貝塔資產(chǎn)為何是無(wú)負(fù)債貝塔系數(shù),?
為什么 是用貝塔資產(chǎn)表示
問題來(lái)源:
ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu),有關(guān)資料如下:
(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1000萬(wàn)元,,利息率為5%,,債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同,;普通股為4000萬(wàn)股,,每股價(jià)格為1元,,所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元(與市價(jià)相同),;每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元,。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率,,每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東,,因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。
(3)為了提高企業(yè)價(jià)值,該公司擬改變資本結(jié)構(gòu),,舉借新的債務(wù),,替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股??晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè):
①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元,,預(yù)計(jì)利息率為6%;
②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元,,預(yù)計(jì)利息率7%,。
(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%,。
要求:
由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利,所以:現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬(wàn)元)
權(quán)益資本成本=D/P0=(382.5/4000)/1=9.5625%
又有:9.5625%=4%+β×5%
則β=1.1125
(2)計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)(提示:根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù),,下同),。
無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù):
β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=1.1125/[1+1/4×(1-15%)]=1.1125/1.2125=0.9175
(3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù),,以萬(wàn)元為單位),。
兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值:
①舉借新債務(wù)2000萬(wàn)元,,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬(wàn)元,,利息率為6%;權(quán)益資本3000萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]
=0.9175×[1+2/3×(1-15%)]=1.4374
權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4374=11.187%
股權(quán)價(jià)值=D/rS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.187%=323/11.187%=2887(萬(wàn)元)
債務(wù)價(jià)值=2000萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=2887+2000=4887(萬(wàn)元)
②舉借新債務(wù)3000萬(wàn)元,,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬(wàn)元,利息率為7%,;權(quán)益資本2000萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=0.9175×[1+3/2×(1-15%)]=2.0873
權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股權(quán)價(jià)值=D/rS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.4365%=246.5/14.4365%=1707(萬(wàn)元)
債務(wù)價(jià)值=3000萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=1707+3000=4707(萬(wàn)元)

朱老師
2021-05-21 15:16:50 8747人瀏覽
哈嘍,!努力學(xué)習(xí)的小天使:
無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)就是不考慮負(fù)債時(shí)的貝塔系數(shù),。
貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),沒有區(qū)分權(quán)益和負(fù)債,,也就是沒有考慮負(fù)債情況,,因此不含負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔資產(chǎn),。
此處“不含負(fù)債”可以理解為不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),“含有負(fù)債”可以理解為考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。貝塔權(quán)益反映的是股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),負(fù)債會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn),,因此貝塔權(quán)益確定時(shí)考慮了企業(yè)的負(fù)債情況,,所以含有負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔權(quán)益。
每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,,加油,!
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