一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及其產(chǎn)生原因　　

　　貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額,。它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來(lái)某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值,，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán),，貨幣就增加一定數(shù)額,，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大,。因此,，隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大,，使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值,。貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因主要有三點(diǎn)：　　

　　1、貨幣時(shí)間價(jià)值是資源稀缺性的體現(xiàn)　　

　　經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展要消耗社會(huì)資源,，現(xiàn)有的社會(huì)資源構(gòu)成現(xiàn)存社會(huì)財(cái)富,，利用這些社會(huì)資源創(chuàng)造出來(lái)的將來(lái)物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來(lái)的社會(huì)財(cái)富，由于社會(huì)資源具有稀缺性特征,，又能夠帶來(lái)更多社會(huì)產(chǎn)品,，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來(lái)物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下,，貨幣是商品的價(jià)值體現(xiàn),，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品，將來(lái)的貨幣用于支配將來(lái)的商品,，所以現(xiàn)在貨幣的價(jià)值自然高于未來(lái)貨幣的價(jià)值,。市場(chǎng)利息率是對(duì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)�,！　�

　　2,、貨幣時(shí)間價(jià)值是信用貨幣制度下,，流通中貨幣的固有特征　　

　　在目前的信用貨幣制度下,，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢(shì),，所以貨幣貶值,、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價(jià)值上高于未來(lái)貨幣,。市場(chǎng)利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映,，反映了貨幣價(jià)值隨時(shí)間的推移而不斷降低的程度�,！　�

　　3,、貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映　　

　　由于人在認(rèn)識(shí)上的局限性，人們總是對(duì)現(xiàn)存事物的感知能力較強(qiáng),，而對(duì)未來(lái)事物的認(rèn)識(shí)較模糊,，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來(lái)，現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實(shí)需要,，而將來(lái)貨幣只能支配將來(lái)商品滿足人們將來(lái)不確定需要,，所以現(xiàn)在單位貨幣價(jià)值要高于未來(lái)單位貨幣的價(jià)值，為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價(jià)值,，必須付出一定代價(jià),，利息率便是這一代價(jià)�,！　�

　　在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí),，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率,，如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹,，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二,，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等,，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算,。因此,，我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較,�,！　�

　　比如，你計(jì)劃投資鋼鐵廠，面臨的問(wèn)題是,，如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā),，馬上可獲利50萬(wàn)元，如果5年后開(kāi)發(fā),，由于鋼材價(jià)格上漲,，可獲利80萬(wàn)元，此人該選擇什么時(shí)候投資呢,？有人主張?jiān)?SPAN lang=EN-US>5年后投資,，因?yàn)?SPAN lang=EN-US>80萬(wàn)元明顯大于50萬(wàn)，有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去,，也就是說(shuō),，如果現(xiàn)在投資獲利50萬(wàn)，這50萬(wàn)又可以進(jìn)行新的投資,，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均獲利率是15%,，那么5年后50萬(wàn)可變成100萬(wàn)[50×（1+15%）×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬(wàn)]，金額顯然大于80萬(wàn),。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后,，你賺的錢又多了，如果不考慮,，你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗,，但肯定不是最科學(xué)的�,！　�

　　二,、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資決策的應(yīng)用　　

　　由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因此,，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,，就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的,，同樣,，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金,，閑置的資金不會(huì)增值,，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金,，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去,，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值,。企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金,，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問(wèn)題,。因?yàn)�,，一�?xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn),，如果決策失誤,，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的災(zāi)難。有的企業(yè)由于亂投資,，瞎投資,，造成公司破產(chǎn)或壽命縮短的現(xiàn)象,，這方面的例子很多,，下面就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析�,！　�

　　企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益,，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小,、收益大的方案,。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法,，一類是非貼現(xiàn)法,，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法,，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響,。　　

　　回收期法和會(huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法,�,；厥掌诜ㄊ歉鶕�(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來(lái)判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較,，如果前者大于后者,，則方案可行，否則不可行,，回收期越短越好,。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法,，如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本,，方案可行，否則不可行,，會(huì)計(jì)收益率越大越好,。　　

　　貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法,、獲利指數(shù)法,、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法。現(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較,，若大于,，可行，否則不可行,，而且差額越大越好,。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正,、負(fù)來(lái)判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額）,，凈現(xiàn)值為正，方案可行,，越大越好,，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來(lái)進(jìn)行判斷可,，大于1可行,，越大越好，否則不可行,。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較,，前者大于后者，方案可行,，否則不可行,，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí),，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策,。比如，有這樣一個(gè)案例,，A,，B，C三個(gè)方案,，投入與收益如下表：　　

