問題來源：
甲酒店想加盟另一個叫KJ的酒店的項目,，期限8年,，相關事項如下：
（1）初始加盟保證金10萬元,，初始加盟保證金一次收取,，合同結束時歸還本金（無利息）；
（2）初始加盟費按照酒店房間數(shù)120間計算,，每個房間3000元,，初始加盟費一次收取,；
（3）每年特許經營費按酒店收入的6.5%上繳,，加盟后每年年末支付；
（4）甲酒店租用的房屋4200平方米,，租金每平方米一天1元,，全年按365天計算（下同），每年年末支付,；
（5）甲酒店需要在項目初始投入600萬元的裝修費用,，按稅法規(guī)定可按8年平均攤銷；
（6）甲酒店每間房屋定價每天175元,，全年平均入住率85%,，每間房間的客房用品、洗滌費用,、能源費用等支出為每天29元,，另外酒店還需要支付每年30萬元的付現(xiàn)固定成本；
（7）酒店的人工成本每年105萬元,，每年年末支付；
（8）酒店的稅金及附加為營業(yè)收入的5.5%,；
（9）酒店運營需要投入50萬元的營運資本,，項目期末收回；
（10）KJ酒店的β權益為1.75,，產權比率為1,，甲酒店因為之前從未做過類似項目，擬采用KJ酒店作為可比企業(yè),，甲酒店產權比率2/3,，無風險報酬率5%，風險溢價率7%,，甲酒店債務稅前資本成本為9%,，企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）填表計算加盟酒店項目的稅后經營凈利潤及會計報酬率,。
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項目 |
單價（元/間/天） |
年銷量（間） |
金額（元） |
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營業(yè)收入 |
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變動成本 |
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其中： |
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固定成本 |
— |
— |
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其中： |
— |
— |
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稅前經營利潤 |
— |
— |
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所得稅 |
— |
— |
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稅后經營凈利潤 |
— |
— |
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項目 |
單價（元/間/天） |
年銷量（間） |
金額（元） |
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營業(yè)收入 |
175 |
120×365×85%=37230 |
175×37230=6515250 |
|
變動成本 |
11.375+29+9.625=50 |
37230 |
50×37230=1861500 |
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其中： |
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特許經營費 |
175×6.5%=11.375 |
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客房經費 |
29 |
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稅金及附加 |
175×5.5%=9.625 |
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固定成本 |
— |
— |
45000+1533000+750000+300000+1050000=3678000 |
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其中： |
— |
— |
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初始加盟費攤銷 |
— |
— |
3000×120/8=45000 |
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房屋租金 |
— |
— |
4200×1×365=1533000 |
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裝修費攤銷 |
— |
— |
6000000/8=750000 |
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酒店固定付現(xiàn)營業(yè)費用 |
— |
— |
300000 |
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酒店人工成本 |
— |
— |
1050000 |
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稅前經營利潤 |
— |
— |
6515250-1861500-3678000=975750 |
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所得稅 |
— |
— |
975750×25%=243937.5 |
|
稅后經營凈利潤 |
— |
— |
731812.5 |
會計報酬率=731812.50/6960000=10.51%
（2）計算加盟酒店項目的折現(xiàn)率,。
β資產=1.75÷［1+（1-25%）×1］=1
該項目的β權益=1×［1+（1-25%）×（2/3）］=1.5
權益成本=無風險報酬率+β權益×風險溢價=5%+1.5×7%=15.5%
項目折現(xiàn)率=加權平均資本成本=9%×（1-25%）×40%+15.5%×60%=12%
單位：元
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項目 |
零時點 |
第1~7年 |
第8年 |
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現(xiàn)金凈流量 |
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折現(xiàn)系數(shù) |
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現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 |
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凈現(xiàn)值 |
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單位：元
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項目 |
零時點 |
第1~7年 |
第8年 |
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初始加盟費 |
-120×3000=-360000 |
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|
裝修費用 |
-6000000 |
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初始加盟保證金 |
-100000 |
|
100000 |
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營運資本 |
-500000 |
|
500000 |
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稅后經營凈利潤 |
|
731812.5 |
731812.5 |
|
初始加盟費攤銷 |
|
45000 |
45000 |
|
裝修費攤銷 |
|
750000 |
750000 |
|
營業(yè)現(xiàn)金毛流量 |
|
1526812.5 |
1526812.5 |
|
現(xiàn)金凈流量 |
-6960000 |
1526812.5 |
2126812.5 |
|
折現(xiàn)系數(shù) |
1 |
4.5638 |
0.4039 |
|
現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 |
-6960000 |
6968066.89 |
859019.57 |
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凈現(xiàn)值 |
867086.46 |
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|
因為項目的凈現(xiàn)值大于零,，項目可行,。
（4）請使用最大最小法進行投資項目的敏感分析，計算該加盟酒店項目凈現(xiàn)值為0時的酒店入住率,。（★★★）
設減少的平均入住率為y,，年銷售客房減少數(shù)量=120×365×y=43800y
稅后經營凈利潤減少=（175-50）×43800y×（1-25%）=4106250y
第1～8年每年現(xiàn)金凈流量減少=4106250y
凈現(xiàn)值減少=4106250y×（P/A，12%,，8）=867086.46
所以y=4.25%
最低平均入住率=85%-4.25%=80.75%,。
【提示】因為一次性加盟費金額比較大，如果是一次性作為損益,，會嚴重影響利潤,，所以一般是按照資本化處理的，分期進行攤銷,。
樊老師
2019-05-22 08:58:00 4687人瀏覽
這里不是沒有考慮，只要企業(yè)存在折舊攤銷,，并且題目讓考慮所得稅的情況下,，計算現(xiàn)金流量都是需要考慮折舊攤銷抵稅的，只不過這道題使用的公式是營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經營利潤+折舊攤銷,，這個公式并不直接體現(xiàn)折舊攤銷抵稅,。上一道題使用的公式營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊攤銷抵稅，這個公式中直接體現(xiàn)折舊攤銷抵稅,，這兩個公式實際上計算結果是一致的,，這道題學員也可以采用上一道題的公式來計算，結果是一樣的,。即營業(yè)現(xiàn)金毛流量=6515250*（1-25%）-（1861500+1533000+300000+1050000）*（1-25%）+（45000+750000）*25%=1526812.5
明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己,，加油！相關答疑
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