第四章　資本成本

考點(diǎn)：資本成本的確定

【例題·計(jì)算題】甲公司計(jì)劃以2/3（負(fù)債/權(quán)益）的資本結(jié)構(gòu)為W項(xiàng)目籌資,。如果決定投資該項(xiàng)目,，甲公司將于2019年10月發(fā)行10年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券,，擬采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)資本成本。W項(xiàng)目的權(quán)益資本相對其稅后債務(wù)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%,。

甲公司為鋼鐵行業(yè)，甲公司的信用級別為BB級,，甲公司搜集了最近剛剛上市交易的公司債有6種，這6種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：

甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券,。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次,，到期一次歸還本金,，當(dāng)前市價(jià)為1120元，剛過付息日,。

要求：

（1）根據(jù)所給資料,，估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率；

（2）計(jì)算W項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本,，其中債務(wù)資本成本采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算,，權(quán)益資本成本采用債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型計(jì)算,。

【答案】

（1）設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為i

則1120=1000×6%×（P/A，i,，10）+1000×（P/F，i,，10）

設(shè)利率為5%

1000×6%×（P/A，5%,，10）+1000×（P/F,，5%，10）

=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2

設(shè)利率為4%

1000×6%×（P/A,，4%，10）+1000×（P/F,，4%，10）

=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25

（i-4%）/（5%-4%）=（1120-1162.25）/（1077.2-1162.25）

所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率i=4.5%

（2）企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%

稅前債務(wù)資本成本=4.5%+3.7%=8.2%

股權(quán)資本成本=8.2%×（1-25%）+5%=11.15%

加權(quán)平均資本成本=8.2%×（1-25%）×（2/5）+11.15%×（3/5）=9.15%,。