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【案例分析題】

甲公司是一家從事特種橡膠制品研發(fā),、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)的大型集團(tuán)企業(yè),，其產(chǎn)品主要用于航天,、汽車(chē)、工程機(jī)械電器等領(lǐng)域,。2022年末甲公司組織相關(guān)部門(mén)及下屬子公司召開(kāi)全集團(tuán)投融資業(yè)務(wù)專(zhuān)題會(huì),。有關(guān)內(nèi)容摘錄如下：

(1)融資與增長(zhǎng)管理。公司面臨較大的償債壓力,，近5年資產(chǎn)負(fù)債率均高于70%,，并呈現(xiàn)逐年升高趨勢(shì)，遠(yuǎn)超同行業(yè)55%～60%的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平,。由于行業(yè)發(fā)展前景良好，財(cái)務(wù)部建議在控制負(fù)債規(guī)模的前提下,，采取如下措施提高公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：①放寬針對(duì)客戶(hù)的商業(yè)信用條件,，加大商業(yè)折扣力度，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率;②引入新的戰(zhàn)略投資者;③依托數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，實(shí)施智能化存貨管理,，減少資金占用,，加速資產(chǎn)調(diào)整;④通過(guò)租賃方式租入大型設(shè)備。

(2)項(xiàng)目投資,。為提高航天元件橡膠產(chǎn)品的市場(chǎng)份額,，業(yè)務(wù)部通過(guò)調(diào)研提出A、B兩個(gè)新增投資方案,，兩個(gè)方案均于年初一次性投入并建成,，所構(gòu)建資產(chǎn)使用年限均為5年。經(jīng)測(cè)算,，項(xiàng)目A初始投資需10億元,，內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)為27.2%，凈現(xiàn)值(NPV)為1.2億元;項(xiàng)目B初始投資需4億元,，內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)為33.6%,，凈現(xiàn)值(NPV)為0.4億元。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金,。為搶抓新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇,，提升公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模,，甲公司擬出資2億元,，與乙投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)乙公司)及其他合格投資者共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金?；鹈Q(chēng)為XYZ股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙),，存續(xù)期為5年，由乙公司擔(dān)任基金管理人,。該基金計(jì)劃投資一家由丁公司控股的新材料電池企業(yè),，要求被投資企業(yè)在投資第3年達(dá)到10億元以上營(yíng)業(yè)收入，如未達(dá)到要求,，則丁公司需按每股20元價(jià)格回購(gòu)全部股權(quán),。目前，被投資企業(yè)年?duì)I業(yè)收入6億元,，行業(yè)平均增長(zhǎng)率20%,，與會(huì)人員提出如下觀點(diǎn)：①投資部張某認(rèn)為，公司作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起方,，負(fù)責(zé)出資,，對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任;②資產(chǎn)管理部李某認(rèn)為，在設(shè)立初期,，公司應(yīng)與乙公司及其他合格投資者確定基金管理費(fèi)用與業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì),，定期召開(kāi)會(huì)議，由公司獨(dú)立負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理;③財(cái)務(wù)部孫某認(rèn)為,，投資合約中股權(quán)回購(gòu)條款的設(shè)計(jì)有利于公司控制投資風(fēng)險(xiǎn),。

(4)產(chǎn)融結(jié)合,。為加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)內(nèi)各業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，提高資金利用效率與風(fēng)險(xiǎn)管理水平,，部分參與人員提出如下建議：①財(cái)務(wù)公司需進(jìn)一步精細(xì)化管理同業(yè)拆借業(yè)務(wù),，提升短期資金的使用效率;②財(cái)務(wù)公司繼續(xù)為集團(tuán)成員單位提供融資擔(dān)保，增強(qiáng)成員單位的融資能力;③集團(tuán)成員單位的外部供應(yīng)商大額采購(gòu)時(shí)經(jīng)常面臨資金壓力,，財(cái)務(wù)公司可為其提供貸款服務(wù),，鞏固與供應(yīng)商的長(zhǎng)期合作關(guān)系;④公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為增強(qiáng)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力,，財(cái)務(wù)公司需向董事會(huì)申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)后立即展開(kāi)套期保值類(lèi)衍生產(chǎn)品交易服務(wù),。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料(1),，逐項(xiàng)指出①至④項(xiàng)措施是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由,。

2.根據(jù)資料(2),，若項(xiàng)目A與項(xiàng)目B為互斥項(xiàng)目，指出應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目,，并說(shuō)明理由,。

3.根據(jù)資料(3)，指出甲公司發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金采取的組織形式;針對(duì)與會(huì)人員的觀點(diǎn),，逐項(xiàng)判斷是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由,。

4.根據(jù)資料(4),，逐項(xiàng)指出針對(duì)財(cái)務(wù)公司未來(lái)發(fā)展的①至④項(xiàng)建議，是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng),，說(shuō)明理由。

【正確答案】

1.措施①不恰當(dāng),。

理由：加大商業(yè)折扣力度,，會(huì)降低銷(xiāo)售凈利率，即采取薄利多銷(xiāo)的政策,，會(huì)降低可持續(xù)增長(zhǎng)率,。

措施②恰當(dāng)。

措施③恰當(dāng),。

措施④不恰當(dāng),。

理由：通過(guò)租賃方式租入大型設(shè)備會(huì)提高資產(chǎn)占銷(xiāo)售的百分比，從而降低可持續(xù)增長(zhǎng)率,。

2.應(yīng)選擇A項(xiàng)目,。

理由：A項(xiàng)目與B項(xiàng)目為壽命期相同，投資額不同的互斥項(xiàng)目,，應(yīng)采用擴(kuò)大投資規(guī)模法進(jìn)行項(xiàng)目決策,，B項(xiàng)目擴(kuò)大規(guī)模后凈現(xiàn)值=0.4×10/4=1(億元)，小于A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值1.2億元,，所以應(yīng)選擇A項(xiàng)目進(jìn)行投資,。

3.(1)有限合伙制。

(2)①投資部張某的觀點(diǎn)不恰當(dāng),。

理由：甲公司為有限合伙人,，以其出資額為限，承擔(dān)有限連帶責(zé)任,。

②資產(chǎn)管理部李某的觀點(diǎn)不恰當(dāng),。

理由：普通合伙人乙公司具備獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力。

③財(cái)務(wù)部孫某的觀點(diǎn)恰當(dāng),。

4.建議①恰當(dāng),。

建議②不恰當(dāng)。

理由：財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍不包括為集團(tuán)公司成員單位提供融資擔(dān)保,。

建議③不恰當(dāng),。

理由：財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)，不能為供應(yīng)商提供貸款服務(wù),。

建議④不恰當(dāng),。

理由：財(cái)務(wù)公司需向中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)申請(qǐng)開(kāi)展套期保值類(lèi)衍生產(chǎn)品交易服務(wù)。

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