2017注會《財管》每日一大題：期權價值評估

來源：東奧會計在線責編：魚羊2017-09-29 15:01:37

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　　注冊會計師知識點在學習過程中尤為重要,，為了幫助考生找準學習方向,，提高學習效率,，東奧小編為大家整理了財務成本管理的每日一大題,，把握住主觀題,，考試就成功一半,。

　　【所屬章節(jié)】

　　《財務成本管理》第七章期權價值評估

　　【知識點】期權價值評估

　　【例題綜合題】D股票的當前市價為25元/股,，市場上有以該股票為標的資產(chǎn)的期權交易,，有關資料如下：

　　(1)D股票的到期時間為半年的看漲期權,，執(zhí)行價格為25.3元;D股票的到期時間為半年的看跌期權，執(zhí)行價格也為25.3元,。

　　(2)根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復利收益率的標準差為0.4,。

　　(3)無風險年利率為4%。

　　(4)1元的連續(xù)復利終值如下：

σ	0.1	0.2	0.3	0.4	0.5	0.6	0.7	0.8	0.9	1
	1.1052	1.2214	1.3499	1.4918	1.6487	1.8221	2.0138	2.2255	2.4596	2.7183

　　要求：

　　(1)若年收益的標準差不變,，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數(shù)與下行乘數(shù),，并確定以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權的價格。

　　(2)利用看漲期權-看跌期權平價定理確定看跌期權價格,。

　　(3)D股票半年后市價的預測情況如下表：

股價變動幅度	-40%	-20%	20%	40%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2

　　投資者甲以當前市價購入1股D股票,，同時購入D股票的1份看跌期權，判斷甲采取的是哪種投資策略,，并計算該投資組合的預期收益,。

　　【答案】

　　(1)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)

期權價值評估1

　　看漲期權價格

　　單位：元

期數(shù)	0	1	2
時間（年）	0	0.25	0.5
股票價格	25	30.54	37.30
		20.47	25
			16.76
買入期權價格	2.65	5.64	12
		0	0
			0

期權價值評估2

　　(3)投資者采取的是保護性看跌期權投資策略。

　　投資組合的預期收益

　　單位：元

股價變動幅度	-40%	-20%	20%	40%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2
股票收入ST	25×（1-40%）=15	25×（1-20%）=20	25×（1+20%）=30	25×（1+40%）=35
看跌期權收入 Max（X-ST,，0）	25.3-15=10.3	25.3-20=5.3	0	0
組合收入	25.3	25.3	30	35
初始股票買價	25	25	25	25
期權購買價格	2.45	2.45	2.45	2.45
組合凈損益	-2.15	-2.15	2.55	7.55

　　組合預期收益=0.2×(-2.15)+0.3×(-2.15)+0.3×2.55+0.2×7.55=1.2(元)

　　財務成本管理作為注會考試中一門科目,，其難度很高，沖刺階段需要多花時間,。磨刀不誤砍柴工,，面對壓力山大的注會考試，我們要做是正確疏導壓力,，調(diào)節(jié)情緒,，讓自己每一天的學習效果都可以最大化。注冊會計師考試時間為10月14-15日,，記得提前做好考試安排和準備,。

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