折現(xiàn)率是什么,?如何計(jì)算,?
請問折現(xiàn)率什么時(shí)候使用權(quán)益資本成本,什么時(shí)候使用加權(quán)平均資本成本?
問題來源:
A公司擬投資一個(gè)新產(chǎn)品,,有關(guān)資料如下:
(1)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資1500萬元,,可以持續(xù)5年,,預(yù)計(jì)每年付現(xiàn)的固定成本為80萬元,,變動(dòng)成本是每件360元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法,,折舊年限為5年,,估計(jì)凈殘值為100萬元(與稅法估計(jì)一致)。預(yù)計(jì)各年銷售量為8萬件,,銷售價(jià)格為500元/件,。生產(chǎn)部門估計(jì)需要500萬元的經(jīng)營營運(yùn)資本投資。
(2)A公司為上市公司,,A公司的貝塔系數(shù)為1.32,,原有資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率為30%,預(yù)計(jì)新產(chǎn)品投產(chǎn)后公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)沒有變化,,但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為資產(chǎn)負(fù)債率50%。
(3)A公司目前借款的平均利息率為7%,,預(yù)計(jì)未來借款平均利息率會(huì)上漲為8%,。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為3.5%,市場組合的平均收益率為9.5%,,A公司的所得稅稅率為25%,。
要求:
(1)計(jì)算評價(jià)新項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;
β資產(chǎn)=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1
新項(xiàng)目β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的權(quán)益資本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%
評價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%
(2)計(jì)算新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,;
新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值:
年折舊額=(1500-100)/5=280(萬元)
第0年凈現(xiàn)金流量=-(1500+500)=-2000(萬元)
第1~5年各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(萬元)
第5年回收現(xiàn)金流量=500+100=600(萬元)
凈現(xiàn)值=850×(P/A,,10%,5)+600×(P/F,,10%,,5)-2000
=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(萬元)
(3)利用敏感分析法確定凈現(xiàn)值對單價(jià)的敏感系數(shù);
設(shè)單價(jià)上漲10%
第0年凈現(xiàn)金流量=-(1500+500)=-2000(萬元)
第1~5年各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(萬元)
第5年回收流量=500+100=600(萬元)
凈現(xiàn)值=1150×(P/A,10%,,5)+600×(P/F,,10%,5)-2000
=1150×3.7908+600×0.6209-2000=2731.96(萬元)
單價(jià)的敏感系數(shù)=凈現(xiàn)值變動(dòng)百分比/單價(jià)變動(dòng)百分比
=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%=71.31%/10%=7.13
方法1:總額法
0=營業(yè)現(xiàn)金毛流量×(P/A,,10%,5)+600×(P/F,,10%,,5)-2000
0=營業(yè)現(xiàn)金毛流量×3.7908+600×0.6209-2000
營業(yè)現(xiàn)金毛流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32(萬元)
營業(yè)現(xiàn)金毛流量=銷量×500×(1-25%)-(銷量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32
銷量=3.9935(萬件)=39935(件)
方法2:差量分析法
假設(shè)銷量增加量為△Q,
△NPV=(500-360)△Q×(1-25%)×(P/A,,10%,,5)
令△NPV=-原來的凈現(xiàn)值
(500-360)△Q×(1-25%)×(P/A,10%,,5)=-1594.72
可以直接解得△Q=-4.0065(萬件)=-40065(件)
銷量=Q+△Q=80000-40065=39935(件),。
【提示】第(4)問是對敏感系數(shù)分析法下最大最小法的考查,最大最小法和敏感程度法一樣,,只允許一個(gè)因素發(fā)生變化,,所以這一問只假設(shè)銷量發(fā)生變化,計(jì)算凈現(xiàn)值為零的情況下的銷量,。這一問通??梢圆捎煤啽愕乃惴ǎ床盍糠治龇?,只考慮變化值,。

樊老師
2019-07-11 10:50:46 1637人瀏覽
對股利現(xiàn)金流量或股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)使用的是權(quán)益資本成本,,對實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)使用的是加權(quán)平均資本成本。項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按照實(shí)體現(xiàn)金流量的角度來計(jì)算的,,所以使用的也是加權(quán)平均資本成本,。
每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,加油,!相關(guān)答疑
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