2017注會(huì)《財(cái)管》每日一大題：相對(duì)價(jià)值法

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：魚羊2017-10-10 17:50:05

報(bào)考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)

日均>3h

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　　【所屬章節(jié)】

　　《財(cái)務(wù)成本管理》第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　【知識(shí)點(diǎn)】相對(duì)價(jià)值法

　　【計(jì)算分析題】D企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)計(jì)劃收購(gòu)一家制造企業(yè)上市公司(以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”),，其當(dāng)前的股價(jià)為20元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低,，是收購(gòu)的好時(shí)機(jī),，但也有人提出，這一股價(jià)高過(guò)了目標(biāo)公司的真正價(jià)值,，現(xiàn)在收購(gòu)并不合適,。D企業(yè)征求你對(duì)這次收購(gòu)的意見(jiàn)。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲,、乙,、丙、丁四家,，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異,。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：

項(xiàng)目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	目標(biāo)公司
普通股股數(shù)	500萬(wàn)股	700萬(wàn)股	800萬(wàn)股	700萬(wàn)股	600萬(wàn)股
每股市價(jià)	18元	22元	16元	12元	20元
每股銷售收入	22元	20元	16元	10元	17元
每股收益	1元	1.2元	0.8元	0.4元	0.9元
每股凈資產(chǎn)	3.5元	3.3元	2.4元	2.8元	3元
預(yù)期增長(zhǎng)率	10%	6%	8%	4%	5%

　　要求：

　　(1)說(shuō)明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。

　　(2)采用修正市價(jià)比率法,，分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司(計(jì)算中保留小數(shù)點(diǎn)后兩位),。

　　【答案】

　　(1)由于目標(biāo)公司屬于制造企業(yè)的上市公司，這類企業(yè)一般擁有大量資產(chǎn),，因此應(yīng)當(dāng)采用市凈率模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值,。

　　(2)

項(xiàng)目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市價(jià)	18元	22元	16元	12元
每股凈資產(chǎn)	3.5元	3.3元	2.4元	2.8元
市凈率	5.14	6.67	6.67	4.29	5.69
權(quán)益凈利率	1/3.5=28.57%	36.36%	33.33%	14.29%	28.14%

　　修正平均市凈率=5.69/(28.14%×100)=0.20

　　目標(biāo)公司權(quán)益凈利率=0.9/3=30%

　　目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正平均市凈率×目標(biāo)公司預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)公司每股凈資產(chǎn)=0.20×30%×100×3=18(元/股)

　　結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值18元低于目前的每股股價(jià)20元，股票被市場(chǎng)高估,，所以不應(yīng)當(dāng)收購(gòu),。

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