問題來源:
可持續(xù)增長率指標(biāo)與股權(quán)資本成本計(jì)算的綜合
ABC公司20×2年12月31日有關(guān)資料如下:
資產(chǎn)負(fù)債表簡表
20×2年12月31日
單位:萬元
項(xiàng)目 |
金額 |
項(xiàng)目 |
金額 |
流動(dòng)資產(chǎn)(經(jīng)營) |
240 |
短期借款 |
46 |
長期資產(chǎn)(經(jīng)營) |
80 |
應(yīng)付職工薪酬 |
18 |
|
|
應(yīng)付賬款 |
32 |
|
|
長期借款 |
32 |
|
|
股本 |
100 |
|
|
資本公積 |
57 |
|
|
留存收益 |
35 |
合計(jì) |
320 |
合計(jì) |
320 |
20×2年度公司營業(yè)收入為4000萬元,,所得稅稅率為25%,實(shí)現(xiàn)凈利潤100萬元,,分配股利60萬元,。
要求:
(1)若公司不打算增發(fā)股票(或回購股票),,維持20×2年?duì)I業(yè)凈利率,、股利支付率,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則:
①20×3年預(yù)期銷售增長率為多少,?
②20×3年預(yù)期股利增長率為多少,?
③若公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為100萬股,股票市價(jià)為每股10元,,計(jì)算公司股票的資本成本,。
①營業(yè)凈利率=100/4000=2.5%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/320=12.5(次)
所有者權(quán)益=100+57+35=192(萬元)
權(quán)益乘數(shù)=320/192=5/3=1.6667
利潤留存率=(100-60)/100=40%
由于滿足可持續(xù)增長的五個(gè)假設(shè)條件,20×3年銷售增長率=20×2年可持續(xù)增長率=(2.5%×12.5×1.6667×40%)/(1-2.5%×12.5×1.6667×40%)=26.32%
②由于滿足可持續(xù)增長的五個(gè)假設(shè)條件,,因此預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.32%
③股票資本成本=60/100×(1+26.32%)/10+26.32%=33.90%
(2)假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%,,回答下列互不相關(guān)的問題:
①若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,,則營業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少,?
②若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持20×2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少,?
③若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和營業(yè)凈利率不變,,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少,?
④若不打算外部籌集權(quán)益資金,并保持20×2年經(jīng)營效率和股利支付率不變,,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少,?
⑤若想保持20×2年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,需從外部籌集多少股權(quán)資金,?
①設(shè)營業(yè)凈利率為y:
30%=(y×12.5×1.6667×40%)/(1-y×12.5×1.6667×40%)
解得:y=2.77%
②設(shè)利潤留存率為z:
30%=(2.5%×12.5×1.6667×z)/(1-2.5%×12.5×1.6667×z)
解得:z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×(1+30%)=5200(萬元)
由于不增發(fā)股票或回購股票,,因此預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244(萬元)
由于權(quán)益乘數(shù)不變,因此預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244×1.6667=406.67(萬元)
因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.67=12.79(次)
④由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,,因此資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率=30%
預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×(1+30%)=320×(1+30%)=416(萬元)
由于不增發(fā)股票或回購股票,,因此預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244(萬元)
則:預(yù)計(jì)負(fù)債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172(萬元)
資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35%
⑤20×3年?duì)I業(yè)收入=4000×(1+30%)=5200(萬元)
由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,因此總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%
由于保持權(quán)益乘數(shù)不變,,因此所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%
則:預(yù)計(jì)增加股東權(quán)益=192×30%=57.6(萬元)
增加的留存收益=5200×2.5%×40%=52(萬元)
外部籌集權(quán)益資金=57.6-52=5.6(萬元),。
【提示1】資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益35萬元是累計(jì)數(shù),而利潤留存40萬元是本期實(shí)現(xiàn)的,,它等于留存收益增加,,即留存收益=年初留存收益+利潤留存,說明年初留存收益是負(fù)數(shù),。
【提示2】第(2)問第⑤小問中,,外部籌資額=外部籌集權(quán)益資金+外部籌集債務(wù)資金,,即外部籌集權(quán)益資金=外部籌資額-外部籌集債務(wù)資金=(320-18-32)×30%-5200×2.5%×40%-(46+32)×30%=5.6(萬元)。
【提示3】①根據(jù)“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變,,可以得到:本年銷售增長率=本年總資產(chǎn)增長率,。
根據(jù)“資本結(jié)構(gòu)”不變,可以得到:本年總資產(chǎn)增長率=本年股東權(quán)益增長率,。
根據(jù)“不增發(fā)新股(或回購股票)”,,可以得到:本年可持續(xù)增長率=本年股東權(quán)益增長率。
綜上可以得到:本年可持續(xù)增長率=本年銷售增長率,。
②只有在股本(不增發(fā)新股或回購股票),、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)均不變時(shí)才能得出“本年銷售增長率=本年可持續(xù)增長率”,如果這三個(gè)條件任何一個(gè)發(fā)生變化就得不出這個(gè)結(jié)論,,就不能運(yùn)用可持續(xù)增長率的公式了,。
③而“營業(yè)凈利率”或“利潤留存率”變化對上面的結(jié)論沒有影響,所以其他條件不變時(shí)滿足“本年銷售增長率=本年可持續(xù)增長率”,,因此計(jì)算“營業(yè)凈利率”或“利潤留存率”可以根據(jù)可持續(xù)增長率的公式計(jì)算,。

林老師
2021-07-26 16:24:03 4812人瀏覽
經(jīng)營效率不變說明營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,。
財(cái)務(wù)政策不變說明資本結(jié)構(gòu)和利潤留存率不變,。
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