輕四第5套計算1，為什么股利增長率g=0

如題,，謝謝,！

資本資產定價模型其他知識點 2021-07-21 11:58:08

問題來源：

鵬程公司正在考慮改變它的資本結構,，有關資料如下：
【資料】（1）公司目前債務的賬面價值為1500萬元,，利息率為6%，債務的市場價值與賬面價值相同,；普通股為3500萬股,，每股價格為1元，股東權益賬面金額3500萬元（與市價相同）,；每年的息稅前利潤為600萬元,。該公司的所得稅稅率為25%。
（2）公司將保持現有的資產規(guī)模和息稅前利潤,，每年將全部凈利潤分派給股東,。
（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構,，舉借新的債務,，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：
①舉借新債務的總額為2500萬元,，預計利息率為7%；
②舉借新債務的總額為3500萬元,，預計利息率為8%,。
（4）假設當前資本市場上無風險利率為3%,，市場風險溢價為5%。
要求：

（1）計算該公司目前的權益資本成本和貝塔系數（假設股東的期望報酬率等于必要報酬率,，貝塔系數計算結果均保留小數點后4位）,；

由于凈利潤全部發(fā)放股利，因此,，現金股利=凈利潤=（600-1500×6%）×（1-25%）=382.5（萬元）
每股股利=382.5/3500=0.1093（元）
權益資本成本=D/P0×100%=0.1093/1×100%=10.93%
根據資本資產定價模型可知：10.93%=3%+β×5%
則β=1.5860

（2）計算該公司無負債的貝塔系數（提示：根據賬面價值的權重調整貝塔系數,，下同）；

（2）無負債的貝塔系數：

β_資產=β_權益/［1+產權比率×（1-所得稅稅率）］=1.5860/［1+1500/3500×（1-25%）］=1.2002

（3）計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數,、權益資本成本和實體價值（股權價值和實體價值計算結果保留整數,，以萬元為單位）；

①舉借新債務2500萬元,，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?500萬元,，利息率為7%；權益資本2500萬元,。
β_權益=β_資產 ×［1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］=1.2002×［1+2500/2500×（1-25%）］=2.1004
權益資本成本=3%+5%×2.1004=13.5%
股權價值=D/Rs=（600-2500×7%）×（1-25%）/13.5%=318.75/13.5%=2361（萬元）
債務價值=2500萬元
公司實體價值=2361+2500=4861（萬元）
②舉借新債務3500萬元,，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?500萬元，利息率為8%,；權益資本1500萬元,。
β_權益=β_資產 ×［1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］=1.2002×［1+3500/1500×（1-25%）］=3.3006
權益資本成本=3%+5%×3.3006=19.5%
股權價值=D/Rs=（600-3500×8%）×（1-25%）/19.5%=240/19.5%=1231（萬元）
債務價值=3500萬元
公司實體價值=1231+3500=4731（萬元）