問(wèn)題來(lái)源:
鵬程公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu),有關(guān)資料如下:
【資料】(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1500萬(wàn)元,,利息率為6%,債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股為3500萬(wàn)股,,每股價(jià)格為1元,股東權(quán)益賬面金額3500萬(wàn)元(與市價(jià)相同),;每年的息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元,。該公司的所得稅稅率為25%。
(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和息稅前利潤(rùn),,每年將全部?jī)衾麧?rùn)分派給股東,。
(3)為了提高企業(yè)價(jià)值,,該公司擬改變資本結(jié)構(gòu),舉借新的債務(wù),,替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股,。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè):
①舉借新債務(wù)的總額為2500萬(wàn)元,,預(yù)計(jì)利息率為7%,;
②舉借新債務(wù)的總額為3500萬(wàn)元,預(yù)計(jì)利息率為8%,。
(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%,,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求:
(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)(假設(shè)股東的期望報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率,,貝塔系數(shù)計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位),;
由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利,因此,,現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(600-1500×6%)×(1-25%)=382.5(萬(wàn)元)
每股股利=382.5/3500=0.1093(元)
權(quán)益資本成本=D/P0×100%=0.1093/1×100%=10.93%
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知:10.93%=3%+β×5%
則β=1.5860
β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+產(chǎn)權(quán)比率×(1-所得稅稅率)]=1.5860/[1+1500/3500×(1-25%)]=1.2002
①舉借新債務(wù)2500萬(wàn)元,,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2500萬(wàn)元,,利息率為7%;權(quán)益資本2500萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)
×[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=1.2002×[1+2500/2500×(1-25%)]=2.1004
權(quán)益資本成本=3%+5%×2.1004=13.5%
股權(quán)價(jià)值=D/Rs=(600-2500×7%)×(1-25%)/13.5%=318.75/13.5%=2361(萬(wàn)元)
債務(wù)價(jià)值=2500萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=2361+2500=4861(萬(wàn)元)
②舉借新債務(wù)3500萬(wàn)元,,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3500萬(wàn)元,利息率為8%,;權(quán)益資本1500萬(wàn)元,。
β權(quán)益=β資產(chǎn)
×[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=1.2002×[1+3500/1500×(1-25%)]=3.3006
權(quán)益資本成本=3%+5%×3.3006=19.5%
股權(quán)價(jià)值=D/Rs=(600-3500×8%)×(1-25%)/19.5%=240/19.5%=1231(萬(wàn)元)
債務(wù)價(jià)值=3500萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=1231+3500=4731(萬(wàn)元)
(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù),如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案,?
目前的實(shí)體價(jià)值為5000萬(wàn)元(目前的債務(wù)價(jià)值1500萬(wàn)元+目前的股權(quán)價(jià)值3500萬(wàn)元),,而改變資本結(jié)構(gòu)后的實(shí)體價(jià)值降低了,按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)價(jià)值比較法的基本原理,,即以公司價(jià)值(實(shí)體價(jià)值)最大化作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù),,因此該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

林老師
2021-07-22 06:09:08 2482人瀏覽
公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和息稅前利潤(rùn),,這個(gè)條件說(shuō)明息稅前利潤(rùn)是不變的,所以凈利潤(rùn)不變,,而且凈利潤(rùn)全部分配給股東,,所以股利是固定且不變的,,所以股利增長(zhǎng)率為0。
您再理解一下,,如有其他疑問(wèn)歡迎繼續(xù)交流,,加油!相關(guān)答疑
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