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本題解析第1問,，現(xiàn)金流入量為什么不考慮折舊抵稅?

凈現(xiàn)值回收期法的應(yīng)用 2023-03-30 14:41:46

問題來源：

Alfred公司是一家制造保齡球的公司,。Alfred公司正在考慮發(fā)行$1 000 000的債券,，以便為兩個獨立項目融資,，債券的發(fā)行期限為20年,，每張債券的面值為$1 000,，年息票利率為8%,，類似債券的價格收益率為10%，項目的使用期結(jié)束時無殘值,，Alfred公司的加權(quán)平均資本成本率為12%,。以下是這兩個項目的信息：

	初始投資額	每年稅后現(xiàn)金流	項目期限
項目M	$500 000	$100 000	10年
項目N	$380 000	$100 000	5年

M項目將提高Alfred公司的制造能力，以便根據(jù)需要生產(chǎn)更多的保齡球,，N項目沒有這個功能,。董事會希望在投資項目完成后進(jìn)行事后審計。

1.a.計算兩個項目的凈現(xiàn)值（NPV），并列出計算過程,。
b. Alfred公司應(yīng)接受哪個或哪些項目,？請解釋您的答案。

1.a.M項目的凈現(xiàn)值 = $100 000 × PVIFA(12%,，10) - $500 000 = $100 000 × 5.65 - $500 000 = $65 000,。
N項目凈現(xiàn)值= $100 000 × PVIFA(12%，5) - $380 000 = $100 000 × 3.604 - $380 000 = -$19 600,。
b. Alfred公司應(yīng)接受M項目,，因為M項目的凈現(xiàn)值> 0，會給企業(yè)帶來絕對財富的增加,，并且M項目將提高Alfred公司的制造能力,，以便根據(jù)需要生產(chǎn)更多的保齡球。

2.如果公司只能夠接受回收期為四年的項目Alfred公司應(yīng)該投資哪個或哪些項目,，并列出計算過程,。

M項目的回收期 = $500 000 / $100 000 = 5年 > 4年。
N項目的回收期 = $380 000 / $100 000 = 3.8年 < 4年,。
所以,，如果企業(yè)只能接受回收期為四年的項目,那么Alfred公司應(yīng)該投資N項目。

3.確定在資本預(yù)算中使用凈現(xiàn)值的兩個優(yōu)點,，以及使用回收期法的一個缺點

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點
（1）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值,。
（2）凈現(xiàn)值法可以作為資本項目整體的盈利性指標(biāo)。
（3）凈現(xiàn)值可以作為獨立指標(biāo)來評估資本投資項目是否可行,。（任選其二）
回收期法的缺點：回收期忽略了項目整體的盈利性,，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流。

4.假設(shè)沒有籌資成本,，Alfred公司發(fā)行1 000份債券的所得是多少,，并列出您的計算過程。

如果沒有籌資成本,，說明企業(yè)不需要支付利息,，那么發(fā)行的1 000份債券相當(dāng)于是零息債券，零息債券的價格等于未來本金的現(xiàn)值,。
那么債券價格 = $1 000 × PVIF（10%,，20）= $1 000×0.149 = $149。
發(fā)行1 000份債券的所得=$149 ×1 000 = $149 000,。
(由于是到期還本,，所以使用的是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) )

5.確定并解釋M項目中嵌入的實物期權(quán)類型。

M項目中嵌入的實物期權(quán)類型是擴(kuò)張期權(quán),。
因為接受M項目將提高Alfred公司的制造能力,，以便根據(jù)需要生產(chǎn)更多的保齡球，屬于擴(kuò)張期權(quán)。
擴(kuò)張期權(quán)：當(dāng)企業(yè)的外部條件對其擴(kuò)大產(chǎn)能有利時,，該企業(yè)可以行使擴(kuò)張期權(quán),，即在原有的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)而獲得更高的項目價值,。

6.解釋資本預(yù)算過程中事后審計的作用,。

與所有的預(yù)算過程一樣，在資本項目投資之后,，都必須進(jìn)行審計,，以對比實際結(jié)果和預(yù)期結(jié)果，該對比數(shù)據(jù)可以用于未來決策和評估目的,。

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