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后續(xù)期價(jià)值如何計(jì)算？

后續(xù)起價(jià)值=729.7/（11%—8%）*（ＰＦ11%，2）=19741.36

為什么算出來(lái)不一樣

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-08-28 23:09:57

問(wèn)題來(lái)源：

甲公司是一家投資公司,，擬于2020年初以18000萬(wàn)元收購(gòu)乙公司全部股權(quán),，為分析收購(gòu)方案可行性，收集資料如下：

（1）乙公司是一家傳統(tǒng)汽車(chē)零部件制造企業(yè),，收購(gòu)前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),，增長(zhǎng)率7.5%,。2019年凈利潤(rùn)750萬(wàn)元,。當(dāng)年取得的利潤(rùn)在當(dāng)年分配,，股利支付率80%。2019年末（當(dāng)年利潤(rùn)分配后）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4300萬(wàn)元,，凈負(fù)債2150萬(wàn)元,。

（2）收購(gòu)后，甲公司將通過(guò)拓寬銷(xiāo)售渠道,、提高管理水平,、降低成本費(fèi)用等多種方式，提高乙公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn),。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入6000萬(wàn)元,，2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長(zhǎng)10%，2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),，增長(zhǎng)率8%,。

（3）收購(gòu)后，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定,，具體如下：

營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入	65%
銷(xiāo)售和管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入	15%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入	70%
凈負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入	30%
債務(wù)利息率	8%
企業(yè)所得稅稅率	25%

（4）乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率收購(gòu)前11.5%,，收購(gòu)后11%。

（5）假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末,。

要求：

（1）如果不收購(gòu),，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值,。

2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=750×80%×（1+7.5%）/（11.5%-7.5%）=16125（萬(wàn)元）

（2）如果收購(gòu),，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格中）,。

（3）計(jì)算該收購(gòu)產(chǎn)生的控股權(quán)溢價(jià),、為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值、為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值,。

控股權(quán)溢價(jià)=20742.17-16125=4617.17（萬(wàn)元）
為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值=18000-16125=1875（萬(wàn)元）
為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值=20742.17-18000=2742.17（萬(wàn)元）

（4）判斷甲公司收購(gòu)是否可行,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

收購(gòu)方案為甲公司和乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值均大于0,，所以收購(gòu)可行,。

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