注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間越來(lái)越近,，現(xiàn)在正是查漏補(bǔ)缺的好時(shí)候，相信考生們對(duì)于注會(huì)學(xué)習(xí)有很多各種各樣的疑問(wèn),，為了幫助考生解決備考中的問(wèn)題,，東奧整理了注會(huì)財(cái)管的答疑精華匯總。

　　【問(wèn)題1】管理用現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流量區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量,、金融活動(dòng)現(xiàn)金流量,。此處的實(shí)體現(xiàn)金流量公式，從實(shí)體現(xiàn)金的來(lái)源分析,，是否有金融活動(dòng)現(xiàn)金流量的參與?

　　【回復(fù)】是這樣分析的：企業(yè)的資本分為股權(quán)資本和債務(wù)資本,，分別從股東和債權(quán)人那里籌集，籌集之后用于購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng),，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益又會(huì)回報(bào)給股東和債權(quán)人,。而實(shí)體現(xiàn)金流量有兩個(gè)公式，分別是從經(jīng)營(yíng)和金融的角度來(lái)描述的：

　　1.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出;或者實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加,。這個(gè)式子是從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)描述的,，企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，創(chuàng)造稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn),，然后再進(jìn)行投資擴(kuò)大再生產(chǎn),，剩下的就是為股東和債權(quán)人創(chuàng)造的收益，這部分收益要分給股東和債權(quán)人,，于是形成了下面的公式：

　　2.實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量,，這個(gè)式子是從融資(金融)的角度來(lái)說(shuō)的，企業(yè)從股東和債權(quán)人手里融得資本,，分別給予他們回報(bào),，實(shí)體現(xiàn)金流量就構(gòu)成了對(duì)他們的回報(bào)。

　　【問(wèn)題2】老師能不能解釋一下債務(wù)現(xiàn)金流量的意義和計(jì)算方法?

　　【回復(fù)】債務(wù)現(xiàn)金流量是企業(yè)能提供給債權(quán)人的現(xiàn)金流量,。

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加,，其中，稅后利息費(fèi)用比較好理解,，是企業(yè)支付給債權(quán)人的利息,，因?yàn)槔①M(fèi)用可以抵減所得稅，因此企業(yè)實(shí)際上流出的現(xiàn)金流沒(méi)有那么多,，是一個(gè)稅后的利息費(fèi)用,。凈負(fù)債增加，表示企業(yè)欠債權(quán)人的金額增加了，意味著向債權(quán)人又增加了借款,，反過(guò)來(lái)說(shuō)就是債權(quán)人對(duì)企業(yè)進(jìn)行了債權(quán)方式的投資,，相當(dāng)于現(xiàn)金流從債權(quán)人流向企業(yè)，所以用負(fù)數(shù)表示,。

　　另外,，還可以根據(jù)實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量這個(gè)公式來(lái)求，即債務(wù)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-股權(quán)現(xiàn)金流量,。企業(yè)的投資人分為兩部分,，一部分是股權(quán)投資人，另一部分是債權(quán)投資人,。他們不能無(wú)緣無(wú)故投資,，是需要回報(bào)的，企業(yè)流向他們的現(xiàn)金流的總和稱為實(shí)體現(xiàn)金流量,，扣除掉流向股東的現(xiàn)金流量(股權(quán)現(xiàn)金流量),，剩下的就是債務(wù)現(xiàn)金流量。

　　【問(wèn)題3】不增發(fā)新股的時(shí)候,，本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率,，這句話怎么理解呢?

　　【回復(fù)】可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率/(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率)=(收益留存率×凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益)/(1-收益留存率×凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益)

　　=(留存收益本期增加/期末股東權(quán)益)/(1-留存收益本期增加/期末股東權(quán)益)

　　=留存收益本期增加/(期末股東權(quán)益-留存收益本期增加)

　　=本期收益留存額/(期末股東權(quán)益-本期收益留存額)

　　如果不增發(fā)新股，則“期末股東權(quán)益-本年留存收益”=期初股東權(quán)益,，可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年留存收益/(期末股東權(quán)益-本年留存收益)=本年留存收益/期初股東權(quán)益=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　【問(wèn)題4】平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備,，這句話到底應(yīng)該怎么理解,，還是不太明白，希望老師講解通俗些?

