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【案例分析題】

甲公司是一家從事汽車生產(chǎn)銷售的國(guó)有集團(tuán)公司,，為了落實(shí)國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)的《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即圍繞一個(gè)目標(biāo),，推動(dòng)四個(gè)變革,，強(qiáng)化五項(xiàng)職能，完善五大體系。公司加大投融資力度,，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展,，相關(guān)資料如下。

(1)融資規(guī)劃,。公司營(yíng)銷部門(mén)預(yù)測(cè)隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng),，2024年公司營(yíng)業(yè)收入將在2023年500億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%，財(cái)務(wù)部門(mén)根據(jù)分析認(rèn)為,，2024年公司營(yíng)業(yè)凈利率能夠保持在10%的水平,，公司股利支付率為60%。假設(shè)公司流動(dòng)資產(chǎn),、應(yīng)付賬款將隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng),，公司目前還有剩余生產(chǎn)能力，銷售增長(zhǎng)不需要增加固定資產(chǎn)投資,。有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下表,。

2023年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)項(xiàng)目及其余額如下：

(2)項(xiàng)目投資決策。公司2024年計(jì)劃上馬一條新能源汽車的生產(chǎn)線,，固定資產(chǎn)投資額100億元,，固定資產(chǎn)殘值為零，預(yù)計(jì)壽命年限為10年,，采用直線法計(jì)提折舊,，估計(jì)各年稅后凈利潤(rùn)為20億元?？紤]風(fēng)險(xiǎn)后項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本率為10%,。10年期10%的普通年金現(xiàn)值系數(shù)為6.1446，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.3855,。

(3)融資方式選擇,。①通過(guò)分析資本市場(chǎng)狀況，結(jié)合公司目前財(cái)務(wù)狀況,，董事會(huì)決定計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資,，計(jì)劃平價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每份面值100元,，期限5年,、票面利率2.5%，發(fā)行數(shù)量2000萬(wàn)份,，轉(zhuǎn)股價(jià)格20元/股,，發(fā)行結(jié)束一年后股價(jià)大幅度上升(上升25%)，每股市價(jià)25元,，達(dá)到轉(zhuǎn)股贖回條件,，公司決定以108元/份的價(jià)格贖回,，當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)換債券的交易價(jià)格為125元。②某董事認(rèn)為如果全部可轉(zhuǎn)換債券持有者均行使轉(zhuǎn)換權(quán),，則資產(chǎn)負(fù)債率上升,，資本結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。

(4)資本結(jié)構(gòu)管理,。①企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)定位于利潤(rùn)最大化,。②目前公司實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債率低于最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率，公司不是收購(gòu)目標(biāo),，并且公司有好的投資項(xiàng)目,，滿足權(quán)益回報(bào)率>權(quán)益成本、資本收益率>資本成本,，公司采取發(fā)行股票優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),。

(5)做好集團(tuán)公司的融資規(guī)劃，加強(qiáng)司庫(kù)建設(shè),。①集團(tuán)財(cái)務(wù)部將各子公司的外部融資需要量之和,，作為集團(tuán)公司的外部融資需要量。②為了實(shí)現(xiàn)司庫(kù)降低融資成本和資本成本目標(biāo),，司庫(kù)應(yīng)當(dāng)尋找合適的資本來(lái)源、構(gòu)建恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu),、獲得合適的信用等級(jí)并且保持或者提高該等級(jí),、使用更少的外部資本或者其他方式來(lái)尋找任何能夠降低現(xiàn)有資本成本的機(jī)會(huì)。③司庫(kù)的核心職能主要包括交易管理,、資產(chǎn)負(fù)債表和流動(dòng)性管理,。

假定不考慮其他因素。

要求：

(1)根據(jù)資料(1),，按照公式法計(jì)算甲公司2024年為滿足營(yíng)業(yè)收入30%的增長(zhǎng),，需要內(nèi)部融資額及外部融資額。

(2)根據(jù)資料(2),，計(jì)算項(xiàng)目各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量,、現(xiàn)值指數(shù)、非折現(xiàn)回收期,、會(huì)計(jì)收益率,，并判斷該項(xiàng)目是否具備財(cái)務(wù)可行性。

(3)根據(jù)資料(3),，分別判斷 ①和②的表述是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由,。

(4)根據(jù)資料(4),，分別判斷①和②是否存在不當(dāng)之處;對(duì)存在不當(dāng)之處的,，說(shuō)明理由。

(5)根據(jù)資料(5),，分別判斷①～③是否存在不當(dāng)之處;對(duì)存在不當(dāng)之處的,，說(shuō)明理由。

【正確答案】

1,、內(nèi)部融資額=500×(1+30%)×10%×(1-60%)=26(億元)

外部融資額=500×30%×(20+80+100-100)/500-26=4(億元)

或：外部融資額=(20+80+100-100)×30%-26=4(億元)

2,、各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=20+100/10=30(億元)

現(xiàn)值指數(shù)=30×6.1446/100=1.84

非折現(xiàn)回收期=100/30=3.33(年)

會(huì)計(jì)收益率=20/100×100%=20%

因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)大于1，所以該項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性,。

3,、①恰當(dāng)。

②不恰當(dāng),。

理由：全部可轉(zhuǎn)換債券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán),，會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債率下降。

4,、①存在不當(dāng)之處,。

理由：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)定位于：通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低企業(yè)融資成本,、提高企業(yè)整體價(jià)值,。

②存在不當(dāng)之處。

理由：公司應(yīng)該采用負(fù)債融資,，投資好的項(xiàng)目,。

5、①存在不當(dāng)之處,。

理由：集團(tuán)公司的外部融資額不等于各子公司的外部融資需要量之和,，主要原因是企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和統(tǒng)一信貸、固定資產(chǎn)折舊因素,。

②不存在不當(dāng)之處,。

③存在不當(dāng)之處。

理由：司庫(kù)的核心職能主要包括交易管理,、資產(chǎn)負(fù)債表和流動(dòng)性管理,、風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面。

【點(diǎn)評(píng)】主要考核項(xiàng)目投資決策現(xiàn)金流量的估計(jì)與方法,、單一企業(yè)融資需要量測(cè)算,、可轉(zhuǎn)換債券籌資方式、資本結(jié)構(gòu)管理,、集團(tuán)公司融資規(guī)劃,、司庫(kù)管理。

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