2017注會《財管》例題：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用2
3科
日均>3h
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【知識點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用
【例題·計算題】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司,，2016年12月31日的股票價格為每股30元，為了對當(dāng)前股價是否偏離價值進行判斷,，公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評估每股股權(quán)價值,，相關(guān)資料如下：
(1)2016年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營凈利潤4元,，預(yù)計未來保持不變,。
(2)公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)(凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn))為70%，為降低財務(wù)風(fēng)險,，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并已作出公告,，目標資本結(jié)構(gòu)為50%，資本結(jié)構(gòu)高于50%不分配股利,，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款,，企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票,。
(3)凈負債的稅前資本成本為6%,，未來保持不變，財務(wù)費用按期初凈負債計算,。
(4)股權(quán)資本成本2017年,、2018年為12%，2019年及以后年度為10%,。
(5)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
要求：
(1)計算2017年-2019年的每股實體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量,、每股股權(quán)現(xiàn)金流量,。
(2)計算2016年12月31日每股股權(quán)價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估,。
【答案】
(2)每股股權(quán)價值=0.25×(P/F,12%,2)+(3.32/10%)×(P/F,12%,2) =26.67(元)
所以甲公司的股價被高估,。
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