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B公司無(wú)財(cái)務(wù)杠桿貝塔值如何計(jì)算

B公司的貝塔資產(chǎn),，在沒有所得稅的情況下不應(yīng)該是1.1/（1+30%/70%）嗎？答案中的1.1/（1/（1-30%））不理解是怎么列示出來(lái)的,，麻煩老師講解下,，謝謝

凈現(xiàn)值法 2019-07-17 16:21:21

問(wèn)題來(lái)源：

資料：
（1）A公司是一家鋼鐵企業(yè),，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會(huì),，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件,，并將零件出售給B公司,。B公司是一家有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元,，可以持續(xù)5年,。會(huì)計(jì)部門估計(jì)每年固定成本（不含折舊）為40萬(wàn)元，變動(dòng)成本是每件180元,。稅法規(guī)定固定資產(chǎn)折舊采用直線法,，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元,。營(yíng)銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件,，B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要250萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資,。
（2）A和B均為上市公司,，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負(fù)債率為50%,；B公司的貝塔系數(shù)為1.1,，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。
（3）A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu),。目前的借款利率為8%,。
（4）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為4.3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3%,。
（5）為簡(jiǎn)化計(jì)算,，假設(shè)沒有所得稅,。
要求：

（1）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；

B公司無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值=1.1/［1/（1-30%）］=0.77
A公司目標(biāo)結(jié)構(gòu)貝塔值=0.77×［1/（1-50%）］=1.54
A公司的權(quán)益資本成本=4.3%+1.54×（9.3%-4.3%）=12%
A公司債務(wù)資本成本=8%
加權(quán)平均資本成本=8%×0.5+12%×0.5=10%

（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,；（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值”表格中,，不必列示計(jì)算過(guò)程）

單位：元

時(shí)間	0	1	2	3	4	5	合計(jì)




營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量



現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
現(xiàn)值
凈現(xiàn)值

單位：元

時(shí)間	0	1	2	3	4	5	合計(jì)
投資額	-7500000						-7500000
墊支營(yíng)運(yùn)資本	-2500000						-2500000
營(yíng)業(yè)收入		10000000	10000000	10000000	10000000	10000000	50000000
變動(dòng)成本		-7200000	-7200000	-7200000	-7200000	-7200000	-36000000
付現(xiàn)固定成本		-400000	-400000	-400000	-400000	-400000	-2000000
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量		2400000	2400000	2400000	2400000	2400000	12000000
或者：
折舊		1400000	1400000	1400000	1400000	1400000	7000000
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)		1000000	1000000	1000000	1000000	1000000	5000000
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量		2400000	2400000	2400000	2400000	2400000	12000000
回收殘值						500000	500000
回收營(yíng)運(yùn)資本						2500000	2500000
現(xiàn)金凈流量	-10000000	2400000	2400000	2400000	2400000	5400000	5000000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）	1.0000	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209
現(xiàn)值	-10000000	2181840	1983360	1803120	1639200	3352860
凈現(xiàn)值	960380

（3）假如預(yù)計(jì)的固定付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用、單位變動(dòng)成本,、固定資產(chǎn)殘值,、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本和單價(jià)只在±10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個(gè)項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少,？（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中,，不必列示計(jì)算過(guò)程）

單位：元

時(shí)間	0	1	2	3	4	5	合計(jì)




營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量



現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)
現(xiàn)值
凈現(xiàn)值

單價(jià)：225（元）；單位變動(dòng)成本：198（元）,；殘值：450000（元）
產(chǎn)量：40000（件）,；付現(xiàn)固定成本：440000（元）；營(yíng)運(yùn)資本：2750000（元）

單位：元

時(shí)間	0	1	2	3	4	5	合計(jì)
投資額	-7500000						-7500000
墊支營(yíng)運(yùn)資本	-2750000						-2750000
營(yíng)業(yè)收入		9000000	9000000	9000000	9000000	9000000	45000000
變動(dòng)成本		-7920000	-7920000	-7920000	-7920000	-7920000	-39600000
付現(xiàn)固定成本		-440000	-440000	-440000	-440000	-440000	-2200000
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量		640000	640000	640000	640000	640000	3200000
或者：
折舊		1410000	1410000	1410000	1410000	1410000	7050000
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)		-770000	-770000	-770000	-770000	-770000	-3850000
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量		640000	640000	640000	640000	640000	3200000
回收殘值						450000	450000
回收營(yíng)運(yùn)資本						2750000	2750000
現(xiàn)金凈流量	-10250000	640000	640000	640000	640000	3840000	-3850000
折現(xiàn)系數(shù)（10%）	1.0000	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209
現(xiàn)值	-10250000	581824	528896	480832	437120	2384256
凈現(xiàn)值	-5837072

（4）分別計(jì)算利潤(rùn)為零,、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為零,、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。（★★★）

①利潤(rùn)為零的銷售量=（400000+1400000）/（250-180）=25714.29（件）或：25714件
或：Q×250-Q×180-（400000+1400000）=0,，所以Q=25714.29（件）或：25714件
②營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為零的銷售量：
Q=400000/70=5714.29（件）或：5714件
或：Q×250-Q×180-400000=0
Q=5714.29（件）或：5714件
③凈現(xiàn)值為零的銷售量：
資本投資現(xiàn)值=7500000+2500000-（2500000+500000）×0.6209=10000000-1862700=8137300（元）
年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量×（P/A,，10%，5）=8137300（元）
年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=8137300/3.7908=2146591.75（元）
Q×250-Q×180-400000=2146591.75
70Q=2546591.75
Q=36379.88（件）或：36380件,。