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如何估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率,？

請問估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)為什么要用與擬發(fā)行證券到期日相同或相近的的政府債券？利率的高低不是與發(fā)行期限的長短關(guān)系更密切嗎,？

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法稅前債務(wù)資本成本的估計(jì) 2019-07-03 09:02:38

問題來源：

甲公司擬于2014年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1000元,，每半年付息一次,，2017年10月到期還本。甲公司目前沒有已上市債券,，為了確定擬發(fā)行債券的票面利率,，公司決定采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。財(cái)務(wù)部新入職的小w進(jìn)行了以下分析及計(jì)算：

（1）收集同行業(yè)的3家公司發(fā)行的已上市債券,，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進(jìn)行比較,，結(jié)果如下：

公司債券			政府債券				票面利率差額
發(fā)債公司	期限	到期日	票面利率	期限	到期日	票面利率	票面利率差額
A公司	3年期	2015年5月6日	7.7%	3年期	2016年6月8日	4%	3.7%
B公司	5年期	2016年1月5日	8.6%	5年期	2017年10月10日	4.3%	4.3%
C公司	7年期	2017年8月5日	9.2%	7年期	2018年10月10日	5.2%	4%

（2）公司債券的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=（3.7%+4.3%+4%）/3=4%

（3）使用3年期政府債券的票面利率估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率，無風(fēng)險(xiǎn)利率=4%

（4）稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+公司債券的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=4%+4%=8%

（5）擬發(fā)行債券的票面利率=稅后債務(wù)成本=8%×（1-25%）=6%

要求：

（1）請指出小w在確定公司擬發(fā)行債券票面利率過程中的錯(cuò)誤之處,，并給出正確的做法（無須計(jì)算）,。

①使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)選擇若干信用級別與本公司相同的已上市公司債券,；小w選擇的是同行業(yè)公司發(fā)行的已上市債券,。
②計(jì)算債券平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的政府債券,；小w選擇的是發(fā)行期限相同的政府債券,。
③計(jì)算債券平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)使用已上市公司債券的到期收益率和同期政府債券的到期收益率,；小w使用的是票面利率,。
④估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，應(yīng)按與擬發(fā)行債券到期日相同或相近的政府債券（即5年期政府債券）的到期收益率估計(jì),；小w使用的是與擬發(fā)行債券發(fā)行期限相同的政府債券的票面利率,。
⑤確定票面利率時(shí)應(yīng)使用稅前債務(wù)成本,；小w使用的是稅后債務(wù)成本。
⑥擬發(fā)行債券每半年付息一次,，應(yīng)首先計(jì)算出半年的有效利率,，與計(jì)息期次數(shù)相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率,。

（2）如果對所有錯(cuò)誤進(jìn)行修正后等風(fēng)險(xiǎn)債券的稅前債務(wù)成本為8.16%,，請計(jì)算擬發(fā)行債券的票面利率和每期（半年）付息額。（2014年試卷Ⅰ）

票面利率=（-1）×2=8%

每期（半年）付息額=1000×8%/2=40（元）,。

【提示】發(fā)行債券在題中沒有明確說明的情況下是默認(rèn)為平價(jià)發(fā)行的,，而票面利率是報(bào)價(jià)利率，稅前債務(wù)資本成本是有效年利率,，所以根據(jù)有效年利率=（1+報(bào)價(jià)利率/年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）^{年內(nèi)復(fù)利次數(shù)}-1的公式,，倒求出報(bào)價(jià)利率就是票面利率。

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劉老師

2019-07-03 10:40:54 2400人瀏覽

尊敬的學(xué)員,，您好：

因?yàn)閭瘍r(jià)值=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值，站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上,，債券的到期收益率是與未來期間的現(xiàn)金流量相關(guān)的,，而與發(fā)行時(shí)點(diǎn)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量無關(guān)，所以,，只要考慮與擬發(fā)行證券到期日相同或相近的的政府債券即可,。

明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油,！

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