財(cái)政投融資是在一般財(cái)政預(yù)算無償分配以外，由財(cái)政部門直接管理和調(diào)控，按照信用原則有償籌集和使用資金的活動(dòng),。自80年代我國開始發(fā)行生產(chǎn)建設(shè)性國債,，政策性銀行投入運(yùn)轉(zhuǎn)以來，我國已初步建立了財(cái)政投融資體制,，對(duì)推動(dòng)改革開放,、現(xiàn)代化建設(shè)起到了不容忽視的作用。然而體制運(yùn)行過程中也存在著不少問題,，主要是財(cái)政投資日益弱化,，財(cái)政投融資渠道單一，財(cái)政信用與商業(yè)信用界限不清,，財(cái)政投資重復(fù),、低效等。面臨新形勢(shì)的需要,，舊的財(cái)政投融資體制亟需強(qiáng)化,、完善。

    一,、財(cái)政投融資的特點(diǎn)、作用和必要性

    （一）財(cái)政投融資是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級(jí)階段的需要

    根據(jù)穆斯格雷夫的“發(fā)展型”公共支出模型,，市場經(jīng)濟(jì)條件下,，一國經(jīng)濟(jì)增長的初級(jí)階段，公共部門投資在國民總投資中占有相當(dāng)高的比重,，為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“起飛”奠定基礎(chǔ),。進(jìn)入中級(jí)階段之后，公共部門投資逐步成為私人部門投資的補(bǔ)充,。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的所有階段都存在市場失靈,，因此政府始終要通過增加公共投資來進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)。我國尚處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段,，脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,，改革開放的年代又不長，市場失靈的現(xiàn)象還相當(dāng)突出,，因而財(cái)政投融資的調(diào)控作用必不可少,。

    （二）財(cái)政投融資的根本作用在于充實(shí)社會(huì)先行資本，填補(bǔ)財(cái)政預(yù)算無償投資和一般商業(yè)金融投資的空白財(cái)政投融資的特點(diǎn)在于既體現(xiàn)政府政策取向,，又在一定程度上按照信用原則組織經(jīng)營,。財(cái)政投資的主要領(lǐng)域是準(zhǔn)公品，這類產(chǎn)品若完全依賴財(cái)政無償投資,，因財(cái)力有限勢(shì)必出現(xiàn)“瓶頸”制約,，供給不足,；若完全依靠企業(yè)籌資，銀行融資,，因準(zhǔn)公品“效益外溢”的特點(diǎn),，供給更加不足甚至無人投資。所以在私人產(chǎn)品與私人投資,、純公品與財(cái)政無償投資大體對(duì)應(yīng)平衡的情況下,，財(cái)政投融資介于二者之間，填補(bǔ)了準(zhǔn)公品投資的空白,。

    （三）財(cái)政投融資的目標(biāo)是貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策,，建立對(duì)企業(yè)和商業(yè)銀行的誘導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變財(cái)政投融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用不僅表現(xiàn)為短期內(nèi)“數(shù)量增加”,，更表現(xiàn)為長期內(nèi)“質(zhì)量的提高”。1 996年我國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”后,，總需求與總供給的矛盾基本解決,，結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題更加突出。我國預(yù)算內(nèi)財(cái)力貧乏,，而財(cái)政投融資作為一個(gè)投融資體系,，直接把資金引入優(yōu)先領(lǐng)域,，形成一種“財(cái)政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—企業(yè)投資隨后”的連鎖反應(yīng)機(jī)制,。

    （四）在當(dāng)前我國通貨緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，加強(qiáng)財(cái)政投融資又與反經(jīng)濟(jì)周期目標(biāo)相吻合1998年中央銀行六次降息,，貨幣政策力度不可謂不大,，然而由于真實(shí)利率高于名義利率，居民對(duì)貨幣的靈活性偏好,，企業(yè)預(yù)算約束硬化以及貨幣政策時(shí)滯等原因,，貨幣政策的效力一時(shí)還不能顯現(xiàn)。而財(cái)政擴(kuò)張作用直接,、力度大,，特別適合在經(jīng)濟(jì)全面蕭條時(shí)采用。運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策進(jìn)行反周期調(diào)節(jié),，不外乎兩種手段,，一是減稅，二是增支,。減稅在1 998年上半年已經(jīng)啟動(dòng),，但我國財(cái)政的困境使減稅的空間不大，增加財(cái)政投資是必然選擇,。就啟動(dòng)內(nèi)需的兩大支柱消費(fèi)推動(dòng)和投資拉動(dòng)來說,，投資拉動(dòng)也是現(xiàn)實(shí)選擇,。1 997年我國經(jīng)濟(jì)增長8. 8%，從需求拉動(dòng)因素看,，投資約占2 . 2個(gè)百分點(diǎn),，消費(fèi)約占4. 9個(gè)百分點(diǎn)，凈出口約占1 . 7個(gè)百分點(diǎn),。1 998年以來,，消費(fèi)市場持續(xù)低迷，從需求走勢(shì)看,，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將穩(wěn)中趨降,。在這種情況下，1 998年下半年增發(fā)1 0 0 0億國債融資用于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，不僅能直接增加需求,，還能刺激企業(yè)和個(gè)人投資，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè),，間接增加社會(huì)需求,。

