注冊會(huì)計(jì)師考試時(shí)間越來越近,，現(xiàn)在正是查漏補(bǔ)缺的好時(shí)候,，相信考生們對(duì)于注會(huì)學(xué)習(xí)有很多各種各樣的疑問,，為了幫助考生解決備考中的問題,，東奧整理了注會(huì)財(cái)管的答疑精華匯總。

　　【問題1】管理用現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流量區(qū)分為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量,、金融活動(dòng)現(xiàn)金流量,。此處的實(shí)體現(xiàn)金流量公式,，從實(shí)體現(xiàn)金的來源分析，是否有金融活動(dòng)現(xiàn)金流量的參與?

　　【回復(fù)】是這樣分析的：企業(yè)的資本分為股權(quán)資本和債務(wù)資本,，分別從股東和債權(quán)人那里籌集,，籌集之后用于購置生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的收益又會(huì)回報(bào)給股東和債權(quán)人,。而實(shí)體現(xiàn)金流量有兩個(gè)公式,，分別是從經(jīng)營和金融的角度來描述的：

　　1.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷-經(jīng)營營運(yùn)資本增加-資本支出;或者實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加。這個(gè)式子是從經(jīng)營的角度來描述的,，企業(yè)利用經(jīng)營資產(chǎn),，創(chuàng)造稅后經(jīng)營凈利潤，然后再進(jìn)行投資擴(kuò)大再生產(chǎn),，剩下的就是為股東和債權(quán)人創(chuàng)造的收益,，這部分收益要分給股東和債權(quán)人,，于是形成了下面的公式：

　　2.實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，這個(gè)式子是從融資(金融)的角度來說的,，企業(yè)從股東和債權(quán)人手里融得資本,，分別給予他們回報(bào)，實(shí)體現(xiàn)金流量就構(gòu)成了對(duì)他們的回報(bào),。

　　【問題2】老師能不能解釋一下債務(wù)現(xiàn)金流量的意義和計(jì)算方法?

　　【回復(fù)】債務(wù)現(xiàn)金流量是企業(yè)能提供給債權(quán)人的現(xiàn)金流量,。

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加，其中,，稅后利息費(fèi)用比較好理解,，是企業(yè)支付給債權(quán)人的利息，因?yàn)槔①M(fèi)用可以抵減所得稅,，因此企業(yè)實(shí)際上流出的現(xiàn)金流沒有那么多,，是一個(gè)稅后的利息費(fèi)用。凈負(fù)債增加,，表示企業(yè)欠債權(quán)人的金額增加了,，意味著向債權(quán)人又增加了借款，反過來說就是債權(quán)人對(duì)企業(yè)進(jìn)行了債權(quán)方式的投資,，相當(dāng)于現(xiàn)金流從債權(quán)人流向企業(yè),，所以用負(fù)數(shù)表示。

　　另外,，還可以根據(jù)實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量這個(gè)公式來求,，即債務(wù)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-股權(quán)現(xiàn)金流量。企業(yè)的投資人分為兩部分,，一部分是股權(quán)投資人,，另一部分是債權(quán)投資人。他們不能無緣無故投資,，是需要回報(bào)的,，企業(yè)流向他們的現(xiàn)金流的總和稱為實(shí)體現(xiàn)金流量，扣除掉流向股東的現(xiàn)金流量(股權(quán)現(xiàn)金流量),，剩下的就是債務(wù)現(xiàn)金流量,。

　　【問題3】不增發(fā)新股的時(shí)候，本年股東權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率,，這句話怎么理解呢?

