資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

每股收益分析法

平均資本成本比較法

公司價(jià)值分析法

（一）每股收益分析法

在每股收益無差別點(diǎn)時(shí),，不同籌資方案的每股收益是相等的,，用公式表示如下：

式中，表示息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn),，即每股收益無差別點(diǎn),；I1、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息,；N1,，N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù)；T表示所得稅稅率,。

教材例：（股債決策）甲公司目前有債務(wù)資金2000萬元（年利息200萬元）,，普通股股數(shù)3000萬股。該公司由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目,，需要追加籌資1500萬元,，有兩種籌資方案：

A方案：增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)5元,。

B方案：向銀行取得長(zhǎng)期借款1500萬元,，利息率10%。

根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算,，追加籌資后銷售額可望達(dá)到6000萬元,，變動(dòng)成本率60%,，固定成本為1000萬元，企業(yè)所得稅稅率25%,，不考慮籌資費(fèi)用因素,。

要求：

（1）計(jì)算長(zhǎng)期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)，并根據(jù)每股收益分析法確定甲公司應(yīng)該選擇的方案,；

（2）其他條件不變,，若追加投資后預(yù)期銷售額為9000萬元，分析企業(yè)應(yīng)該選擇哪種方案,。

【答案】

（1）根據(jù)上述數(shù)據(jù),，代入每股收益無差別點(diǎn)狀態(tài)式：

得：=1850萬元

這里，為1850萬元是兩個(gè)籌資方案的每股收益無差別點(diǎn),。

在此點(diǎn)上,，兩個(gè)方案的每股收益相等，均為0.38元,。

企業(yè)追加籌資后預(yù)期的EBIT為：

6000×（1-60%）-1000=1400（萬元）,，低于無差別點(diǎn)1850萬元，因此,，企業(yè)應(yīng)該選擇A方案,。在6000萬元銷售額水平上，A方案的EPS為0.27元,，B方案的EPS為0.26元,。

（2）若追加投資后甲公司預(yù)期銷售額為9000萬元，這種情況下的EBIT為：

9000×（1-60%）-1000=2600（萬元）,，大于每股收益無差別點(diǎn)1850萬元,，因此，企業(yè)應(yīng)該選擇B方案,。在9000萬元銷售額水平上,，A方案的EPS為0.55元，B方案的EPS為0.56元,。

（二）平均資本成本比較法

例題

長(zhǎng)達(dá)公司需籌集10000萬元長(zhǎng)期資本,，可以從貸款、發(fā)行債券,、發(fā)行普通股三種方式籌集,，其個(gè)別資本成本率已分別測(cè)定，有關(guān)資料如表所示,。

首先,，分別計(jì)算三個(gè)方案的綜合資本成本K。

A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%

B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%

C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%

則A方案的綜合資本成本最低,。這樣,，該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款4000萬元,，發(fā)行債券1000萬元，發(fā)行普通股5000萬元,。

（三）公司價(jià)值分析法

公司價(jià)值分析法——步驟