問題來源:
【問題C18?計(jì)算分析題】已知萬(wàn)豪國(guó)際2019年末的股權(quán)價(jià)值為490.6332億美元,,發(fā)行在外普通股股數(shù)3.24億股(年初3.391億股),,每股凈資產(chǎn)2.17美元,2019年的營(yíng)業(yè)收入為209.72億美元,,每股收益為3.83美元,。
要求:
(1)計(jì)算萬(wàn)豪國(guó)際2019年末的市盈率、市凈率,、市銷率,;
(2)假設(shè)股權(quán)資本成本的結(jié)果由“實(shí)踐中的問題”得到,近似為10.95%,,且萬(wàn)豪國(guó)際自2020年起處于可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài),,股利分配率40%,計(jì)算2019年末投資者預(yù)期的萬(wàn)豪國(guó)際的增速,,并簡(jiǎn)要分析,。
【答案】
(1)2019年末每股市價(jià)=490.6332/3.24=151.43(美元)
市盈率=每股市價(jià)/每股收益=151.43/3.83=39.54
市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)=151.43/2.17=69.78
每股營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)收入/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)=209.72/[(3.391+3.24)/2]=63.2544(美元)
市銷率=每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入=151.43/63.2544=2.39
(2)由本期市盈率公式P/E=p×(1+g)/(r-g)
得到:39.54=40%×(1+g)/(10.95%-g)
求得2019年末投資者預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鏊?/span>g=9.84%
由競(jìng)爭(zhēng)均衡理論,企業(yè)的增速不可能永遠(yuǎn)高于宏觀經(jīng)濟(jì)(企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng))增速,企業(yè)早晚會(huì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)的后續(xù)期,。企業(yè)在后續(xù)期的銷售增長(zhǎng)率大致等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率,而不含通脹因素的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大約為2%~6%,。9.84%的名義增速表明要么通脹率接近4%,,要么實(shí)際的永續(xù)增速在6%以上,要想實(shí)現(xiàn)并非易事,。
【提示】(1)萬(wàn)豪國(guó)際很可能擁有巴菲特所謂的“護(hù)城河”,,即可以利用壁壘將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阻擋在外,從而不受競(jìng)爭(zhēng)均衡理論的約束(此為戰(zhàn)略內(nèi)容,,超綱),。盡管如此,連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)仍然是十分困難的,。
(2)計(jì)算出來的增速9.84%十分接近股權(quán)資本成本,。此時(shí),對(duì)資本成本,、業(yè)績(jī)?cè)鏊俟烙?jì)結(jié)果的微小偏差,,都將造成企業(yè)估值的巨大差異,因此對(duì)增長(zhǎng)率和股權(quán)成本的預(yù)測(cè)質(zhì)量要求很高,。

李老師
2020-08-26 17:15:08 13982人瀏覽
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