　　【回復(fù)】可持續(xù)增長率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率/(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率)=(收益留存率×凈利潤/期末股東權(quán)益)/(1-收益留存率×凈利潤/期末股東權(quán)益)

　　=(留存收益本期增加/期末股東權(quán)益)/(1-留存收益本期增加/期末股東權(quán)益)

　　=留存收益本期增加/(期末股東權(quán)益-留存收益本期增加)

　　=本期收益留存額/(期末股東權(quán)益-本期收益留存額)

　　如果不增發(fā)新股,，則“期末股東權(quán)益-本年留存收益”=期初股東權(quán)益，可持續(xù)增長率=本年留存收益/(期末股東權(quán)益-本年留存收益)=本年留存收益/期初股東權(quán)益=股東權(quán)益增長率

　　【問題4】平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí),，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備,，這句話到底應(yīng)該怎么理解，還是不太明白,，希望老師講解通俗些?

　　【回復(fù)】這樣的原理是因?yàn)槠髽I(yè)不能只顧當(dāng)前的需要,，而要長遠(yuǎn)的打算,，如果企業(yè)需要使用設(shè)備6年，新設(shè)備可以使用6年,，而舊設(shè)備只能使用3年,，這樣的話就算舊設(shè)備的平均年成本低，但是使用的時(shí)間不夠,，還需要找到可替代的設(shè)備,，如果可替代的設(shè)備平均年成本高的話，使用6年,，舊設(shè)備和新設(shè)備誰合算就不一定了,，這樣的話平均年成本法就無法進(jìn)行決策，沒有意義,，所以假設(shè)是可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。

　　【問題5】復(fù)利次數(shù)越多,，則說明付息頻率是越高的,。利息支付越頻繁，對(duì)于折價(jià)出售的債券,，則債券價(jià)值變小了,，而對(duì)于溢價(jià)出售的債券，則價(jià)值提高,。在支付頻率增加時(shí)投資者要求的必要報(bào)酬率實(shí)際上也是增加的,，而且折價(jià)發(fā)行時(shí)增加的幅度要比票面利率計(jì)算的實(shí)際利率增加的幅度要大，相當(dāng)于投資者要求的必要報(bào)酬率增加了,，所以債券價(jià)值減少了,。溢價(jià)發(fā)行時(shí)投資者實(shí)際要求的必要報(bào)酬率的增加幅度是小于票面利率計(jì)算的實(shí)際利率的增加幅度的，所以債券價(jià)值增大了. 平價(jià)債券,，債券價(jià)值是等于面值的,，不受付息頻率的影響的。 不太理解,，為什么溢價(jià)價(jià)值就高,，折價(jià)價(jià)值就第，可否舉例?

　　【回復(fù)】老師用實(shí)際的數(shù)字舉例,，你來理解一下,。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元，票面利率8%的債券,，市場利率6%,，5年期。通過票面利率>市場利率可以看出是溢價(jià)發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮?，債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.292;

　?、谝荒旮断纱危瑐瘍r(jià)值=1000×4%×(P/A,3%,10)+1000×(P/F,3%,10)=1085.308,，所以通過例子可以看出,，溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率,，價(jià)值上升,。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元，票面利率8%的債券,，市場利率10%,，5年期。

　　通過票面利率<市場利率可以看出是折價(jià)發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮?，債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.164;

　　②一年付息兩次,，債券價(jià)值=1000×4%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=922.768,。

　　所以通過例子可以看出，折價(jià)發(fā)行的債券,，加快付息頻率,，價(jià)值下降。

　　發(fā)行票面價(jià)值1000元,，票面利率10%的債券,，市場利率10%，5年期,。

　　通過票面利率=市場利率可以看出是平價(jià)發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮危瑐瘍r(jià)值=1000×10% ×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=1000

　?、谝荒旮断纱?，債券價(jià)值=1000×5%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1000

　　所以通過例子可以看出，平價(jià)發(fā)行的債券,，加快付息頻率,，債券價(jià)值不變。

　　【問題6】看漲期權(quán)現(xiàn)行價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值,，要出售看漲期權(quán),，為什么要買入股票，賣空無風(fēng)險(xiǎn)證券?

