貝塔資產(chǎn)為何是無負債貝塔系數(shù)？

為什么是用貝塔資產(chǎn)表示

企業(yè)價值評估方法資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法 2021-05-20 20:55:50

問題來源：

ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
（1）公司目前債務(wù)的賬面價值為1000萬元，利息率為5%,，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股為4000萬股,，每股價格為1元,，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為500萬元,。該公司的所得稅稅率為15%,。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東,，因此預(yù)計未來增長率為零,。
（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu),，舉借新的債務(wù),，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：
①舉借新債務(wù)的總額為2000萬元,，預(yù)計利息率為6%,；
②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率7%,。
（4）假設(shè)當前資本市場上無風險利率為4%,，市場風險溢價為5%。
要求：

（1）計算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)（計算結(jié)果均保留小數(shù)點后4位）,。

該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)：
由于凈利潤全部發(fā)放股利,，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）
權(quán)益資本成本=D/P0=（382.5/4000）/1=9.5625%
又有：9.5625%=4%+β×5%
則β=1.1125

（2）計算該公司無負債的貝塔系數(shù)（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）,。

無負債的貝塔系數(shù)：

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/［1+負債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=1.1125/［1+1/4×（1-15%）］=1.1125/1.2125=0.9175

（3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù),、權(quán)益資本成本和實體價值（實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）,。

兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù),、權(quán)益資本成本和實體價值：

①舉借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元,，利息率為6%,；權(quán)益資本3000萬元。

β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×［（1+負債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］

=0.9175×［1+2/3×（1-15%）］=1.4374

權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4374=11.187%

股權(quán)價值=D/rS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（萬元）

債務(wù)價值=2000萬元

公司實體價值=2887+2000=4887（萬元）

②舉借新債務(wù)3000萬元,，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬元,，利息率為7%；權(quán)益資本2000萬元,。

β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×［1+負債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=0.9175×［1+3/2×（1-15%）］=2.0873

權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%

股權(quán)價值=D/rS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（萬元）

債務(wù)價值=3000萬元

公司實體價值=1707+3000=4707（萬元）

（4）判斷企業(yè)是否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案,？

目前的實體價值為5000萬元（目前的債務(wù)價值1000萬元+目前的股權(quán)價值4000萬元）,，而改變資本結(jié)構(gòu)后的實體價值降低了，按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)價值比較法的基本原理,，即以公司價值（實體價值）最大化作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù),，因此該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

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朱老師

2021-05-21 15:16:50 9210人瀏覽

哈嘍,！努力學(xué)習的小天使：

無負債的貝塔系數(shù)就是不考慮負債時的貝塔系數(shù),。

貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風險，沒有區(qū)分權(quán)益和負債,，也就是沒有考慮負債情況,，因此不含負債的貝塔系數(shù)是貝塔資產(chǎn)。

此處“不含負債”可以理解為不考慮財務(wù)風險,，“含有負債”可以理解為考慮了財務(wù)風險,，財務(wù)風險是企業(yè)負債帶來的風險。貝塔權(quán)益反映的是股東承擔的風險，負債會增加股東的風險,，因此貝塔權(quán)益確定時考慮了企業(yè)的負債情況,，所以含有負債的貝塔系數(shù)是貝塔權(quán)益。

每個努力學(xué)習的小天使都會有收獲的,，加油,！

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