　　【回復(fù)】這樣的原理是因?yàn)槠髽I(yè)不能只顧當(dāng)前的需要,，而要長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算,，如果企業(yè)需要使用設(shè)備6年，新設(shè)備可以使用6年,，而舊設(shè)備只能使用3年,，這樣的話就算舊設(shè)備的平均年成本低，但是使用的時(shí)間不夠,，還需要找到可替代的設(shè)備,，如果可替代的設(shè)備平均年成本高的話，使用6年,，舊設(shè)備和新設(shè)備誰(shuí)合算就不一定了,，這樣的話平均年成本法就無(wú)法進(jìn)行決策，沒(méi)有意義,，所以假設(shè)是可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備,。

　　【問(wèn)題5】復(fù)利次數(shù)越多，則說(shuō)明付息頻率是越高的。利息支付越頻繁,，對(duì)于折價(jià)出售的債券,，則債券價(jià)值變小了，而對(duì)于溢價(jià)出售的債券,，則價(jià)值提高,。在支付頻率增加時(shí)投資者要求的必要報(bào)酬率實(shí)際上也是增加的，而且折價(jià)發(fā)行時(shí)增加的幅度要比票面利率計(jì)算的實(shí)際利率增加的幅度要大,，相當(dāng)于投資者要求的必要報(bào)酬率增加了,，所以債券價(jià)值減少了。溢價(jià)發(fā)行時(shí)投資者實(shí)際要求的必要報(bào)酬率的增加幅度是小于票面利率計(jì)算的實(shí)際利率的增加幅度的,，所以債券價(jià)值增大了. 平價(jià)債券,，債券價(jià)值是等于面值的，不受付息頻率的影響的,。 不太理解,，為什么溢價(jià)價(jià)值就高，折價(jià)價(jià)值就第,，可否舉例?

　　【回復(fù)】老師用實(shí)際的數(shù)字舉例,，你來(lái)理解一下。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元,，票面利率8%的債券,，市場(chǎng)利率6%，5年期,。通過(guò)票面利率>市場(chǎng)利率可以看出是溢價(jià)發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮危瑐瘍r(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.292;

　?、谝荒旮断纱?，債券價(jià)值=1000×4%×(P/A,3%,10)+1000×(P/F,3%,10)=1085.308，所以通過(guò)例子可以看出,，溢價(jià)發(fā)行的債券,，加快付息頻率，價(jià)值上升,。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元,，票面利率8%的債券，市場(chǎng)利率10%,，5年期,。

　　通過(guò)票面利率<市場(chǎng)利率可以看出是折價(jià)發(fā)行：

　　①一年付息一次,，債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.164;

　?、谝荒旮断纱危瑐瘍r(jià)值=1000×4%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=922.768。

　　所以通過(guò)例子可以看出,，折價(jià)發(fā)行的債券,，加快付息頻率，價(jià)值下降,。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元,，票面利率10%的債券，市場(chǎng)利率10%,，5年期,。

　　通過(guò)票面利率=市場(chǎng)利率可以看出是平價(jià)發(fā)行：

　　①一年付息一次,，債券價(jià)值=1000×10% ×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=1000

　?、谝荒旮断纱危瑐瘍r(jià)值=1000×5%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1000

　　所以通過(guò)例子可以看出,，平價(jià)發(fā)行的債券,，加快付息頻率，債券價(jià)值不變,。

　　【問(wèn)題6】看漲期權(quán)現(xiàn)行價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值,，要出售看漲期權(quán)，為什么要買(mǎi)入股票,，賣(mài)空無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券?