　　1,、  采用回收期法：　　

　　Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62　　

　　Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3　　

　　Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61　　

　　方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案,�,！　�

　　2、采用會(huì)計(jì)收益率法：　　

　　Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%　　

　　Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15 .6%　　

　　Rc=（600*3）/（3*12000）=5%　　

　　B方案的會(huì)計(jì)收益率最大,，應(yīng)選擇B方案,�,！　�

　　3、采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%　　

　　PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669　　

　　PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557　　

　　PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440　　

　　A方案的現(xiàn)值最大,，應(yīng)選擇A方案,。　　

　　4,、采用凈現(xiàn)值法：　　

　　NPVa =PVa - I =21669-20000=1669　　

　　NPVb =PVb -I =10557-9000=1557　　

　　NPVc =PVc -I =11440-12000=-560　　

　　A方案的凈現(xiàn)值最大,，應(yīng)選擇A方案�,！　�

　　5,、采用獲利指數(shù)法：　　

　　PIa =21669/ 20000=1.08　　

　　PIb =10557/9000=1.17　　

　　PIc =11440/12000=0.95　　

　　B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案,�,！　�

　　6、采用內(nèi)含報(bào)酬率法：　　

　　Ra=16.05%>10%方案可行,�,！　�

　　Rb=15.24%>10%方案可行�,！　�

　　Rc=8.67<10%方案不可行�,！　�

　　上述6種方法,，得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢,？回收期法通俗易懂,，大致能反映投資回收速度，而且計(jì)算簡(jiǎn)便,，但是,，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益,，容易造成嚴(yán)重的退縮不前,。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開(kāi)始幾年內(nèi)就能帶來(lái)投資收益,，其次,，決策者以回收期作參數(shù)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目,，導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案,。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同,，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算,，這是不符合金融原理的,。會(huì)計(jì)收益率法也比較通俗易懂，計(jì)算也不復(fù)雜,，但它沒(méi)有采用現(xiàn)金流量觀,，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值,，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值,，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn),，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用,。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值,，運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受,，反之則應(yīng)拒絕,。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法,，以貼現(xiàn)法為主,，以非貼現(xiàn)法為輔�,！　�

　　此外,，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會(huì)有所不同,，其原因在于投資額不同,，投資收益的絕對(duì)與相對(duì)數(shù)之間有差異。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),，我們多采用獲利指數(shù)法,，運(yùn)用它對(duì)獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn),，而在互斥方案的選擇中,，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)�,！　�

　　通過(guò)上面的論述,，可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念,，不管是涉及到個(gè)人投資決策,，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響,，在進(jìn)行投資決策時(shí),，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值,，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做出科學(xué)的投資決策,。當(dāng)然,，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素,，這些都要有相應(yīng)地考慮,。　　

　　三,、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用　　

　　1,、在企業(yè)存貨管理中的應(yīng)用　　

　　一方面企業(yè)會(huì)由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業(yè)也會(huì)由于存貨周轉(zhuǎn)慢而使存貨滯銷,、積壓嚴(yán)重,，影響資金的周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,。假如經(jīng)營(yíng)者要處理積壓存貨,，在權(quán)衡存貨削價(jià)的得失時(shí)，要從貨幣的時(shí)間價(jià)值上考慮以下兩個(gè)方面：第一,，在預(yù)計(jì)滯銷積壓存貨時(shí),，不能按單利計(jì)算，而要按復(fù)利計(jì)算,，如果企業(yè)積壓滯銷存貨100萬(wàn)元,，月息6厘，每季計(jì)息一次,，積壓一年的利息為：　　

　　單利計(jì)算I1=100*4*1.8%=7.2（萬(wàn)元）　　

　　復(fù)利計(jì)算I2=100*[（1+1.8%）4-l]=7.3967（萬(wàn)元）　　

　　第二，保管費(fèi)用的貨幣支出也應(yīng)按復(fù)利計(jì)算其終值,，如上例每季末支付保管費(fèi)用2000元,，一年的開(kāi)支為：　　

　　F=2000*[（1+1.8%）4-l]/1.8%=8219（元）　　

　　2、在企業(yè)銷貨分期付款中的應(yīng)用　　

　　如企業(yè)采用分期付款銷售方式,，這里也有貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題,。如：一次性付款每輛自行車400元，顧客先付160元,，以后每月初付20元,，12個(gè)月付清，按月息0.6%計(jì)算,，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是：　　

　　P=20*（1+0.6%）*[1-（1+0.6%）-12]/0.6%+160=392.29（元）　　

　　分期付款比一次付款的時(shí)間價(jià)值小7.71元,，這個(gè)時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于每輛自行車的待銷期為：　　

　　N=7.71/400/0.02%=96（天）　　

　　如果自行車在96天之內(nèi)賣不出去，經(jīng)濟(jì)效益就不如分期付款推銷,�,！　�

　　3,、在企業(yè)設(shè)備投資中的應(yīng)用　　

　　企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策時(shí)，面臨著是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇,。一般說(shuō)來(lái),，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入,。因此,，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以較低的作為好方案,，這時(shí),，就要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。如某企業(yè)有一舊設(shè)備,，工程技術(shù)人員提出更新要求,，舊設(shè)備尚可使用6年，最終殘值200元,，目前變現(xiàn)價(jià)值600元,，每年運(yùn)行成本700元，新設(shè)備可使用10年,，最終殘值300元,，變現(xiàn)價(jià)值2400元，每年運(yùn)行成本400元,，年利率15%,，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值�,！　�

　　舊設(shè)備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767（元）　　

　　新設(shè)備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610（元）　　

　　可以看出,，新設(shè)備的年平均成本低，所以購(gòu)置新設(shè)備,。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：　　

　　舊設(shè)備平均年成本　　

　　=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836（元）　　

　　新設(shè)備平均年成本　　

　　=2400/[1-（1+15%）-10]/15%+400-300/[（1+15%）-10-1]/15%=863（元）　　

　　通過(guò)上述計(jì)算可知,，使用舊設(shè)備的平均年成本較低，不宜進(jìn)行設(shè)備更新,�,！　�

　　除了上述幾個(gè)方面外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的委托代銷,、應(yīng)收應(yīng)付,、租賃寄售、股利分紅,、企業(yè)兼并收購(gòu),、固定資產(chǎn)折舊及對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易等方面，都應(yīng)充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,，以使資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益,�,！　　