2017注會《財管》知識點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的MM理論

來源：東奧會計在線責(zé)編：魚羊2017-06-20 18:25:30

報考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時長

日均>3h

　　2017注冊會計師準(zhǔn)考證打印時間為9月19日—9月30日、10月9日—10月11日?，F(xiàn)在正是注會考試基礎(chǔ)備考階段,，還沒開始學(xué)習(xí)的同學(xué)們要抓緊時間，東奧小編為大家整理注會考試科目財管知識點(diǎn),，希望大家高效備考,。

　　【知識點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)的MM理論

　　(一)MM理論的假設(shè)前提

　　1.經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類(Homogeneous Risk Class),。

　　2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的(Homogeneous Expectations),。

　　3.完善的資本市場(perfect capital markets)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本,，且個人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同,。

　　4.借債無風(fēng)險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān),。

　　5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的,。

　　(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點(diǎn)	企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān),，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān),。
	表達(dá)式	V_L=EBIT/K⁰_WACC=V_U=EBIT/K^U_e
	相關(guān)結(jié)論	1.有負(fù)債企業(yè)的價值V_L=無負(fù)債企業(yè)的價值V_U 2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風(fēng)險等級相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,，即K⁰_WACC=K^U_e
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。
	表達(dá)式	K^L_e=K^U_e+風(fēng)險溢價=K^U_e+D/E（K^U_e-K_d）
	相關(guān)結(jié)論	（1）有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險溢價（2）風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例,。

　　無企業(yè)所得稅條件下MM的命題Ⅰ和命題Ⅱ

　　【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),，籌資決策無關(guān)緊要。

　　(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點(diǎn)	隨著企業(yè)負(fù)債比例提高,，企業(yè)價值也隨之提高,，在理論上全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大,。
	表達(dá)式	V_L=V_U+T×D
	相關(guān)結(jié)論	有負(fù)債企業(yè)的價值VL=具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值,。
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。
	表達(dá)式	K^L_e=K^U_e+風(fēng)險報酬=K^U_e+（K^U_e-K_d）（1-T）D/E
	相關(guān)結(jié)論	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 =相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬（2）風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率,。