注冊(cè)會(huì)計(jì)師每日攻克一考點(diǎn)：資本市場(chǎng)
3科
日均>3h
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【名師視頻講解】資本市場(chǎng)>>>>>
(一)資本市場(chǎng)效率的意義
1.有效資本市場(chǎng)的涵義
所謂“有效資本市場(chǎng)”是指市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息,。任何投資者都不能獲得超額收益,。
2、市場(chǎng)有效的基礎(chǔ)條件
條件 | 說明 |
理性的投資人 | 假設(shè)所有投資人都是理性的,，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì),。 |
獨(dú)立的理性偏差 | 市場(chǎng)有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在,。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同,，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致,，市場(chǎng)仍然是有效的,。 |
套利 | 市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng),，市場(chǎng)會(huì)高估或低估股價(jià),。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合,，進(jìn)行套利交易,。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī),，使市場(chǎng)保持有效,。 |
【提示】以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，市場(chǎng)就將是有效的,。
【例題?多選題】根據(jù)有效市場(chǎng)假說,，下列說法中正確的有( )。(2014年)
A.只要所有的投資者都是理性的,，市場(chǎng)就是有效的
B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向,，市場(chǎng)就是有效的
C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場(chǎng)就是有效的
D.只要有專業(yè)投資者進(jìn)行套利,，市場(chǎng)就是有效的
【答案】ACD
【解析】市場(chǎng)有效的條件有三個(gè)：理性的投資人,、獨(dú)立的理性偏差和套利行為，只要有一個(gè)條件存在,，市場(chǎng)就是有效的;理性的投資人是假設(shè)所有的投資人都是理性的,，選項(xiàng)A正確;獨(dú)立的理性偏差是假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以相互抵消，選項(xiàng)B錯(cuò)誤,，選項(xiàng)C正確;專業(yè)投資者的套利活動(dòng),，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效,，選項(xiàng)D正確,。
3、有效資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義
有效資本市場(chǎng)對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理,，尤其是籌資決策,，具有重要的指導(dǎo)意義。
1.管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值 | 管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值,，更不能企圖愚弄市場(chǎng),。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的,。 |
2.管理者不能通過金融投機(jī)獲利 | 實(shí)業(yè)公司在資本市場(chǎng)上的角色主要是籌資者,，而不是投資者。實(shí)業(yè)公司的管理者不應(yīng)指望通過金融投機(jī)獲利,。 |
3.關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的 | 資本市場(chǎng)既是企業(yè)的一面鏡子,，又是企業(yè)行為的校正器。 |
【例題?多選題】在有效資本市場(chǎng),，管理者可以通過( ),。(2016年)
A.財(cái)務(wù)決策增加公司價(jià)值從而提升股票價(jià)格
B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤
C.改變會(huì)計(jì)方法增加會(huì)計(jì)盈利從而提升股票價(jià)格
D.關(guān)注公司股價(jià)對(duì)公司決策的反映而獲得有益信息
【答案】AD
【解析】管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值;管理者不能通過金融投機(jī)獲利,。在資本市場(chǎng)上,，有許多個(gè)人投資者和金融金鉤從事投機(jī)，例如從事利率,、外匯或衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)交易,。所以B、C不正確,。
(二)有效市場(chǎng)效率的區(qū)分
2,、資本市場(chǎng)的分類
(三)市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
1、弱式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
判斷弱式有效的標(biāo)志 | 有關(guān)證券的歷史信息（如價(jià)格,、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響,，證券市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。 如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響,，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效,。 【提示】弱式市場(chǎng)下技術(shù)分析無用 |
驗(yàn)證方法 | （1）“隨機(jī)游走模型”； 【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,，說明前后兩天的股價(jià)無關(guān),，即股價(jià)是隨機(jī)游走的,，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效,。 （2）“過濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀薄?/span> 【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,，都不會(huì)超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效,。 如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì),，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益,，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效,。 |
【例題?單選題】如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場(chǎng)( ),。(2014年)
A.無效
B.弱式有效
C.半強(qiáng)式有效
D.強(qiáng)式有效
【答案】A
【解析】如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響,，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。
2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
判斷標(biāo)志 | 對(duì)于投資人來說,，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤,。公開信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無用的,。 【提示】在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下技術(shù)分析與基本分析均無用,。 |
驗(yàn)證方法 | （1）事件研究 如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效,。 （2）共同基金表現(xiàn)研究 如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效,，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的,，各種共同基金就不能取得超額收益,。 |
【例題?多選題】如果資本市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，投資者( ),。(2014年)
A.通過技術(shù)分析不能獲得超額收益
B.運(yùn)用估價(jià)模型不能獲得超額收益
C.通過基本面分析不能獲得超額收益
D.利用非公開信息不能獲得超額收益
【答案】ABC
【解析】如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效,，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的,，各種共同基金就不能取得超額收益,。并且半強(qiáng)式有效市場(chǎng)沒有反應(yīng)內(nèi)部信息，所以可以利用非公開信息獲取超額收益,。
3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
判斷標(biāo)志 | 無論可用信息是否公開,，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息,。 【提示】對(duì)于投資人來說,，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用,。 |
驗(yàn)證方法 | 對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn),，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。 |
本章總結(jié)
本章的學(xué)習(xí)方法主要是讀懂教材，注意客觀題容易出題的地方,。要求考生要理解本章的基本內(nèi)容,，以便為后面各章打基礎(chǔ)。
本章重點(diǎn)應(yīng)注意的問題
1.綜合表達(dá)財(cái)務(wù)目標(biāo)三種觀點(diǎn)的主張,、理由和存在的問題;
2.相關(guān)關(guān)系人的沖突與協(xié)調(diào);
3.財(cái)務(wù)管理的核心概念及財(cái)務(wù)管理的基本理論;
4.金融工具的種類及特點(diǎn);
5.金融市場(chǎng)的種類及含義;
6.有效市場(chǎng)的分類及特征,。
跟上備考進(jìn)程，每天多做一道注冊(cè)會(huì)計(jì)師練習(xí)題鞏固知識(shí)點(diǎn),，希望大家都能夠輕松過關(guān)!
(本文是東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來自東奧會(huì)計(jì)在線)
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