2014年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：資本成本（2）

　　[小編“娜寫年華”]本篇為2014中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試之《財(cái)務(wù)管理》第五章“籌資管理（下）”第三節(jié)高頻考點(diǎn)精講：資本成本與資本結(jié)構(gòu)，本節(jié)內(nèi)容主要介紹資本成本,。

　　本篇知識(shí)點(diǎn)關(guān)系：財(cái)務(wù)管理 >> 第五章 籌資管理（下） >> 第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) >> 資本成本

　　【考情分析】

　　考頻：★★★

　　2011年,、2013年單選，2012年多選,，2010年、2013年判斷,，2011年計(jì)算

　　【本節(jié)目錄】

　　1.資本成本的含義

　　2.資本成本的作用

　　3.影響資本成本的因素

　　4.個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　5.平均資本成本的計(jì)算

　　6.邊際資本成本的計(jì)算

　　【高頻考點(diǎn)】：資本成本

　　（三）影響資本成本的因素

　　1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況,，表現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,、預(yù)期的通貨膨脹等方面，這些都會(huì)對(duì)企業(yè)籌資的資本成本產(chǎn)生影響,。如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康,、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng),，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低,，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低,，籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低,。相反，如果經(jīng)濟(jì)過熱,，通貨膨脹持續(xù)居高不下,，投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高,，籌資的資本成本率就高,。

　　2.資本市場(chǎng)條件

　　資本市場(chǎng)條件包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場(chǎng)缺乏效率,，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低,，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求預(yù)期報(bào)酬率高,，那么通過資本市場(chǎng)融通的資本其成本水平就比較高,。

　　3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況

　　企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求預(yù)期報(bào)酬率高,，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大,。

　　4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求

　　在一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,，資本是一種稀缺資源,。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng),，資本成本就高,。當(dāng)然，融資規(guī)模,、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化,，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),，才引起資本成本的明顯變化。

　　（四）個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　個(gè)別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本,， 包括銀行借款資本成本,、公司債券資本成本、融資租賃資本成本,、普通股資本成本和留存收益成本等,，其中前三類是債務(wù)資金成本，后兩類是權(quán)益資本成本,。個(gè)別資本成本的高低,，用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。

　　1. 資本成本率計(jì)算的基本模式

　�,。�1） 一般模式,。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算,。計(jì)算時(shí),，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額成為籌資凈額,，一般模式通用的計(jì)算公式是：

　�,。�2）貼現(xiàn)模式。對(duì)于金額大,、時(shí)間超過1年的長(zhǎng)期資本,，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率,。即：

　　由：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

　　得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率

　　2.銀行借款資本成本率

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用,。利息費(fèi)用稅前支付,，可以起抵稅作用,，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性,。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為：

　　K_b=年利率×（1-所得稅率）/1-手續(xù)費(fèi)率×

　　  =i（1-T）/1-f×

　　式中：K_b：銀行借款資本成本率,；i：銀行借款年利率；f：籌資費(fèi)用率,；T：所得稅稅率,。

　　對(duì)于長(zhǎng)期借款，考慮時(shí)間價(jià)值問題,，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率,。

　　3.公司債券資本成本率

　　公司債券資本成本，包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行,，也可以折價(jià)發(fā)行,，其資本成本率按一般模式計(jì)算為：

　　K_b=年年利息×（1-所得稅稅率）/債券籌資總額（1-手續(xù)費(fèi)率）×

　　  =I（1-T）/L(1-f)×

　　即式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息,。

　　4.融資租賃的資本成本計(jì)算

　　融資租賃各期的租金中,，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期利潤(rùn)） ，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,。

　　5.普通股的資本成本率

　　普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利,。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動(dòng),，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,，并假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性。如果是上市公司普通股,，其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性,，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。

　�,。�1）股利增長(zhǎng)模型法,。假定資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等,。假定某股票本期支付的股利為D₀,，未來各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為P₀,，則普通股資本成本為：

　�,。�2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定資本市場(chǎng)有效,，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等,。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf, 市場(chǎng)平均報(bào)酬率為某股票貝塔系數(shù)P，則普通股資本成本率為：

　　K_s=R_f+β（R_m-R_f）

　　6.留存收益的資本成本率

　　留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤(rùn)形成的,，是一種所有者權(quán)益,，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無需發(fā)生籌資費(fèi)用,。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率， 企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東,。留存收益的資本成本率,，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同,，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用,。

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