貝塔系數(shù)是指貝塔資產(chǎn)還是貝塔權(quán)益?
這里的資本資產(chǎn)模型中的貝塔系數(shù),,不是應(yīng)該用貝塔權(quán)益嗎,?這里直接用貝塔資產(chǎn),合適嗎,?
問題來源:
F公司是一家餐飲連鎖上市公司,。為在首都機(jī)場開設(shè)一個新門店,參加機(jī)場內(nèi)一處商鋪的租約競標(biāo),。出租方要求,,租約合同為期5年,不再續(xù)約,,租金在合同生效時一次付清,。相關(guān)資料如下:
(1)F公司目前股價40元/股,流通在外的普通股股數(shù)為2500萬股,。債務(wù)市值60000萬元,,到期收益率8%。無風(fēng)險利率6%,,權(quán)益市場風(fēng)險溢價8%,,F(xiàn)公司的β系數(shù)為1.8。
(2)F公司開設(shè)機(jī)場門店后,第1年預(yù)計營業(yè)收入300萬元,,第2,、3、4年預(yù)計營業(yè)收入均為400萬元,,第5年預(yù)計營業(yè)收入300萬元,。預(yù)計營業(yè)變動成本為營業(yè)收入的60%,營業(yè)固定成本(不含設(shè)備折舊或租金)為每年40萬元,。假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在年末,。
(3)開設(shè)機(jī)場門店需添置相關(guān)設(shè)備,預(yù)計購置成本為250萬元,,沒有運(yùn)輸,、安裝、維護(hù)等其他費(fèi)用,。按照稅法規(guī)定,,可采用雙倍余額遞減法計提折舊,折舊年限為5年,,假設(shè)期末賬面價值為零(提示:雙倍余額遞減法在折舊年限的倒數(shù)兩年改為直線法),。合同結(jié)束時,預(yù)計該設(shè)備的變現(xiàn)價值為40萬元,。
(4)開業(yè)時需投入營運(yùn)資本10萬元,,合同結(jié)束時全部收回。
(5)F公司適用的所得稅稅率為25%,。
要求:
(1)假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立,,以市值為資本結(jié)構(gòu)權(quán)重,計算該公司的加權(quán)平均資本成本,。
權(quán)益資本成本=6%+8%×1.8=20.4%
債務(wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%
加權(quán)平均資本成本=40×2500/(40×2500+60000)×20.4%+60000/(40×2500+60000)×6%=15%
(2)為使該項目盈利,,請問F公司競價時最高的租金報價是多少?
第1年設(shè)備的折舊費(fèi)=250×2/5=100(萬元)
第2年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100)×2/5=60(萬元)
第3年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100-60)×2/5=36(萬元)
第4,、5年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100-60-36)/2=27(萬元)
設(shè)F公司競價時的租金報價為x,,則有:
第1年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+x/5×25%=85+x/5×25%=85+0.05x
第2年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+x/5×25%=105+x/5×25%=105+0.05x
第3年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+x/5×25%=99+x/5×25%=99+0.05x
第4年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5×25%=96.75+x/5×25%=96.75+0.05x
第5年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5×25%=66.75+x/5×25%=66.75+0.05x
第5年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)
NPV=-250-10-x+(85+0.05x)×(P/F,15%,,1)+(105+0.05x)×(P/F,,15%,2)+(99+0.05x)×(P/F,,15%,,3)+(96.75+0.05x)×(P/F,15%,,4)+(66.75+0.05x+30+10)×(P/F,,15%,,5)=66.80-0.83x
令NPV=0,求得:x=80.48(萬元)
為使該項目盈利,,F(xiàn)公司競價時最高的租金報價是80.48萬元,。
(3)假設(shè)每年營業(yè)收入相同,如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,,為使該項目有利,,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入應(yīng)是多少?
如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,,為使該項目有利,,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入假設(shè)為Y,假設(shè)每年營業(yè)收入相同,。
第1-5年每年攤銷租金=50÷5=10(萬元)
第1年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+10×25%
=0.3Y-2.5
第2年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+10×25%
=0.3Y-12.5
第3年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+10×25%
=0.3Y-18.5
第4,、5年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+10×25%
=0.3Y-20.75
第5年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)
則有:
NPV=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×(P/F,15%,,1)+(0.3Y-12.5)×(P/F,,15%,2)+(0.3Y-18.5)×(P/F,,15%,,3)+(0.3Y-20.75)×(P/F,15%,,4)+(0.3Y-20.75+30+10)×(P/F,,15%,5)=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×0.8696+(0.3Y-12.5)×0.7561+(0.3Y-18.5)×0.6575+(0.3Y-20.75)×0.5718+(0.3Y+19.25)×0.4972=-336.0828+1.0057Y
令NPV=0,,求得:Y=334.18(萬元)
如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,為使該項目有利,,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入為334.18萬元,。

鄭老師
2020-04-03 14:55:05 8537人瀏覽
F公司的β系數(shù)為1.8——指的是貝塔權(quán)益,,題目沒有特別說明的情況下給出的貝塔是貝塔權(quán)益,如果給出的是貝塔資產(chǎn)的話會直接說明是貝塔資產(chǎn)或無負(fù)債的貝塔的,。
每個努力學(xué)習(xí)的小天使都會有收獲的,,加油!相關(guān)答疑
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