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凈投資資本是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)嗎？

老師，請(qǐng)問(wèn)凈投資資本就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)嗎,？

管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系杜邦分析體系 2020-09-29 02:09:51

問(wèn)題來(lái)源：

公司是一家商業(yè)企業(yè),，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，有關(guān)資料如下：
資料一：該公司2018年,、2019年（基期）的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：

資料二：公司預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率會(huì)降低為6%，公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本占營(yíng)業(yè)收入的比不變，凈投資資本中凈負(fù)債比重保持不變,，稅后利息率保持2019年的水平不變，預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、資本支出,、折舊與攤銷的增長(zhǎng)率將與銷售增長(zhǎng)率保持一致,。

資料三：假設(shè)報(bào)表中“貨幣資金”全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，“應(yīng)收賬款”不收取利息,；“應(yīng)付賬款”等短期應(yīng)付項(xiàng)目不支付利息,；財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。
資料四：公司股票的β系數(shù)為2,，證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%,，證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為5%。
要求：

（1）計(jì)算2019年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn),。

2019年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=39600-2400-4200=33000（萬(wàn)元）
2019年的凈金融負(fù)債=3300+6600=9900（萬(wàn)元）
2019年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用=21232.5+990×（1-25%）=21975（萬(wàn)元）

（2）計(jì)算2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn),。

①2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：
2019年折舊與攤銷=600+100=700（萬(wàn)元）
2019年資本支出=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷=（20700-16560）+700=4840（萬(wàn)元）
2019年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=18900-2400-4200=12300（萬(wàn)元）
2020年資本支出=4840×（1+6%）=5130.4（萬(wàn)元）
2020年折舊與攤銷=700×（1+6%）=742（萬(wàn)元）
2020年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=2020年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本-2019年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=12300×（1+6%）-12300=738（萬(wàn)元）
2020年凈投資=資本支出+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-折舊與攤銷=5130.4+738-742=5126.4（萬(wàn)元）
2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=2019年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+2020年凈投資=33000+5126.4=38126.4（萬(wàn)元）
②2020年凈金融負(fù)債：
2019年凈負(fù)債占凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的比例=9900/33000=30%
因此：2020年凈金融負(fù)債=38126.4×30%=11437.92（萬(wàn)元）
③2020年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=21975×（1+6%）=23293.5（萬(wàn)元）

（3）為簡(jiǎn)化核算,，資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)均取期末數(shù)，計(jì)算2019年和2020年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率,、稅后利息率,、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率,，直接填寫下表,。

指標(biāo)	2019年	2020年
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率
稅后利息率
凈財(cái)務(wù)杠桿
杠桿貢獻(xiàn)率
權(quán)益凈利率

指標(biāo)	2019年	2020年
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率	21975/33000=66.59%	23293.5/38126.4=61.10%
稅后利息率	990×（1-25%）/9900=7.5%	7.5%
凈財(cái)務(wù)杠桿	9900/23100=42.86%	42.86%
杠桿貢獻(xiàn)率	（66.59%-7.5%）×42.86%=25.33%	（61.10%-7.5%）×42.86%=22.97%
權(quán)益凈利率	66.59%+25.33%=91.92%	61.10%+22.97%=84.07%

（4）對(duì)2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，其中稅后經(jīng)營(yíng)凈利率對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的變動(dòng)影響按2019年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)確定,。

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

指標(biāo)	2019年	2020年	差量
稅后經(jīng)營(yíng)凈利率	21975/100000=21.98%	23293.5/［100000×（1+6%）］=21.98%	0
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）	100000/33000=3.03	100000×（1+6%）/38126.4=2.78	-0.25

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低=66.59%-61.10%=5.49%

其中：稅后經(jīng)營(yíng)凈利率的影響為0,，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響=21.98%×（-0.25）=-5.50%（尾數(shù)差導(dǎo)致，下同）

（5）對(duì)2020年杠桿貢獻(xiàn)率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解,，其中經(jīng)營(yíng)差異率對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的變動(dòng)影響按2019年的凈財(cái)務(wù)杠桿確定,。

杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

指標(biāo)	2019年	2020年	差量
經(jīng)營(yíng)差異率	66.59%-7.5%=59.09%	61.10%-7.5%=53.6%	-5.49%
凈財(cái)務(wù)杠桿	42.86%	42.86%	0

杠桿貢獻(xiàn)率降低=25.33%-22.97%=2.36%

其中：經(jīng)營(yíng)差異率的影響=-5.49%×42.86%=-2.35%，凈財(cái)務(wù)杠桿沒有影響,。

（6）預(yù)計(jì)從2020年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期,，每年實(shí)體現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率為6%，要求利用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定公司目前（2019年年末）的企業(yè)實(shí)體價(jià)值,。

2020年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈投資=23293.5-5126.4=18167.1（萬(wàn)元）
股權(quán)資本成本=7%+2×5%=17%
加權(quán)平均資本成本=7.5%×30%+17%×70%=14.15%
企業(yè)實(shí)體價(jià)值=18167.1/（14.15%-6%）=222909.2（萬(wàn)元）,。

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