輕一80頁(yè)綜合題2解答：實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系
本題第（2）問(wèn),，營(yíng)業(yè)凈利率和股利支付率的計(jì)算為什么可以直接套用可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不行呢
問(wèn)題來(lái)源：
ABC公司20×2年12月31日有關(guān)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表
20×2年12月31日 單位：萬(wàn)元
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項(xiàng)目 |
金額 |
項(xiàng)目 |
金額 |
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流動(dòng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)） |
240 |
短期借款 |
46 |
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長(zhǎng)期資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)） |
80 |
應(yīng)付職工薪酬 |
18 |
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應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款 |
32 |
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長(zhǎng)期借款 |
32 |
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股本 |
100 |
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資本公積 |
57 |
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留存收益 |
35 |
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合計(jì) |
320 |
合計(jì) |
320 |
20×2年度公司營(yíng)業(yè)收入為4000萬(wàn)元,，所得稅稅率為25%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬(wàn)元,，分配股利60萬(wàn)元,。
要求：①20×3年預(yù)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為多少,？
②20×3年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少,？
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5（次）
所有者權(quán)益=100+57+35=192（萬(wàn)元）
權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667
利潤(rùn)留存率=（100-60）/100=40%
由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)，20×3年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%
②由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),，所以預(yù)期股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=26.32%
①若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，則營(yíng)業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少,？
②若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,，則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少,？
③若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和營(yíng)業(yè)凈利率不變,，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少,？
④若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變,，則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少,？
⑤若想保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金,？（★★）
30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）
解得：y=2.77%
②設(shè)利潤(rùn)留存率為z：
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬(wàn)元）
由于不增發(fā)股票或回購(gòu)股票,，所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬(wàn)元）
由于權(quán)益乘數(shù)不變，所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244×1.6667=406.67（萬(wàn)元）
所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79（次）
④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=30%
預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬(wàn)元）
由于不增發(fā)股票或回購(gòu)股票,，所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×40%=244（萬(wàn)元）
則：預(yù)計(jì)負(fù)債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172（萬(wàn)元）
資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%
⑤20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬(wàn)元）
由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=30%
由于保持權(quán)益乘數(shù)不變,，所以所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=30%
則：預(yù)計(jì)增加股東權(quán)益=192×30%=57.6（萬(wàn)元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（萬(wàn)元）
外部籌集權(quán)益資金=57.6-52=5.6（萬(wàn)元）,。
樊老師
2019-05-29 20:38:33 2223人瀏覽
因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)了,，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率不等,，所以不能代入可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式計(jì)算的
只有滿足：1,、不增發(fā)新股和回購(gòu)股票，2,、資產(chǎn)負(fù)債率不變,，3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，就有當(dāng)年可持續(xù)增長(zhǎng)率=當(dāng)年實(shí)際增長(zhǎng)率,。
對(duì)于不增發(fā)新股和回購(gòu)股票時(shí)，本年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的大小,，具體需要看變動(dòng)的是哪個(gè)指標(biāo),。具體情況如下：
1、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”大于“本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”
2,、營(yíng)業(yè)凈利率或利潤(rùn)留存率上升則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”＝“本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”
3,、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”小于“本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”
4、營(yíng)業(yè)凈利率或利潤(rùn)留存率下降則：“本年實(shí)際增長(zhǎng)率”＝“本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率”
具體推導(dǎo)如下：
在不增發(fā)新股和回購(gòu)股票的情況下,，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,。
（1）資產(chǎn)負(fù)債率上升時(shí)，資產(chǎn)權(quán)益率下降,，本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率>本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率,，所以,，本年實(shí)際增長(zhǎng)率>本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率； 由于：本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,，所以,，本年實(shí)際增長(zhǎng)率>本年可持續(xù)增長(zhǎng)率；
（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí),，本年實(shí)際增長(zhǎng)率>本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率,；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,，所以,，本年實(shí)際增長(zhǎng)率>本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率； 由于：本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,，因此,，本年實(shí)際增長(zhǎng)率>本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。
（3）營(yíng)業(yè)凈利率或利潤(rùn)留存率上升,，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率,；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變,，本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
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