企業(yè)負(fù)債比重越高，股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大,，相應(yīng)的要求的報(bào)酬率越高,，所以權(quán)益資本成本越高，會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本越高,，負(fù)債比重增加以后加權(quán)平均資本成本降低的幅度和股權(quán)資本成本提高導(dǎo)致的加權(quán)平均資本成本提高的幅度相同而相互抵消,，所以加權(quán)平均資本成本不變，即企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),。
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