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【內(nèi)容導(dǎo)航】

終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題

【所屬章節(jié)】

第五章 公司治理——第二節(jié) 三大公司治理問(wèn)題

【知識(shí)點(diǎn)】終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題

終極股東對(duì)于中小股東的“隧道挖掘”問(wèn)題

剝奪型公司治理問(wèn)題主要是控股股東剝奪其他中小股東利益的行為,，即“隧道挖掘”行為,。

（一）違背勤勉義務(wù)——濫用公司資源

含義：指并非以占有公司資源為目的,，但也未按照公司整體目標(biāo)為行動(dòng)導(dǎo)向的行為。

具體表現(xiàn)：控股股東不會(huì)為了股東共同利益而改善公司經(jīng)營(yíng)管理,、進(jìn)行戰(zhàn)略決策和監(jiān)督經(jīng)理人不作為或亂作為（二）違背忠實(shí)義務(wù)——占用公司資源

1.直接占用資源

含義：指終極股東直接從公司將利益輸送給自己，這種行為在上市公司中經(jīng)常出現(xiàn),。

具體表現(xiàn)：直接借款,、利用控制的上市子公司借款、代墊費(fèi)用,、代償債務(wù)、代發(fā)工資,、利用上市子公司為終極股東違規(guī)擔(dān)保,、虛假出資、預(yù)付賬款等,；終極股東占用上市子公司商標(biāo),、品牌、專利等無(wú)形資產(chǎn),，以及搶占上市子公司的商業(yè)機(jī)會(huì)等,。

2.關(guān)聯(lián)性交易

（1）商品服務(wù)交易活動(dòng)

含義：終極股東經(jīng)常以高于市場(chǎng)的價(jià)格向上市子公司銷(xiāo)售商品和提供服務(wù)，或以低于市場(chǎng)價(jià)格向上市子公司購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù),，利用價(jià)格的“低進(jìn)高出”來(lái)轉(zhuǎn)移利潤(rùn),，進(jìn)行利益輸送。

X上市子公司長(zhǎng)期從控股股東控制的A公司處以高于市場(chǎng)價(jià)40%的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一些重要原材料,。

（2）資產(chǎn)租用和交易活動(dòng)

含義：資產(chǎn)租用和交易活動(dòng)與商品服務(wù)交易活動(dòng)很相似,，僅僅是交易的標(biāo)的物不同,。租用和交易的資產(chǎn)有房屋、土地使用權(quán),、機(jī)器設(shè)備,、商標(biāo)和專利等無(wú)形資產(chǎn)。

Y上市子公司向控股股東控制的B公司以每年4000萬(wàn)元的價(jià)格租入一套機(jī)器設(shè)備,，但此時(shí)同樣機(jī)器設(shè)備的市場(chǎng)租賃價(jià)格僅為2000萬(wàn)元,。

（3）費(fèi)用分?jǐn)偦顒?dòng)

含義：控股的終極股東常常利用費(fèi)用分?jǐn)偦顒?dòng)從上市子公司獲取利益，進(jìn)行“隧道挖掘”,。另外,，終極股東自己或者派人到上市子公司擔(dān)任董事、監(jiān)事和高管等職位后,，將相關(guān)的高額薪酬,、獎(jiǎng)金、在職消費(fèi)等費(fèi)用分?jǐn)偟缴鲜凶庸?，這樣終極股東就變相地從上市子公司進(jìn)行了利益輸送,。

Z上市子公司人力資源部繳納的勞動(dòng)保險(xiǎn)中包括控股股東及其關(guān)聯(lián)公司人員的保險(xiǎn)。

3.掠奪性財(cái)務(wù)活動(dòng)

（1）掠奪性融資

含義：一些上市公司控股股東通過(guò)財(cái)務(wù)作假以騙取融資資格,、虛假包裝以及過(guò)度融資的行為,，損害了外部中小投資者利益。另外,，利用上市子公司向終極股東低價(jià)定向增發(fā)股票也屬于掠奪性融資行為,。

某上市子公司在2021年年底向控股股東定向增發(fā)5元/股的股票1億股，而當(dāng)時(shí)的股價(jià)卻為8元/股,。

（2）內(nèi)幕交易

含義：終極股東經(jīng)常利用信息優(yōu)勢(shì),，利用所知悉、尚未公開(kāi)的可能影響證券市場(chǎng)價(jià)格的重大信息來(lái)進(jìn)行內(nèi)幕交易,，謀取不當(dāng)利益,。

甲公司的終極股東利用未公開(kāi)的利好內(nèi)幕信息提前低價(jià)購(gòu)入上市公司股票，然后再高價(jià)出售并從中獲利,。

（3）掠奪性資本運(yùn)作

含義：由上市子公司高價(jià)收購(gòu)終極股東持有的其他公司股權(quán)或低價(jià)向終極股東出售其持有的其他公司股權(quán),，造成上市子公司的利益流向終極股東。

（4）超額股利

含義：以終極股東需求為導(dǎo)向的股利政策操縱也是一種“隧道挖掘”行為,。

實(shí)踐中也有另外一種情況,，上市公司多年不進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，使得中小股東無(wú)法獲得剩余利潤(rùn),，與此相對(duì)應(yīng)的是存在大股東高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)獲利的事實(shí),。

大股東將屬于中小股東的剩余利潤(rùn)強(qiáng)制性留存于公司，最終成為大股東轉(zhuǎn)讓控股權(quán)時(shí)議價(jià)的籌碼,，這無(wú)疑損害了中小股東的權(quán)益,。

（三）如何保護(hù)中小股東的權(quán)益

1.累積投票制

闡釋：當(dāng)股東應(yīng)用累積投票制度行使表決權(quán)時(shí),，每一股份代表的表決權(quán)數(shù)不是一個(gè)，而是與待選人數(shù)相同,，并且股東可以將與持股數(shù)目相對(duì)應(yīng)的表決票數(shù)以任何集中組合方式投向所選擇的對(duì)象,。

作用：讓小股東可以將其表決權(quán)集中投給自己的提名候選人，通過(guò)這種局部集中的投票方法,，能夠使小股東選出代表自己利益的人，從而對(duì)終極股東形成制衡,，增強(qiáng)中小股東的話語(yǔ)權(quán),，提升中小股東權(quán)益的保護(hù)水平。

2.建立有效的股東民事賠償制度

闡釋：公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的,，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任,。

3.建立表決權(quán)排除制度

闡釋：表決權(quán)排除制度也被稱為表決權(quán)回避制度，是指當(dāng)某一股東與股東大會(huì)討論的決議事項(xiàng)有特別的利害關(guān)系時(shí),，該股東或其代理人均不得就其持有的股份行使表決權(quán)的制度,。

4.完善小股東的代理投票權(quán)

闡釋：股東勸誘其他股東將表決權(quán)委托給自己代為行使，稱為股東表決權(quán)征集,。股東表決權(quán)代理制度可以給中小股東更多參與公司治理的機(jī)會(huì),。

5.建立股東退出機(jī)制

闡釋：當(dāng)公司被終極股東控制，中小股東無(wú)法實(shí)現(xiàn)其訴求時(shí),，為了降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)和受終極股東剝奪的程度,，中小股東就會(huì)選擇退出。股東退出機(jī)制,，包括轉(zhuǎn)股和退股兩種方式,。

掠奪性融資與掠奪性資本運(yùn)作

“內(nèi)部人控制”與“隧道挖掘”

注：本文知識(shí)點(diǎn)整理自東奧田明老師-2022年注會(huì)戰(zhàn)略基礎(chǔ)精講班課程講義

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（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用,，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）