注冊會計師每日攻克一考點：資本市場

來源：東奧會計在線責編：高源2017-09-26 11:34:45

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　　【名師視頻講解】資本市場>>>>>

　　(一)資本市場效率的意義

　　1.有效資本市場的涵義

　　所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地,、完全地反映全部的可用信息,。任何投資者都不能獲得超額收益。

　　2,、市場有效的基礎(chǔ)條件

條件	說明
理性的投資人	假設(shè)所有投資人都是理性的,，當市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計。
獨立的理性偏差	市場有效性并不要求所有投資者都是理性的,，總有一些非理性的人存在,。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消,，使得股價變動與理性預期一致,，市場仍然是有效的。
套利	市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消,，有時他們的人數(shù)并不相當,，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時,，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合,，進行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動,，能夠控制業(yè)余投資者的投機,，使市場保持有效。

　　【提示】以上三個條件只要有一個存在,，市場就將是有效的。

　　【例題?多選題】根據(jù)有效市場假說,，下列說法中正確的有( ),。(2014年)

　　A.只要所有的投資者都是理性的,，市場就是有效的

　　B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

　　C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消,，市場就是有效的

　　D.只要有專業(yè)投資者進行套利,，市場就是有效的

　　【答案】ACD

　　【解析】市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為,，只要有一個條件存在,，市場就是有效的;理性的投資人是假設(shè)所有的投資人都是理性的，選項A正確;獨立的理性偏差是假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同,，他們的非理性行為就可以相互抵消,，選項B錯誤，選項C正確;專業(yè)投資者的套利活動,，能夠控制業(yè)余投資者的投機,，使市場保持有效，選項D正確,。

　　3,、有效資本市場對財務管理的意義

　　有效資本市場對于公司財務管理，尤其是籌資決策,，具有重要的指導意義,。

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值	管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，更不能企圖愚弄市場,。這種做法不僅有違職業(yè)道德,，在技術(shù)上也是行不通的。
2.管理者不能通過金融投機獲利	實業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者,，而不是投資者,。實業(yè)公司的管理者不應指望通過金融投機獲利。
3.關(guān)注自己公司的股價是有益的	資本市場既是企業(yè)的一面鏡子,，又是企業(yè)行為的校正器,。

　　【例題?多選題】在有效資本市場，管理者可以通過( ),。(2016年)

　　A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

　　B.從事利率,、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤

　　C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

　　D.關(guān)注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

　　【答案】AD

　　【解析】管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能通過金融投機獲利。在資本市場上,，有許多個人投資者和金融金鉤從事投機,，例如從事利率、外匯或衍生金融產(chǎn)品的投機交易,。所以B,、C不正確。

　　(二)有效市場效率的區(qū)分

注冊會計師

　　2、資本市場的分類

注會考試

　　(三)市場的判斷標志和驗證方法

　　1,、弱式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷弱式有效的標志

有關(guān)證券的歷史信息（如價格,、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效,。

如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,，則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用

驗證方法	（1）“隨機游走模型”,；【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,，說明前后兩天的股價無關(guān)，即股價是隨機游走的,，市場達到弱式有效,。（2）“過濾檢驗模型”。【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益,，市場達到弱式有效。如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢,，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效,。

　　【例題?單選題】如果股票價格的變動與歷史股價相關(guān),，資本市場( )。(2014年)

　　A.無效

　　B.弱式有效

　　C.半強式有效

　　D.強式有效

　　【答案】A

　　【解析】如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,，則證券市場尚未達到弱式有效,。

　　2.半強式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷標志	對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤,。公開信息已反映于股票價格,，所以基本分析是無用的。【提示】在半強式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用,。

驗證方法	（1）事件研究如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān),，則市場屬于半強式有效。（2）共同基金表現(xiàn)研究如果市場半強式有效,，技術(shù)分析,、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益,。

　　【例題?多選題】如果資本市場半強式有效,，投資者( )。(2014年)

　　A.通過技術(shù)分析不能獲得超額收益

　　B.運用估價模型不能獲得超額收益

　　C.通過基本面分析不能獲得超額收益

　　D.利用非公開信息不能獲得超額收益

　　【答案】ABC

　　【解析】如果市場半強式有效,，技術(shù)分析,、基本分析和各種估價模型都是無效的,，各種共同基金就不能取得超額收益。并且半強式有效市場沒有反應內(nèi)部信息,，所以可以利用非公開信息獲取超額收益,。

　　3.強式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷標志

無論可用信息是否公開，價格都可以完全地,、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說,，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤,，所以內(nèi)幕消息無用。

驗證方法