債券—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)
健康身體是基礎(chǔ),，良好學(xué)風(fēng)是條件，勤奮刻苦是前提,，學(xué)習(xí)方法是關(guān)鍵,，心理素質(zhì)是保證。cma是美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師,，cma考試科目包括《財(cái)務(wù)規(guī)劃,、績效與分析》和《戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理》。今天為大家整理了25年cma考試P2知識(shí)點(diǎn),，大家一起來看看吧,。
【所屬章節(jié)】
第二章 公司財(cái)務(wù)
【知識(shí)點(diǎn)】
債券
債券 Bond
債券：?期限在一年以上的債務(wù)融資工具，代表發(fā)行人取得的一項(xiàng)借款,。
債券契約：界定了債券發(fā)行細(xì)節(jié),，包括保護(hù)性條款。
債券管理：受托管理人,。
債券基礎(chǔ)概念
面值（Par Value）：債券到期時(shí)償還給債券持有者的金額,，即債務(wù)本金。
票面利率（Coupon rate）：債券上標(biāo)明的利率稱為息票率,。
到期日（Maturity）：債權(quán)債務(wù)到期支付,、義務(wù)了結(jié)的最后日期。
到期收益率（YTM）：投資者所能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益率,，與到期日正相關(guān),；到期收益率就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于市價(jià)的貼現(xiàn)率，反映投資者的機(jī)會(huì)成本,。
債券估值
計(jì)算思路：未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)求和,，即求現(xiàn)值
主要討論債券類型：
永久債券
有到期日非零息債券
有到期日零息債券
永久債券估值
永久債券：沒有到期日的債券；永久性地定期獲得票面利息,，而不會(huì)贖回本金,。（永續(xù)年金）
永久債券定價(jià)公式：
P0 = 債券的價(jià)格；PV = 債券的面值,；I% = 債券的票面利率
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報(bào)率
有到期日非零息債券估值
有到期日的非零息債券：投資者會(huì)在到日期之前每期獲得固定的票面利息,，然后在到期日拿到最后一期的利息和債券面值。
有到期日的非零息債券定價(jià)公式：
P0 = 債券的價(jià)格,；PV = 債券的面值,；I% = 債券的票面利率；
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報(bào)率,；PVIFA：年金現(xiàn)值系數(shù),；
PVIF：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。
有到期日零息債券估值
定義：過程中不支付利息，到期日直接贖回本金,。
有到期日零息債券定價(jià)：
P0 = 債券的價(jià)格,；PV = 債券的面值；I% = 債券的票面利率
Kd = 債券持有人預(yù)期的投資回報(bào)率,；PVIF：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
債券折價(jià)與溢價(jià)
票面利率 = 到期收益率,，平價(jià)發(fā)行。
票面利率 > 到期收益率,，溢價(jià)發(fā)行,。
票面利率 < 到期收益率，折價(jià)發(fā)行,。
到期收益率計(jì)算
到期收益率：就是一項(xiàng)債券的內(nèi)部收益率,。
計(jì)算方法：插值法。
到期收益率計(jì)算（插值法）
案例：某債券面值$100,，息票率8%,，市場(chǎng)價(jià)格$76.1，12年到期?，F(xiàn)求該債券到期收益率,。
設(shè)到期收益率 X%，債券的價(jià)格 ,。
P = $8×PVIFA( X%,12)+ $100×PVIF(X%,12) = $76.1,。
插值法計(jì)算
選擇兩個(gè)貼現(xiàn)率端點(diǎn)，位于價(jià)格$76.1的兩邊,。
由于是折價(jià)發(fā)行,，可以判斷到期收益率 > 息票率。
端點(diǎn)1：10%,。
P1 = $8×PVIFA( 10%,12)+$100×PVIF(10%,12)=$86.41,。
端點(diǎn)2：14%。
P2 = $8×PVIFA( 14%,12)+$100×PVIF(14%,12)=$66.08,。
畫圖列方程：
(X%-10%)/(14%-10%) = ($86.41- $76.1)/($86.41- $66.08),。
X% =12.03%。
利率期限結(jié)構(gòu) Term structure of interest rates
描述到期日與收益率之間的關(guān)系,。
長期債券收益高于短期債券,，因?yàn)榈狡谌臻L，風(fēng)險(xiǎn)大,。
利率風(fēng)險(xiǎn) Interest-rate risk
描述市場(chǎng)利率變化引起債券價(jià)格變化的波動(dòng),。
到期收益率基于市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）與債券價(jià)格成反向波動(dòng)關(guān)系,。
到期日越長,，價(jià)格波動(dòng)幅度越大,。
票面利率越低，價(jià)格波動(dòng)幅度越大,。
久期 Duration
