（1）若公司不打算增發(fā)股票（或回購股票）,，維持20×2年營業(yè)凈利率,、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率不變,，則：

①20×3年預期銷售增長率為多少,？

②20×3年預期股利增長率為多少？

③若公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為100萬股,，股票市價為每股10元,，計算公司股票的資本成本。

①營業(yè)凈利率=100/4000=2.5%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/320=12.5（次）

所有者權益=100+57+35=192（萬元）

權益乘數(shù)=320/192=5/3=1.6667

利潤留存率=（100-60）/100=40%

由于滿足可持續(xù)增長的五個假設條件,，20×3年銷售增長率=20×2年可持續(xù)增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%

②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設條件,，因此預期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.32%

③股票資本成本=60/100×（1+26.32%）/10+26.32%=33.90%

（2）假設20×3年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關的問題：

①若不打算外部籌集權益資金,，并保持20×2年財務政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，則營業(yè)凈利率應達到多少？

②若不打算外部籌集權益資金,，并保持20×2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變,，則股利支付率應達到多少？

③若不打算外部籌集權益資金,，并保持20×2年財務政策和營業(yè)凈利率不變,，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應達到多少？

④若不打算外部籌集權益資金,，并保持20×2年經(jīng)營效率和股利支付率不變,，則資產(chǎn)負債率應達到多少？

⑤若想保持20×2年經(jīng)營效率和財務政策不變,，需從外部籌集多少股權資金,？

①設營業(yè)凈利率為y：

30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）

解得：y=2.77%

②設利潤留存率為z：

30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）

解得：z=44.31%

股利支付率=1-44.31%=55.69%

③20×3年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）

由于不增發(fā)股票或回購股票，因此預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）

由于權益乘數(shù)不變,，因此預計資產(chǎn)=244×1.6667=406.67（萬元）

因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79（次）

④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，因此資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率=30%

預計資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）

由于不增發(fā)股票或回購股票，因此預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244（萬元）

則：預計負債=資產(chǎn)-所有者權益=416-244=172（萬元）

資產(chǎn)負債率=172/416=41.35%

⑤20×3年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）

由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，因此總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%

由于保持權益乘數(shù)不變,，因此所有者權益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%

則：預計增加股東權益=192×30%=57.6（萬元）

增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（萬元）

外部籌集權益資金=57.6-52=5.6（萬元）。

【提示1】資產(chǎn)負債表中的留存收益35萬元是累計數(shù),，而利潤留存40萬元是本期實現(xiàn)的,，它等于留存收益增加,，即留存收益=年初留存收益+利潤留存，說明年初留存收益是負數(shù),。

【提示2】第（2）問第⑤小問中,，外部籌資額=外部籌集權益資金+外部籌集債務資金，即外部籌集權益資金=外部籌資額-外部籌集債務資金=（320-18-32）×30%-5200×2.5%×40%-（46+32）×30%=5.6（萬元）,。

【提示3】①根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變,，可以得到：本年銷售增長率=本年總資產(chǎn)增長率。

根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)”不變,，可以得到：本年總資產(chǎn)增長率=本年股東權益增長率,。

根據(jù)“不增發(fā)新股（或回購股票）”，可以得到：本年可持續(xù)增長率=本年股東權益增長率,。

綜上可以得到：本年可持續(xù)增長率=本年銷售增長率,。

②只有在股本（不增發(fā)新股或回購股票）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)均不變時才能得出“本年銷售增長率=本年可持續(xù)增長率”,，如果這三個條件任何一個發(fā)生變化就得不出這個結(jié)論,，就不能運用可持續(xù)增長率的公式了。

③而“營業(yè)凈利率”或“利潤留存率”變化對上面的結(jié)論沒有影響,，所以其他條件不變時滿足“本年銷售增長率=本年可持續(xù)增長率”,，因此計算“營業(yè)凈利率”或“利潤留存率”可以根據(jù)可持續(xù)增長率的公式計算。