2017注會《財管》知識點：可轉(zhuǎn)換債券的價值評估

來源：東奧會計在線責編：魚羊2017-06-29 13:27:51

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　　【知識點】混合籌資——可轉(zhuǎn)換債券籌資

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的價值評估

　　可轉(zhuǎn)換債券與附有認股權(quán)證的債券較為類似。二者之間最重要的區(qū)別在于附有認股權(quán)證的債券可以與認股權(quán)證剝離流通,，而可轉(zhuǎn)換債券則不能,。可轉(zhuǎn)換債券允許其持有人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)的任一時間將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)目的公司股票,。

　　可轉(zhuǎn)換債券的價值取決于純債券價值,、轉(zhuǎn)換價值和期權(quán)價值。

　　1.純債券價值,。純債券價值是指可轉(zhuǎn)換債券如不具備轉(zhuǎn)換的特征,，僅僅當作普通債券持有的情況下，可以在市場上銷售的價值,。純債券價值取決于利率的一般水平和違約風險程度,。

　　下圖描述了純債券價值和股價的關系。在圖中暗含了一個假設：可轉(zhuǎn)換債券無違約風險,。在該種情況下,，純債券價值不依賴于股價，故畫為一條直線,。

29.1

　　注：上圖所示,，可轉(zhuǎn)換債券的最低價值，或者說底線價值，取決于純債券價值和轉(zhuǎn)換價值二者孰高,。

　　2.轉(zhuǎn)換價值,。轉(zhuǎn)換價值是指如果可轉(zhuǎn)換債券能以當前市價立即轉(zhuǎn)換為普通股，則這些可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價值,。轉(zhuǎn)換價值的典型計算方法是：將每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)乘以普通股的當前價格,。在轉(zhuǎn)換比率一定的前提條件下，轉(zhuǎn)換價值是由公司普通股的價格決定的,，隨著普通股價格的漲跌,，轉(zhuǎn)換價值也相應漲跌，即轉(zhuǎn)換價值與普通股價格同比例增減變動,。

　　3.期權(quán)價值,。可轉(zhuǎn)換債券的價值通常會超過純債券價值及轉(zhuǎn)換價值,。之所以會發(fā)生這種情況,，一般是因為可轉(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。相反地,，持有者可以通過等待并在將來利用純債券價值與轉(zhuǎn)換價值二者孰高來選擇對自己有利的策略(即：轉(zhuǎn)換為普通股劃算還是當作純債券持有劃算)。這份通過等待而得到的選擇權(quán)(即期權(quán))也有價值,，它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價值高于可轉(zhuǎn)換債券的底線價值,。

　　當普通股價格比較低的時候，可轉(zhuǎn)換債券的價值主要顯著地受到純債券價值的影響;當普通股價格比較高的時候,，可轉(zhuǎn)換債券的價值主要顯著地受到轉(zhuǎn)換價值的影響,。以上結(jié)論可在下圖中說明：

29.2