貝塔資產(chǎn)為何是無(wú)負(fù)債貝塔系數(shù),？
為什么 是用貝塔資產(chǎn)表示
問(wèn)題來(lái)源：
ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu),，有關(guān)資料如下：
（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1000萬(wàn)元，利息率為5%,，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同,；普通股為4000萬(wàn)股,，每股價(jià)格為1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元（與市價(jià)相同）,；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為15%,。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率,，每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零,。
（3）為了提高企業(yè)價(jià)值,，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù),，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股,。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：
①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)利息率為6%,；
②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率7%,。
（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求：
由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利,，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬(wàn)元）
權(quán)益資本成本=D/P0=（382.5/4000）/1=9.5625%
又有：9.5625%=4%+β×5%
則β=1.1125
（2）計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）,。
無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)：
β資產(chǎn)=β權(quán)益/［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=1.1125/［1+1/4×（1-15%）］=1.1125/1.2125=0.9175
（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù),、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）,。
兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù),、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值：
①舉借新債務(wù)2000萬(wàn)元,，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬(wàn)元,，利息率為6%；權(quán)益資本3000萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)×［（1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］
=0.9175×［1+2/3×（1-15%）］=1.4374
權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4374=11.187%
股權(quán)價(jià)值=D/rS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（萬(wàn)元）
債務(wù)價(jià)值=2000萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=2887+2000=4887（萬(wàn)元）
②舉借新債務(wù)3000萬(wàn)元,，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬(wàn)元，利息率為7%,；權(quán)益資本2000萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=0.9175×［1+3/2×（1-15%）］=2.0873
權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股權(quán)價(jià)值=D/rS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（萬(wàn)元）
債務(wù)價(jià)值=3000萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=1707+3000=4707（萬(wàn)元）
朱老師
2021-05-21 15:16:50 9084人瀏覽
哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：
無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)就是不考慮負(fù)債時(shí)的貝塔系數(shù),。
貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，沒(méi)有區(qū)分權(quán)益和負(fù)債，也就是沒(méi)有考慮負(fù)債情況,，因此不含負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔資產(chǎn),。
此處“不含負(fù)債”可以理解為不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，“含有負(fù)債”可以理解為考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。貝塔權(quán)益反映的是股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn),，因此貝塔權(quán)益確定時(shí)考慮了企業(yè)的負(fù)債情況,，所以含有負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔權(quán)益。
每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,，加油,！
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