    （五）財(cái)政投融資體制還能平衡資金在國民經(jīng)濟(jì)三大部門間的分配，調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄,、投資結(jié)構(gòu),，促進(jìn)資金和資源的優(yōu)化配置在我國三大部門中，居民是盈余部門,，企業(yè)是短缺部門,，財(cái)政則是國家宏觀調(diào)控的主體。改革開放以來,，居民收入分配格局發(fā)生了急劇變化,，居民最終收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重大幅上升，居民部門儲(chǔ)蓄占到社會(huì)總儲(chǔ)蓄的6 0 %以上,，而財(cái)政日見拮據(jù),，1 995年預(yù)算內(nèi)投資占社會(huì)總投資僅3 .1 %.在這種不平衡狀況下，通過國債等財(cái)政投融資手段將居民手中的一部分消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為積累基金,，有利于調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與投資結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱,，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

    二,、我國舊有財(cái)政投融資體制的問題分析

    （一）國家財(cái)政投資日益弱化,，影響國民經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展后勁

    我國是發(fā)展中國家，正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,，不僅要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制市場化,，還要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變,，由此決定政府在強(qiáng)化,、引導(dǎo)投資方面負(fù)有比發(fā)達(dá)國家更多的責(zé)任。但當(dāng)前我國財(cái)力不足,，財(cái)政的經(jīng)濟(jì)建設(shè)性投資呈現(xiàn)出弱化態(tài)勢(shì)，與政府的宏觀調(diào)控要求相去甚遠(yuǎn),。據(jù)世界銀行對(duì)1 2個(gè)發(fā)展中國家和1 3個(gè)工業(yè)國抽樣調(diào)查表明,，1 980—1 995年財(cái)政投資占社會(huì)投資的比重，發(fā)展中國家平均水平43 %,，工業(yè)發(fā)達(dá)國家3 7%,，而我國80年代以來財(cái)政投資占財(cái)政總支出的比重和財(cái)政投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重不斷降低，1 981年兩個(gè)比重分別為2 0 . 5%和2 8. 1 %,，1 990年降為1 0 . 1和8. 7,，到1 995年只有7. 7%和3 . 1 %.財(cái)政投資的弱化在很大程度上削弱了國家宏觀調(diào)控職能的履行。

    （二）財(cái)政投融資與商業(yè)銀行投融資界限不清,，也缺乏法律上的依據(jù)

    一方面財(cái)政投融資范圍界定不嚴(yán),，本應(yīng)通過市場融資的通過財(cái)政投融資，扭曲了資金結(jié)構(gòu),，損害金融業(yè)公平競爭,。另一方面商業(yè)銀行過分?jǐn)U張投資性貸款，投資資金過分依賴銀行,，不僅加劇重復(fù)建設(shè)和結(jié)構(gòu)失調(diào),，銀行不良債務(wù)急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發(fā)行國債相比,，國債的透明度相對(duì)較高,，易受到關(guān)注，而銀行的不良資產(chǎn)較隱蔽,，就這一點(diǎn)來說,，財(cái)政投融資比之金融投資也有其優(yōu)勢(shì)。國際經(jīng)驗(yàn)表明,，財(cái)政融資作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段，是銀行信貸所不能替代的,。

    （三）財(cái)政投融資效益低下,，盲目、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象仍然普遍,，貫徹產(chǎn)業(yè)政策不力重?cái)?shù)量輕效益是我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中長期存在的弊端,，表現(xiàn)在財(cái)政投融資上就是有償資金無償使用，資金投放前缺乏全面科學(xué)的可行性分析,、成本效益分析,，工程建設(shè)中缺乏有效的監(jiān)督約束機(jī)制，項(xiàng)目結(jié)束后不進(jìn)行評(píng)估,，往往是“說投就投,、一投了之”,，使財(cái)政投融資無法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環(huán)。

    （四）財(cái)政融資渠道單一,，資金不足也是制約財(cái)政投融資宏觀調(diào)控作用發(fā)揮的重要因素首先是因國家財(cái)力制約,，資本金部分投入就不足，對(duì)政策性銀行撥款難以保證,。除資本金以外,，財(cái)政融資絕大部分來源于國債，很少的部分來源于金融債券等,，加上我國財(cái)政投融資效益不高,，資本金增值少，形成國債獨(dú)當(dāng)一面的局面,，加大了財(cái)政本已沉重的還本付息負(fù)擔(dān),，國債風(fēng)險(xiǎn)增大。

    三,、財(cái)政投融資體制的強(qiáng)化和完善

    財(cái)政投融資的特點(diǎn)是融資,、投資緊密結(jié)合，資金投入直接,。針對(duì)我國現(xiàn)行財(cái)政投融資體制中存在的問題,，我們應(yīng)從以下幾方面尋求財(cái)政投融資體制的完善：

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