久期：?大致衡量債券價(jià)格對(duì)到期收益率的敏感系數(shù)，反映利率風(fēng)險(xiǎn),。
凸度(Convexity)：債券價(jià)格變動(dòng)和利率變動(dòng)之間的關(guān)系曲線,。
久期應(yīng)用
企業(yè)可以通過久期套期保值(Duration hedging)來降低利率風(fēng)險(xiǎn)。
債券類型
信用債券 Debenture
信用債券：無實(shí)物擔(dān)保的長期債券,，以未來盈利能力,、信譽(yù)等作為信用基礎(chǔ)。
消極保護(hù)條款：阻止企業(yè)抵押其資產(chǎn)給其他債權(quán)人,。
收益?zhèn)?Income bond
收益?zhèn)喊l(fā)行方以當(dāng)期盈利為付息條件,。通常在公司重組時(shí)，會(huì)發(fā)行收益?zhèn)?/p>
目的：降低財(cái)務(wù)杠桿,；未償付利息會(huì)累計(jì),，通常不能超過3年。
清償順序：僅排在次級(jí)債券之前
次級(jí)債券 Subordinated debenture
次級(jí)債券：也是一種無擔(dān)保長期債券,；風(fēng)險(xiǎn)最大,，收益最高。
清償順序：低于其他債權(quán)人,，僅排在優(yōu)先股和普通股股東之前
以次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券的方式,，降低風(fēng)險(xiǎn)，減少投資者期望回報(bào)率,，以此降低融資成本
抵押債券 Mortgage bond
抵押債券：企業(yè)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債券
如果公司違反限制性條款,，受托管理人可以接管并出售資產(chǎn),，所得用于償債。
如果同一資產(chǎn)多次抵押，則要區(qū)分第一債權(quán)人和第二債權(quán)人,，前者清償順序高于后者
資產(chǎn)證券化 Asset securitization
資產(chǎn)證券化：把能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以證券形式出售的融資行為,。
本金與利息取決于資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況,，所以該證券的評(píng)級(jí)，取決于資產(chǎn)自身質(zhì)量,，與企業(yè)無關(guān),。
與企業(yè)自身相比，資產(chǎn)支持證券能夠獲得較高的信用評(píng)級(jí)和較低的融資成本
債券評(píng)級(jí)
主要評(píng)估債務(wù)人償債能力的可靠性,，或違約概率
評(píng)估對(duì)象是“信用風(fēng)險(xiǎn)”,，不包括利率風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)
債券評(píng)級(jí)考量因素
發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況
發(fā)行人財(cái)務(wù)前景
抵押情況、限制性條款和清償順序
發(fā)行人的政治關(guān)系
地區(qū)的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
債券評(píng)級(jí)
穆迪評(píng)級(jí) | 標(biāo)準(zhǔn)普爾 | 評(píng)定 |
Aaa Aa A Baa | AAA AA A BBB | 高質(zhì)量 |
Ba B | BB B | 缺乏高質(zhì)量 |
Caa | CCC | 質(zhì)量較差 |
Ca C - | CC C D | 垃圾債券 |
債券的贖回
償債基金：公司定期向受托管理人支付償債基金,，以確保每期收回特定數(shù)量的債券,。違約風(fēng)險(xiǎn)較小,，有利于債券持有者，收益率相對(duì)較低,。
系列債券：具有不同到期日的債券,，投資者可以選擇適合自己的到期日；相比而言更能吸引投資者,，收益率也會(huì)低一些,。
可轉(zhuǎn)換債券：介于債務(wù)融資和權(quán)益融資之間，投資者持有債券伴隨一項(xiàng)期權(quán),，可以在未來某個(gè)時(shí)間,，根據(jù)主觀意愿轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的普通股。
認(rèn)股權(quán)證：允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi),，按指定價(jià)格購買普通股,；持有者除了持有債券外，同時(shí)獲得這份購入期權(quán),。
可贖回條款：公司可以提前贖回債券,；對(duì)持有者不利，所以收益率相對(duì)上升,。
可轉(zhuǎn)換債券計(jì)算
轉(zhuǎn)換率：一份債券可以轉(zhuǎn)換幾股股票
轉(zhuǎn)換率CR = 面值PV / 轉(zhuǎn)換價(jià)格CP
轉(zhuǎn)換價(jià)值：一份債券轉(zhuǎn)換股票后的市場(chǎng)價(jià)值
轉(zhuǎn)換價(jià)值CV = 轉(zhuǎn)換率CR×轉(zhuǎn)換時(shí)股票市價(jià)SP
轉(zhuǎn)換溢價(jià)：一份債券轉(zhuǎn)換帶來的溢價(jià)額
轉(zhuǎn)換溢價(jià)PC= 轉(zhuǎn)換價(jià)格CP/發(fā)行時(shí)股票市價(jià)SP0 -1=(CP–SP0)/SP0
注：以上內(nèi)容來自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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