　　【回復(fù)】如果期權(quán)價(jià)格小于期權(quán)價(jià)值,，就是按照期權(quán)價(jià)格買(mǎi)入，按照期權(quán)價(jià)值賣(mài)出,，按照期權(quán)價(jià)值買(mǎi)入是借款購(gòu)買(mǎi)股票,，因此按照期權(quán)價(jià)值賣(mài)出就是反向操作，即賣(mài)股票,，買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，所以組合是買(mǎi)看漲期權(quán),，賣(mài)股票,，買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。

　　如果期權(quán)價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值的話,，就是按照期權(quán)價(jià)值買(mǎi)入,，按照期權(quán)價(jià)格賣(mài)出，按照期權(quán)價(jià)值買(mǎi)入是借款購(gòu)買(mǎi)股票,，所以套利組合就是借款購(gòu)買(mǎi)股票,，賣(mài)出看漲期權(quán)。

　　【問(wèn)題7】為什么看漲期權(quán)的上限是股價(jià),，看跌期權(quán)的上限是執(zhí)行價(jià)格???

　　【回復(fù)】舉個(gè)例子：看漲期權(quán)價(jià)格和股票價(jià)格都是10元,，假設(shè)未來(lái)的股價(jià)是20，執(zhí)行價(jià)格15元，則股票凈損益=20-10=10,，期權(quán)凈損益=5-10=-5;假設(shè)未來(lái)的股價(jià)2元,，則股票凈損益是-8，期權(quán)凈損益=-10;從例子可以看出,，如果期權(quán)價(jià)格等于股票價(jià)格,，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低(只要不為0)，購(gòu)買(mǎi)股票總比購(gòu)買(mǎi)期權(quán)有利,。因?yàn)槿绻袃r(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,，則損失的是股價(jià)也就是期權(quán)價(jià)格，二者相等,，而股票損失的是差額;如果股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格,，則購(gòu)買(mǎi)期權(quán)比購(gòu)買(mǎi)股票損失一個(gè)期權(quán)費(fèi)用。所以看漲期權(quán)價(jià)格的上限為股票價(jià)格;

　　由于期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià),，而時(shí)間溢價(jià)≥0,，所以期權(quán)價(jià)值≥期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。所以看漲期權(quán)價(jià)值的下限為內(nèi)在價(jià)值,。

　　看跌期權(quán)的價(jià)值上限為執(zhí)行價(jià)格,，因?yàn)楫?dāng)股價(jià)跌為零時(shí)，期權(quán)價(jià)值是最大的,，此時(shí)期權(quán)價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格,。由于期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，而時(shí)間溢價(jià)≥0,，所以期權(quán)價(jià)值≥期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,。所以看跌期權(quán)價(jià)值的下限為內(nèi)在價(jià)值。

　　總結(jié)：看漲期權(quán)的價(jià)值上限為股票價(jià)格,，下限為內(nèi)在價(jià)值;看跌期權(quán)的價(jià)值上限為執(zhí)行價(jià)格,，下限為內(nèi)在價(jià)值。

　　【問(wèn)題8】老師您好,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算式中為什么要用(息稅前利潤(rùn)/歸屬于普通股股東的稅前利潤(rùn))呢?每股收益不是指稅后的嗎?分母為什么不是歸屬于普通股股東的稅后利潤(rùn)?

　　【回復(fù)】這里是推導(dǎo)出來(lái)的,。

　　根據(jù)定義可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

　　=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT1)

　　EPS1=(EBIT1-I)×(1-T)/N

　　EPS2=(EBIT2-I)×(1-T)/N

　　△EPS=EPS2-EPS1

　　=(EBIT2-EBIT1)×(1-T)/N

　　=△EBIT×(1-T)/N

　　△EPS/EPS1=△EBIT/(EBIT1-I)

　　(△EPS/EPS1)/(△EBIT/EBIT1)

　　=EBIT1/(EBIT1-I)

　　【問(wèn)題9】老師可不可以詳細(xì)的說(shuō)明一下發(fā)放股票股利時(shí)所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)怎么變化,，分錄怎么做,，舉例說(shuō)明一下。(這個(gè)按面值來(lái)?)股票回購(gòu)的處理方式呢(這個(gè)按市價(jià)來(lái)嗎?)股票回購(gòu)和現(xiàn)金股利會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益減少怎么理解?股票股利所有者權(quán)益不變是吧?

