2017注會《財管》每日一大題：長期籌資

來源：東奧會計在線責編：魚羊2017-10-10 17:53:00

報考科目數(shù)量

3科

學習時長

日均>3h

　　注冊會計師知識點在學習過程中尤為重要，為了幫助考生找準學習方向，提高學習效率,，東奧小編為大家整理了財務(wù)成本管理的每日一大題，把握住主觀題,，考試就成功一半,。

　　【所屬章節(jié)】

　　《財務(wù)成本管理》第十一章長期籌資

　　【知識點】長期籌資

　　【綜合題】H公司是一個高成長的公司,，目前每股價格為20元，每股股利為1元,，股利預期增長率為6%,。

　　公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：

　　方案l：按照目前市價增發(fā)股票250萬股,。

　　方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券,。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級,，目前上市交易的AAA級公司債券有3種,。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：

債券發(fā)行公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
甲	2013年7月1日	6.5%	2013年6月30日	3.4%
乙	2014年9月1日	6.25%	2014年8月1日	3.05%
丙	2016年6月1日	7.5%	2016年7月1日	3.6%

　　方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券,，每份債券面值為1000元，票面利率為5%,，每年年末付息一次,。轉(zhuǎn)換價格為25元;不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元,，此后每年遞減10元,。假設(shè)等風險普通債券的市場利率為7%。

　　要求：

　　(1)計算按方案1發(fā)行股票的資本成本,。

　　(2)計算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本,。

　　(3)根據(jù)方案3，計算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值,，并計算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本,。

　　(4)判斷方案3是否可行并說明原因。如方案3不可行,，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議(修改發(fā)行方案時,，債券的面值、期限,、付息方式均不能改變,，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變),。

　【答案】

　　(1)K股=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3%

　　(2)無風險利率=3.6%

　　信用風險補償率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4%

　　稅前債務(wù)成本=3.6%+3.4%=7%

　　(3)第5年年末轉(zhuǎn)換價值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)

　　第5年年末債券價值

　　=50×(P/A，7%,，5)+1000×(P/F,，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)

　　底線價值為1070.58元,。

　　1000=50×(P/A,，i，5)+1070.58×(P/F,，i,，5)

　　設(shè)利率為6%

　　50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66

　　設(shè)利率為7%

　　50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33

長期籌資

　　i=6.25%

　　(4)由于稅前資本成本小于普通債券市場利率，所以投資人不接受,，不可行,。

　　修改方案①：提高票面利率

　　1000=1000×i×(P/A，7%,，5)+1070.58×(P/F,，7%，5)

　　i=5.77%

　　票面利率至少提高到5.77%,，方案可行,。

　　修改方案②：降低轉(zhuǎn)換價格

　　1000=1000×5%×(P/A，7%,，5)+20×(1+6%)5×(1000/X)×(P/F，7%,，5)

　　1000=205.01+(19083.0967/X)

　　X=24，轉(zhuǎn)換價格至少降到24元,，方案可行。

　　修改方案③：修改贖回期

　　1000=1000×5%×(P/A,，7%，n)+20×(1+6%)n×(1000/25)×(P/F,，7%,，n)

　　設(shè)期數(shù)為6

　　50×4.7665+20×(1+6%)6×40×0.6663=994.45

　　設(shè)期數(shù)為7

　　50×5.3893+20×(1+6%)7×40×0.6227=1018.51

　　所以不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上。

　　財務(wù)成本管理作為注會考試中一門科目,，其難度很高,，沖刺階段需要多花時間。磨刀不誤砍柴工,，面對壓力山大的注會考試，我們要做是正確疏導壓力,，調(diào)節(jié)情緒,，讓自己每一天的學習效果都可以最大化。注冊會計師考試時間為10月14-15日,，記得提前做好考試安排和準備,。

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