2017注會《財管》高頻考點：資本市場效率
3科
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【高頻考點】資本市場效率
1.有效資本市場的涵義
所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地,、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益,。
2,、市場有效的基礎(chǔ)條件
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條件 |
說明 |
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理性的投資人 |
假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計,。 |
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獨立的理性偏差 |
市場有效性并不要求所有投資者都是理性的,，總有一些非理性的人存在,。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消,，使得股價變動與理性預(yù)期一致,，市場仍然是有效的。 |
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套利 |
市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會相互抵消,，有時他們的人數(shù)并不相當(dāng),，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時,，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合,，進行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動,，能夠控制業(yè)余投資者的投機,，使市場保持有效。 |
3,、有效資本市場對財務(wù)管理的意義
有效資本市場對于公司財務(wù)管理,，尤其是籌資決策，具有重要的指導(dǎo)意義,。
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1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值 |
管理者不能通過改變會計方法提升股票價值,，更不能企圖愚弄市場。這種做法不僅有違職業(yè)道德,，在技術(shù)上也是行不通的,。 |
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2.管理者不能通過金融投機獲利 |
實業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者,，而不是投資者,。實業(yè)公司的管理者不應(yīng)指望通過金融投機獲利。 |
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3.關(guān)注自己公司的股價是有益的 |
資本市場既是企業(yè)的一面鏡子,，又是企業(yè)行為的校正器,。 |
(二)有效市場效率的區(qū)分
2、資本市場的分類
(三)市場的判斷標(biāo)志和驗證方法
1,、弱式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法
判斷弱式有效的標(biāo)志：有關(guān)證券的歷史信息(如價格,、交易量等)對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效,。
如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,，則證券市場尚未達到弱式有效。
【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用
驗證方法：
(1)“隨機游走模型”;
【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,，說明前后兩天的股價無關(guān),，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效,。
(2)“過濾檢驗?zāi)Ｐ汀薄?
【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益,，市場達到弱式有效。
如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢,，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效,。
2.半強式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法
判斷標(biāo)志：對于投資人來說,，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格,，所以基本分析是無用的,。
【提示】在半強式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用。
驗證方法：
(1)事件研究
如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),，則市場屬于半強式有效,。
(2)共同基金表現(xiàn)研究
如果市場半強式有效，技術(shù)分析,、基本分析和各種估價模型都是無效的,，各種共同基金就不能取得超額收益。
3.強式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法
判斷標(biāo)志：無論可用信息是否公開,，價格都可以完全地,、同步地反映所有信息。
【提示】對于投資人來說,，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤,，所以內(nèi)幕消息無用。
驗證方法：對強式有效資本市場的檢驗,，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利,。
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