問題來源：
甲公司是一家投資公司，擬于2020年初以18000萬元收購乙公司全部股權,，為分析收購方案可行性,，收集資料如下：
（1）乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè)，收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài),，增長率7.5%,。2019年凈利潤750萬元。當年取得的利潤在當年分配,，股利支付率80%。2019年末（當年利潤分配后）凈經營資產4300萬元,，凈負債2150萬元,。
（2）收購后，甲公司將通過拓寬銷售渠道,、提高管理水平,、降低成本費用等多種方式，提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利潤,。預計乙公司2020年營業(yè)收入6000萬元,，2021年營業(yè)收入比2020年增長10%，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài),，增長率8%,。
（3）收購后，預計乙公司相關財務比率保持穩(wěn)定,，具體如下：
|
營業(yè)成本/營業(yè)收入 |
65% |
|
銷售和管理費用/營業(yè)收入 |
15% |
|
凈經營資產/營業(yè)收入 |
70% |
|
凈負債/營業(yè)收入 |
30% |
|
債務利息率 |
8% |
|
企業(yè)所得稅稅率 |
25% |
（4）乙公司股票等風險投資必要報酬率收購前11.5%,，收購后11%。
（5）假設各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末,。
要求：
（2）如果收購,，采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權價值（計算過程和結果填入下方表格中）,。
為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值=18000-16125=1875（萬元）
為甲公司帶來的凈現(xiàn)值=20742.17-18000=2742.17（萬元）
樊老師
2020-09-12 10:16:28 11165人瀏覽
因為2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài),，增長率8%,，且2022年的股權現(xiàn)金流量為729.70萬元，所以這里將穩(wěn)定增長的第一年作為詳細預測期的最后一年,，2022年以后每年的股權現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)到2022年年末的價值=729.70*1.08/（11%-8%）=26269.2（萬元）,，2022年年末到2020年年初需要折現(xiàn)的期數是3期，所以乘以3期復利現(xiàn)值系數,，得到后續(xù)期價值=26269.2*0.7312=19208.04（萬元）,。
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