2022年注會戰(zhàn)略重要知識點：終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

來源：東奧會計在線責編：姜喆2022-06-20 14:55:45

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2022年注會戰(zhàn)略重要知識點：終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

【內容導航】

終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

【所屬章節(jié)】

第五章公司治理——第二節(jié) 三大公司治理問題

【知識點】終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

終極股東對于中小股東的“隧道挖掘”問題

剝奪型公司治理問題主要是控股股東剝奪其他中小股東利益的行為,，即“隧道挖掘”行為,。

（一）違背勤勉義務——濫用公司資源

含義：指并非以占有公司資源為目的，但也未按照公司整體目標為行動導向的行為,。

具體表現(xiàn)：控股股東不會為了股東共同利益而改善公司經營管理,、進行戰(zhàn)略決策和監(jiān)督經理人不作為或亂作為（二）違背忠實義務——占用公司資源

1.直接占用資源

含義：指終極股東直接從公司將利益輸送給自己，這種行為在上市公司中經常出現(xiàn),。

具體表現(xiàn)：直接借款,、利用控制的上市子公司借款、代墊費用,、代償債務,、代發(fā)工資、利用上市子公司為終極股東違規(guī)擔保,、虛假出資,、預付賬款等；終極股東占用上市子公司商標,、品牌,、專利等無形資產,，以及搶占上市子公司的商業(yè)機會等。

2.關聯(lián)性交易

（1）商品服務交易活動

含義：終極股東經常以高于市場的價格向上市子公司銷售商品和提供服務,，或以低于市場價格向上市子公司購買商品和服務,，利用價格的“低進高出”來轉移利潤，進行利益輸送,。

X上市子公司長期從控股股東控制的A公司處以高于市場價40%的價格購買一些重要原材料,。

（2）資產租用和交易活動

含義：資產租用和交易活動與商品服務交易活動很相似，僅僅是交易的標的物不同,。租用和交易的資產有房屋,、土地使用權、機器設備,、商標和專利等無形資產,。

Y上市子公司向控股股東控制的B公司以每年4000萬元的價格租入一套機器設備，但此時同樣機器設備的市場租賃價格僅為2000萬元,。

（3）費用分攤活動

含義：控股的終極股東常常利用費用分攤活動從上市子公司獲取利益,，進行“隧道挖掘”。另外,，終極股東自己或者派人到上市子公司擔任董事,、監(jiān)事和高管等職位后，將相關的高額薪酬,、獎金,、在職消費等費用分攤到上市子公司,，這樣終極股東就變相地從上市子公司進行了利益輸送,。

Z上市子公司人力資源部繳納的勞動保險中包括控股股東及其關聯(lián)公司人員的保險。

3.掠奪性財務活動

（1）掠奪性融資

含義：一些上市公司控股股東通過財務作假以騙取融資資格,、虛假包裝以及過度融資的行為,，損害了外部中小投資者利益。另外,，利用上市子公司向終極股東低價定向增發(fā)股票也屬于掠奪性融資行為,。

某上市子公司在2021年年底向控股股東定向增發(fā)5元/股的股票1億股，而當時的股價卻為8元/股,。

（2）內幕交易

含義：終極股東經常利用信息優(yōu)勢,，利用所知悉、尚未公開的可能影響證券市場價格的重大信息來進行內幕交易,，謀取不當利益,。

甲公司的終極股東利用未公開的利好內幕信息提前低價購入上市公司股票，然后再高價出售并從中獲利,。

（3）掠奪性資本運作

含義：由上市子公司高價收購終極股東持有的其他公司股權或低價向終極股東出售其持有的其他公司股權,，造成上市子公司的利益流向終極股東,。

（4）超額股利

含義：以終極股東需求為導向的股利政策操縱也是一種“隧道挖掘”行為。

實踐中也有另外一種情況,，上市公司多年不進行現(xiàn)金股利分配,，使得中小股東無法獲得剩余利潤，與此相對應的是存在大股東高溢價轉讓控股權獲利的事實,。

大股東將屬于中小股東的剩余利潤強制性留存于公司,，最終成為大股東轉讓控股權時議價的籌碼，這無疑損害了中小股東的權益,。

（三）如何保護中小股東的權益

1.累積投票制

闡釋：當股東應用累積投票制度行使表決權時,，每一股份代表的表決權數(shù)不是一個，而是與待選人數(shù)相同,，并且股東可以將與持股數(shù)目相對應的表決票數(shù)以任何集中組合方式投向所選擇的對象,。

作用：讓小股東可以將其表決權集中投給自己的提名候選人，通過這種局部集中的投票方法,，能夠使小股東選出代表自己利益的人,，從而對終極股東形成制衡，增強中小股東的話語權,，提升中小股東權益的保護水平,。

2.建立有效的股東民事賠償制度

闡釋：公司股東濫用股東權利給公司或者其他股東造成損失的，應當依法承擔賠償責任,。

3.建立表決權排除制度

闡釋：表決權排除制度也被稱為表決權回避制度,，是指當某一股東與股東大會討論的決議事項有特別的利害關系時，該股東或其代理人均不得就其持有的股份行使表決權的制度,。

4.完善小股東的代理投票權

闡釋：股東勸誘其他股東將表決權委托給自己代為行使,，稱為股東表決權征集。股東表決權代理制度可以給中小股東更多參與公司治理的機會,。

5.建立股東退出機制

闡釋：當公司被終極股東控制,，中小股東無法實現(xiàn)其訴求時，為了降低自己的投資風險和受終極股東剝奪的程度,，中小股東就會選擇退出,。股東退出機制，包括轉股和退股兩種方式,。

掠奪性融資與掠奪性資本運作

項目

相同點

不同點

案例

掠奪性融資

涉及對象為股權

通過融資手段（發(fā)行）

甲公司在增發(fā)股票時,，以6元每股的價格向5名控股股東發(fā)行1000萬股股票，而當時股票的市場價格是每股10元

掠奪性資本運作

通過股權交易手段

（買賣）

甲公司以高價收購控股股東持有的乙公司的股權,，乙公司盈利能力較差,，面臨破產

“內部人控制”與“隧道挖掘”

相同點	均是為自身利益不惜損害他人利益的行為
不同點	“內部人控制”	實施者是經理人（高管）；被侵害者是股東
不同點	“隧道挖掘”	實施者是大股東（控股股東）,；被侵害者是中小股東

注：本文知識點整理自東奧田明老師-2022年注會戰(zhàn)略基礎精講班課程講義

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