　　【回復(fù)】如果期權(quán)價(jià)格小于期權(quán)價(jià)值,，就是按照期權(quán)價(jià)格買入,，按照期權(quán)價(jià)值賣出，按照期權(quán)價(jià)值買入是借款購買股票,，因此按照期權(quán)價(jià)值賣出就是反向操作,，即賣股票,，買無風(fēng)險(xiǎn)證券，所以組合是買看漲期權(quán),，賣股票,，買無風(fēng)險(xiǎn)證券。

　　如果期權(quán)價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值的話,，就是按照期權(quán)價(jià)值買入,，按照期權(quán)價(jià)格賣出，按照期權(quán)價(jià)值買入是借款購買股票,，所以套利組合就是借款購買股票,，賣出看漲期權(quán)。

　　【問題7】為什么看漲期權(quán)的上限是股價(jià),，看跌期權(quán)的上限是執(zhí)行價(jià)格???

　　【回復(fù)】舉個(gè)例子：看漲期權(quán)價(jià)格和股票價(jià)格都是10元,，假設(shè)未來的股價(jià)是20，執(zhí)行價(jià)格15元,，則股票凈損益=20-10=10,，期權(quán)凈損益=5-10=-5;假設(shè)未來的股價(jià)2元，則股票凈損益是-8,，期權(quán)凈損益=-10;從例子可以看出，如果期權(quán)價(jià)格等于股票價(jià)格,，無論未來股價(jià)高低(只要不為0),，購買股票總比購買期權(quán)有利。因?yàn)槿绻袃r(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,，則損失的是股價(jià)也就是期權(quán)價(jià)格,，二者相等，而股票損失的是差額;如果股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格,，則購買期權(quán)比購買股票損失一個(gè)期權(quán)費(fèi)用,。所以看漲期權(quán)價(jià)格的上限為股票價(jià)格;

　　由于期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，而時(shí)間溢價(jià)≥0,，所以期權(quán)價(jià)值≥期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,。所以看漲期權(quán)價(jià)值的下限為內(nèi)在價(jià)值。

　　看跌期權(quán)的價(jià)值上限為執(zhí)行價(jià)格,，因?yàn)楫?dāng)股價(jià)跌為零時(shí),，期權(quán)價(jià)值是最大的，此時(shí)期權(quán)價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格,。由于期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià),，而時(shí)間溢價(jià)≥0，所以期權(quán)價(jià)值≥期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,。所以看跌期權(quán)價(jià)值的下限為內(nèi)在價(jià)值,。

　　總結(jié)：看漲期權(quán)的價(jià)值上限為股票價(jià)格,，下限為內(nèi)在價(jià)值;看跌期權(quán)的價(jià)值上限為執(zhí)行價(jià)格，下限為內(nèi)在價(jià)值,。

　　【問題8】老師您好,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算式中為什么要用(息稅前利潤/歸屬于普通股股東的稅前利潤)呢?每股收益不是指稅后的嗎?分母為什么不是歸屬于普通股股東的稅后利潤?

　　【回復(fù)】這里是推導(dǎo)出來的。

　　根據(jù)定義可知,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率

　　=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT1)

　　EPS1=(EBIT1-I)×(1-T)/N

　　EPS2=(EBIT2-I)×(1-T)/N

　　△EPS=EPS2-EPS1

　　=(EBIT2-EBIT1)×(1-T)/N

　　=△EBIT×(1-T)/N

　　△EPS/EPS1=△EBIT/(EBIT1-I)

　　(△EPS/EPS1)/(△EBIT/EBIT1)

　　=EBIT1/(EBIT1-I)

　　【問題9】老師可不可以詳細(xì)的說明一下發(fā)放股票股利時(shí)所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)怎么變化,，分錄怎么做，舉例說明一下,。(這個(gè)按面值來?)股票回購的處理方式呢(這個(gè)按市價(jià)來嗎?)股票回購和現(xiàn)金股利會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益減少怎么理解?股票股利所有者權(quán)益不變是吧?

