（1）若公司不打算增發(fā)股票（或回購(gòu)股票）,，維持20×2年?duì)I業(yè)凈利率,、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,，則：

①20×3年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？

②20×3年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少,？

③若公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為100萬(wàn)股,，股票市價(jià)為每股10元，計(jì)算公司股票的資本成本,。

①營(yíng)業(yè)凈利率=100/4000=2.5%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/320=12.5（次）

所有者權(quán)益=100+57+35=192（萬(wàn)元）

權(quán)益乘數(shù)=320/192=5/3=1.6667

利潤(rùn)留存率=（100-60）/100=40%

由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件,，20×3年銷售增長(zhǎng)率=20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%

②由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件，因此預(yù)期股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=26.32%

③股票資本成本=60/100×（1+26.32%）/10+26.32%=33.90%

（2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為30%,，回答下列互不相關(guān)的問題：

①若不打算外部籌集權(quán)益資金,，并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，則營(yíng)業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少,？

②若不打算外部籌集權(quán)益資金,，并保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少,？

③若不打算外部籌集權(quán)益資金,，并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和營(yíng)業(yè)凈利率不變，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少,？

④若不打算外部籌集權(quán)益資金,，并保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少,？

⑤若想保持20×2年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,，需從外部籌集多少股權(quán)資金？

①設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率為y：

30%=（y×12.5×1.6667×40%）/（1-y×12.5×1.6667×40%）

解得：y=2.77%

②設(shè)利潤(rùn)留存率為z：

30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）

解得：z=44.31%

股利支付率=1-44.31%=55.69%

③20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬(wàn)元）

由于不增發(fā)股票或回購(gòu)股票,，因此預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244（萬(wàn)元）

由于權(quán)益乘數(shù)不變,，因此預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244×1.6667=406.67（萬(wàn)元）

因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79（次）

④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，因此資產(chǎn)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=30%

預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬(wàn)元）

由于不增發(fā)股票或回購(gòu)股票,，因此預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244（萬(wàn)元）

則：預(yù)計(jì)負(fù)債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172（萬(wàn)元）

資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%

⑤20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬(wàn)元）

由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，因此總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=30%

由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，因此所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=30%

則：預(yù)計(jì)增加股東權(quán)益=192×30%=57.6（萬(wàn)元）

增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52（萬(wàn)元）

外部籌集權(quán)益資金=57.6-52=5.6（萬(wàn)元）,。

【提示1】資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益35萬(wàn)元是累計(jì)數(shù),，而利潤(rùn)留存40萬(wàn)元是本期實(shí)現(xiàn)的，它等于留存收益增加,，即留存收益=年初留存收益+利潤(rùn)留存,，說(shuō)明年初留存收益是負(fù)數(shù)。

【提示2】第（2）問第⑤小問中，外部籌資額=外部籌集權(quán)益資金+外部籌集債務(wù)資金,，即外部籌集權(quán)益資金=外部籌資額-外部籌集債務(wù)資金=（320-18-32）×30%-5200×2.5%×40%-（46+32）×30%=5.6（萬(wàn)元）,。

【提示3】①根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變，可以得到：本年銷售增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,。

根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)”不變,，可以得到：本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率。

根據(jù)“不增發(fā)新股（或回購(gòu)股票）”,，可以得到：本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率,。

綜上可以得到：本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年銷售增長(zhǎng)率。

②只有在股本（不增發(fā)新股或回購(gòu)股票）,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)均不變時(shí)才能得出“本年銷售增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率”,，如果這三個(gè)條件任何一個(gè)發(fā)生變化就得不出這個(gè)結(jié)論，就不能運(yùn)用可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式了,。

③而“營(yíng)業(yè)凈利率”或“利潤(rùn)留存率”變化對(duì)上面的結(jié)論沒有影響,，所以其他條件不變時(shí)滿足“本年銷售增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率”，因此計(jì)算“營(yíng)業(yè)凈利率”或“利潤(rùn)留存率”可以根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式計(jì)算,。