凈投資資本是凈經(jīng)營資產(chǎn)嗎,？

老師,，請問凈投資資本就是凈經(jīng)營資產(chǎn)嗎,？

管理用財務報表體系杜邦分析體系 2020-09-29 02:09:51

問題來源：

公司是一家商業(yè)企業(yè),，主要從事商品批發(fā)業(yè)務,，有關資料如下：
資料一：該公司2018年,、2019年（基期）的財務報表數(shù)據(jù)如下：

資料二：公司預計2020年營業(yè)收入增長率會降低為6%,，公司經(jīng)營營運資本占營業(yè)收入的比不變,，凈投資資本中凈負債比重保持不變,，稅后利息率保持2019年的水平不變,，預計稅后經(jīng)營凈利潤、資本支出,、折舊與攤銷的增長率將與銷售增長率保持一致。

資料三：假設報表中“貨幣資金”全部為經(jīng)營資產(chǎn),，“應收賬款”不收取利息,；“應付賬款”等短期應付項目不支付利息,；財務費用全部為利息費用,。
資料四：公司股票的β系數(shù)為2,，證券市場的無風險利率為7%，證券市場的平均風險溢價率為5%,。
要求：

（1）計算2019年凈經(jīng)營資產(chǎn),、凈金融負債和稅后經(jīng)營凈利潤,。

2019年的凈經(jīng)營資產(chǎn)=39600-2400-4200=33000（萬元）
2019年的凈金融負債=3300+6600=9900（萬元）
2019年的稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=21232.5+990×（1-25%）=21975（萬元）

（2）計算2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營凈利潤,。

①2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)：
2019年折舊與攤銷=600+100=700（萬元）
2019年資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷=（20700-16560）+700=4840（萬元）
2019年經(jīng)營營運資本=18900-2400-4200=12300（萬元）
2020年資本支出=4840×（1+6%）=5130.4（萬元）
2020年折舊與攤銷=700×（1+6%）=742（萬元）
2020年經(jīng)營營運資本增加=2020年經(jīng)營營運資本-2019年經(jīng)營營運資本=12300×（1+6%）-12300=738（萬元）
2020年凈投資=資本支出+經(jīng)營營運資本增加-折舊與攤銷=5130.4+738-742=5126.4（萬元）
2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)=2019年凈經(jīng)營資產(chǎn)+2020年凈投資=33000+5126.4=38126.4（萬元）
②2020年凈金融負債：
2019年凈負債占凈經(jīng)營資產(chǎn)的比例=9900/33000=30%
因此：2020年凈金融負債=38126.4×30%=11437.92（萬元）
③2020年稅后經(jīng)營凈利潤=21975×（1+6%）=23293.5（萬元）

（3）為簡化核算，資產(chǎn)負債表的數(shù)均取期末數(shù),，計算2019年和2020年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率,、稅后利息率,、凈財務杠桿,、杠桿貢獻率和權益凈利率，直接填寫下表,。

指標	2019年	2020年
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
稅后利息率
凈財務杠桿
杠桿貢獻率
權益凈利率

指標	2019年	2020年
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率	21975/33000=66.59%	23293.5/38126.4=61.10%
稅后利息率	990×（1-25%）/9900=7.5%	7.5%
凈財務杠桿	9900/23100=42.86%	42.86%
杠桿貢獻率	（66.59%-7.5%）×42.86%=25.33%	（61.10%-7.5%）×42.86%=22.97%
權益凈利率	66.59%+25.33%=91.92%	61.10%+22.97%=84.07%

（4）對2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率較上年變動的差異進行因素分解，其中稅后經(jīng)營凈利率對凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的變動影響按2019年的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)確定,。

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

指標	2019年	2020年	差量
稅后經(jīng)營凈利率	21975/100000=21.98%	23293.5/［100000×（1+6%）］=21.98%	0
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）	100000/33000=3.03	100000×（1+6%）/38126.4=2.78	-0.25

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率降低=66.59%-61.10%=5.49%

其中：稅后經(jīng)營凈利率的影響為0，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響=21.98%×（-0.25）=-5.50%（尾數(shù)差導致,，下同）

（5）對2020年杠桿貢獻率較上年變動的差異進行因素分解,，其中經(jīng)營差異率對杠桿貢獻率的變動影響按2019年的凈財務杠桿確定,。

杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿

指標	2019年	2020年	差量
經(jīng)營差異率	66.59%-7.5%=59.09%	61.10%-7.5%=53.6%	-5.49%
凈財務杠桿	42.86%	42.86%	0

杠桿貢獻率降低=25.33%-22.97%=2.36%

其中：經(jīng)營差異率的影響=-5.49%×42.86%=-2.35%，凈財務杠桿沒有影響,。

（6）預計從2020年開始進入穩(wěn)定增長期,，每年實體現(xiàn)金流量的增長率為6%，要求利用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定公司目前（2019年年末）的企業(yè)實體價值,。

2020年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈投資=23293.5-5126.4=18167.1（萬元）
股權資本成本=7%+2×5%=17%
加權平均資本成本=7.5%×30%+17%×70%=14.15%
企業(yè)實體價值=18167.1/（14.15%-6%）=222909.2（萬元）,。

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