　　【回復(fù)】假定公司股票市價(jià)10元每股,，發(fā)放1000萬股股票股利。在我國發(fā)放股票股利是按照面值來的：

　　借：未分配利潤 1000

　　貸：股本 1000

　　其他國家有的是按照市價(jià)來的,，那么：

　　借：未分配利潤 10000

　　貸：股本 1000

　　資本公積 9000

　　股票回購一定是按照市價(jià)來的,，在市場上回購不按市價(jià)沒人賣給你哦。

　　回購的時(shí)候：

　　借：庫存股

　　貸：銀行存款

　　注銷的時(shí)候：

　　借：股本

　　資本公積

　　貸：庫存股

　　資本公積不夠沖的沖盈余公積和未分配利潤,。

　　由上面的分錄可以看出股票回購會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少,。

　　股票股利的話只是所有者權(quán)益內(nèi)部增減變動(dòng)，所有者權(quán)益總量不變,。

　　如果是現(xiàn)金股利的話,，那么：

　　借：未分配利潤

　　貸：應(yīng)付股利

　　借：應(yīng)付股利

　　貸：銀行存款

　　所以發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少。

　　【問題10】老師,，我始終不太理解,，為什么當(dāng)資產(chǎn)的使用者處于較高稅率級(jí)別時(shí)，租賃比折舊抵稅利益大,，如果好舉例子的話,，請老師舉個(gè)例子方便理解，謝謝老師!

　　【回復(fù)】折舊是企業(yè)的成本費(fèi)用,，可以在稅前扣除,，即有抵稅的效應(yīng)。這里有一個(gè)條件,，即全部折舊抵稅額必須有足額的應(yīng)稅所得用于抵稅,，企業(yè)的所得稅稅率不變。如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不好,，沒有足夠用來抵稅的應(yīng)稅額這時(shí)候不能實(shí)現(xiàn)折舊抵稅,。因此折舊抵稅額的風(fēng)險(xiǎn)比租金要大一些，與企業(yè)的經(jīng)營情況有很大的關(guān)系,。

　　企業(yè)虧損是可以用在以后彌補(bǔ),，但是折舊抵稅的現(xiàn)金流量是本年就需要考慮的，而不能等到彌補(bǔ)虧損的時(shí)候才考慮的。

　　比如說本年應(yīng)納稅所得額是100萬元,，所得稅100×25%=25,，折舊是200萬元，折舊抵稅=200×25%=50,，我們應(yīng)該叫的所得稅是25,，但是折舊抵稅是50，所以我們只能抵25,，而不是50,，如果抵減50的話，相當(dāng)于政府還需要給企業(yè)25才可以,，這顯然是不合理的,，但是考慮折舊抵稅的時(shí)候沒有考慮這個(gè)問題，直接按照50進(jìn)行考慮的,，也就是多考慮了現(xiàn)金流量,，所以風(fēng)險(xiǎn)是大的。因此相應(yīng)的折現(xiàn)率也要高一些,。

　　【問題11】老師,，請問籌資彈性應(yīng)該怎么理解?為什么銀行借款的籌資彈性比債券融資大???

　　【回復(fù)】籌資彈性就是可以協(xié)商的余地，因?yàn)殂y行借款是直接跟銀行進(jìn)行借款,，如果到期的時(shí)候歸還不了本金等就可以跟銀行進(jìn)行協(xié)商,，可以晚點(diǎn)進(jìn)行歸還。所以籌資彈性大,。但是如果是債券融資的話,，是面對(duì)社會(huì)大眾的，發(fā)行企業(yè)不可能跟每個(gè)人都進(jìn)行協(xié)商,，所以籌資彈性小。

　　其實(shí)注會(huì)再難也只是一次考試而已,，人生中有很多事情比這要難得多,。不要認(rèn)輸，不要放棄才是達(dá)到目標(biāo)的唯一方法,。注會(huì)準(zhǔn)考證打印時(shí)間9月18日至9月30日,、10月9日至10月11日，千萬不要錯(cuò)過,。

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