五、綜合題（本類(lèi)題共2小題,，第1小題12分,，第2小題13分，共25分,。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過(guò)程,；計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù),，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù),。凡要求解釋、分析,、說(shuō)明理由的內(nèi)容,，必須有相應(yīng)的文字闡述）

1.已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬(wàn)元，其中：普通股股本3500萬(wàn)元,，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元,，留存收益500萬(wàn)元。長(zhǎng)期借款年利率為8%,，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明,，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,。公司適用的所得稅稅率為25%。

公司擬通過(guò)再籌資發(fā)展乙投資項(xiàng)目,。有關(guān)資料如下,。

資料一：乙項(xiàng)目投資額為2000萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試,，得到以下數(shù)據(jù),。當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬(wàn)元和-7.4202萬(wàn)元,。

資料二：乙項(xiàng)目所需資金有A,、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：平價(jià)發(fā)行票面年利率為12%,、期限為3年的公司債券,，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資本成本,；B方案：增發(fā)普通股，預(yù)期每股股利為1.05元,，普通股當(dāng)前市價(jià)為10元,，每年股利增長(zhǎng)2.1%。

資料三：假定該公司籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì),，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息,，到期還本。加權(quán)平均資本成本按賬面價(jià)值計(jì)算,。

要求：

（1）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算該公司股票的資本成本,。

（2）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率。

（3）以該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為標(biāo)準(zhǔn),，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目,。

（4）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A（一般模式）、B兩個(gè)籌資方案的資本成本,。

（5）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率和籌資方案的資本成本,，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析,。

（6）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A,、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本,。

（7）根據(jù)再籌資后公司的資本成本,，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案作出決策。

【答案】（1）該公司股票的資本成本=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%

（2）乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率=14%+×（15%-14%）=14.4%

（3）權(quán)益所占比重=（3500+500）/10000=40%

負(fù)債所占比重=6000/10000=60%

加權(quán)平均資本成本=9.5%×40%+8%×（1-25%）×60%=7.4%

乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含收益率14.4%＞該公司加權(quán)平均資本成本7.4%,，因此應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目,。

（4）A籌資方案的資本成本=12%×（1-25%）=9%

B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%

（5）因?yàn)椋?span>A籌資方案的資本成本9%＜乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含收益率14.4%

B籌資方案的資本成本12.6%＜乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含收益率14.4%

所以，A,、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的,。

（6）按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=9.5%×+（8%×+12%×）×（1-25%）=7.67%

按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=12.6%×+8%××（1-25%）=9.3%

（7）因?yàn)榘?span>A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本7.67%＜按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本9.3%，所以,，A籌資方案優(yōu)于B籌資方案,。