　　【回復(fù)】假定公司股票市價(jià)10元每股,，發(fā)放1000萬(wàn)股股票股利,。在我國(guó)發(fā)放股票股利是按照面值來(lái)的：

　　借：未分配利潤(rùn) 1000

　　貸：股本 1000

　　其他國(guó)家有的是按照市價(jià)來(lái)的，那么：

　　借：未分配利潤(rùn) 10000

　　貸：股本 1000

　　資本公積 9000

　　股票回購(gòu)一定是按照市價(jià)來(lái)的,，在市場(chǎng)上回購(gòu)不按市價(jià)沒(méi)人賣(mài)給你哦,。

　　回購(gòu)的時(shí)候：

　　借：庫(kù)存股

　　貸：銀行存款

　　注銷的時(shí)候：

　　借：股本

　　資本公積

　　貸：庫(kù)存股

　　資本公積不夠沖的沖盈余公積和未分配利潤(rùn),。

　　由上面的分錄可以看出股票回購(gòu)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少。

　　股票股利的話只是所有者權(quán)益內(nèi)部增減變動(dòng),，所有者權(quán)益總量不變,。

　　如果是現(xiàn)金股利的話，那么：

　　借：未分配利潤(rùn)

　　貸：應(yīng)付股利

　　借：應(yīng)付股利

　　貸：銀行存款

　　所以發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少,。

　　【問(wèn)題10】老師,，我始終不太理解，為什么當(dāng)資產(chǎn)的使用者處于較高稅率級(jí)別時(shí),，租賃比折舊抵稅利益大,，如果好舉例子的話，請(qǐng)老師舉個(gè)例子方便理解,，謝謝老師!

　　【回復(fù)】折舊是企業(yè)的成本費(fèi)用,，可以在稅前扣除，即有抵稅的效應(yīng),。這里有一個(gè)條件,，即全部折舊抵稅額必須有足額的應(yīng)稅所得用于抵稅，企業(yè)的所得稅稅率不變,。如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不好,，沒(méi)有足夠用來(lái)抵稅的應(yīng)稅額這時(shí)候不能實(shí)現(xiàn)折舊抵稅。因此折舊抵稅額的風(fēng)險(xiǎn)比租金要大一些,，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有很大的關(guān)系,。

　　企業(yè)虧損是可以用在以后彌補(bǔ)，但是折舊抵稅的現(xiàn)金流量是本年就需要考慮的,，而不能等到彌補(bǔ)虧損的時(shí)候才考慮的,。

　　比如說(shuō)本年應(yīng)納稅所得額是100萬(wàn)元，所得稅100×25%=25,，折舊是200萬(wàn)元,，折舊抵稅=200×25%=50，我們應(yīng)該叫的所得稅是25,，但是折舊抵稅是50,，所以我們只能抵25，而不是50,，如果抵減50的話，相當(dāng)于政府還需要給企業(yè)25才可以,，這顯然是不合理的,，但是考慮折舊抵稅的時(shí)候沒(méi)有考慮這個(gè)問(wèn)題，直接按照50進(jìn)行考慮的,，也就是多考慮了現(xiàn)金流量,，所以風(fēng)險(xiǎn)是大的,。因此相應(yīng)的折現(xiàn)率也要高一些。

　　【問(wèn)題11】老師,，請(qǐng)問(wèn)籌資彈性應(yīng)該怎么理解?為什么銀行借款的籌資彈性比債券融資大???

　　【回復(fù)】籌資彈性就是可以協(xié)商的余地,，因?yàn)殂y行借款是直接跟銀行進(jìn)行借款，如果到期的時(shí)候歸還不了本金等就可以跟銀行進(jìn)行協(xié)商,，可以晚點(diǎn)進(jìn)行歸還,。所以籌資彈性大。但是如果是債券融資的話,，是面對(duì)社會(huì)大眾的,，發(fā)行企業(yè)不可能跟每個(gè)人都進(jìn)行協(xié)商，所以籌資彈性小,。

　　其實(shí)注會(huì)再難也只是一次考試而已,，人生中有很多事情比這要難得多。不要認(rèn)輸,，不要放棄才是達(dá)到目標(biāo)的唯一方法,。注會(huì)準(zhǔn)考證打印時(shí)間9月18日至9月30日、10月9日至10月11日,，千萬(wàn)不要錯(cuò)過(guò),。

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