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貝塔系數(shù)是指貝塔資產(chǎn)還是貝塔權(quán)益,?

這里的資本資產(chǎn)模型中的貝塔系數(shù),,不是應該用貝塔權(quán)益嗎?這里直接用貝塔資產(chǎn),合適嗎?

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法 2020-04-03 14:52:16

問題來源:

F公司是一家餐飲連鎖上市公司。為在首都機場開設一個新門店,參加機場內(nèi)一處商鋪的租約競標。出租方要求,,租約合同為期5年,不再續(xù)約,,租金在合同生效時一次付清,。相關資料如下:
(1)F公司目前股價40元/股,流通在外的普通股股數(shù)為2500萬股,。債務市值60000萬元,,到期收益率8%。無風險利率6%,,權(quán)益市場風險溢價8%,,F(xiàn)公司的β系數(shù)為1.8,。
(2)F公司開設機場門店后,第1年預計營業(yè)收入300萬元,,第2,、3、4年預計營業(yè)收入均為400萬元,,第5年預計營業(yè)收入300萬元,。預計營業(yè)變動成本為營業(yè)收入的60%,營業(yè)固定成本(不含設備折舊或租金)為每年40萬元,。假設營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在年末。
(3)開設機場門店需添置相關設備,,預計購置成本為250萬元,,沒有運輸、安裝,、維護等其他費用,。按照稅法規(guī)定,可采用雙倍余額遞減法計提折舊,,折舊年限為5年,,假設期末賬面價值為零(提示:雙倍余額遞減法在折舊年限的倒數(shù)兩年改為直線法)。合同結(jié)束時,,預計該設備的變現(xiàn)價值為40萬元,。
(4)開業(yè)時需投入營運資本10萬元,合同結(jié)束時全部收回,。
(5)F公司適用的所得稅稅率為25%,。
要求:

(1)假設資本資產(chǎn)定價模型成立,以市值為資本結(jié)構(gòu)權(quán)重,,計算該公司的加權(quán)平均資本成本,。

權(quán)益資本成本=6%+8%×1.8=20.4%
債務資本成本=8%×(1-25%)=6%
加權(quán)平均資本成本=40×2500/(40×2500+60000)×20.4%+60000/(40×2500+60000)×6%=15%

(2)為使該項目盈利,請問F公司競價時最高的租金報價是多少,?

第1年設備的折舊費=250×2/5=100(萬元)
第2年設備的折舊費=(250-100)×2/5=60(萬元)
第3年設備的折舊費=(250-100-60)×2/5=36(萬元)
第4,、5年設備的折舊費=(250-100-60-36)/2=27(萬元)
設F公司競價時的租金報價為x,則有:
第1年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+x/5×25%=85+x/5×25%=85+0.05x
第2年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+x/5×25%=105+x/5×25%=105+0.05x
第3年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+x/5×25%=99+x/5×25%=99+0.05x
第4年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5×25%=96.75+x/5×25%=96.75+0.05x
第5年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5×25%=66.75+x/5×25%=66.75+0.05x
第5年末設備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)
NPV=-250-10-x+(85+0.05x)×(P/F,,15%,,1)+(105+0.05x)×(P/F,15%,,2)+(99+0.05x)×(P/F,,15%,3)+(96.75+0.05x)×(P/F,,15%,,4)+(66.75+0.05x+30+10)×(P/F,,15%,5)=66.80-0.83x
令NPV=0,,求得:x=80.48(萬元)
為使該項目盈利,,F(xiàn)公司競價時最高的租金報價是80.48萬元。

(3)假設每年營業(yè)收入相同,,如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,,為使該項目有利,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入應是多少,?

如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,,為使該項目有利,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入假設為Y,,假設每年營業(yè)收入相同,。
第1-5年每年攤銷租金=50÷5=10(萬元)
第1年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+10×25%
=0.3Y-2.5
第2年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+10×25%
=0.3Y-12.5
第3年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+10×25%
=0.3Y-18.5
第4、5年末營業(yè)現(xiàn)金毛流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+10×25%
=0.3Y-20.75
第5年末設備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)
則有:
NPV=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×(P/F,,15%,,1)+(0.3Y-12.5)×(P/F,15%,,2)+(0.3Y-18.5)×(P/F,,15%,3)+(0.3Y-20.75)×(P/F,,15%,,4)+(0.3Y-20.75+30+10)×(P/F,15%,,5)=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×0.8696+(0.3Y-12.5)×0.7561+(0.3Y-18.5)×0.6575+(0.3Y-20.75)×0.5718+(0.3Y+19.25)×0.4972=-336.0828+1.0057Y
令NPV=0,,求得:Y=334.18(萬元)
如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,為使該項目有利,,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入為334.18萬元,。

查看完整問題

鄭老師

2020-04-03 14:55:05 8538人瀏覽

勤奮刻苦的同學,,您好:

F公司的β系數(shù)為1.8——指的是貝塔權(quán)益,,題目沒有特別說明的情況下給出的貝塔是貝塔權(quán)益,如果給出的是貝塔資產(chǎn)的話會直接說明是貝塔資產(chǎn)或無負債的貝塔的,。

每個努力學習的小天使都會有收獲的,,加油!
有幫助(11) 答案有問題,?
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