2017注會《財(cái)管》知識點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評估

來源：東奧會計(jì)在線責(zé)編：魚羊2017-06-29 13:27:51

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　　【知識點(diǎn)】混合籌資——可轉(zhuǎn)換債券籌資

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評估

　　可轉(zhuǎn)換債券與附有認(rèn)股權(quán)證的債券較為類似,。二者之間最重要的區(qū)別在于附有認(rèn)股權(quán)證的債券可以與認(rèn)股權(quán)證剝離流通，而可轉(zhuǎn)換債券則不能,?？赊D(zhuǎn)換債券允許其持有人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)的任一時(shí)間將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)目的公司股票。

　　可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值取決于純債券價(jià)值,、轉(zhuǎn)換價(jià)值和期權(quán)價(jià)值,。

　　1.純債券價(jià)值。純債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券如不具備轉(zhuǎn)換的特征,，僅僅當(dāng)作普通債券持有的情況下,，可以在市場上銷售的價(jià)值。純債券價(jià)值取決于利率的一般水平和違約風(fēng)險(xiǎn)程度,。

　　下圖描述了純債券價(jià)值和股價(jià)的關(guān)系,。在圖中暗含了一個(gè)假設(shè)：可轉(zhuǎn)換債券無違約風(fēng)險(xiǎn),。在該種情況下，純債券價(jià)值不依賴于股價(jià),，故畫為一條直線,。

29.1

　　注：上圖所示，可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值,，或者說底線價(jià)值,，取決于純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高。

　　2.轉(zhuǎn)換價(jià)值,。轉(zhuǎn)換價(jià)值是指如果可轉(zhuǎn)換債券能以當(dāng)前市價(jià)立即轉(zhuǎn)換為普通股,，則這些可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值的典型計(jì)算方法是：將每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)乘以普通股的當(dāng)前價(jià)格,。在轉(zhuǎn)換比率一定的前提條件下,，轉(zhuǎn)換價(jià)值是由公司普通股的價(jià)格決定的，隨著普通股價(jià)格的漲跌,，轉(zhuǎn)換價(jià)值也相應(yīng)漲跌,，即轉(zhuǎn)換價(jià)值與普通股價(jià)格同比例增減變動,。

　　3.期權(quán)價(jià)值,。可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會超過純債券價(jià)值及轉(zhuǎn)換價(jià)值,。之所以會發(fā)生這種情況,，一般是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。相反地,，持有者可以通過等待并在將來利用純債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高來選擇對自己有利的策略(即：轉(zhuǎn)換為普通股劃算還是當(dāng)作純債券持有劃算),。這份通過等待而得到的選擇權(quán)(即期權(quán))也有價(jià)值，它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值高于可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值,。

　　當(dāng)普通股價(jià)格比較低的時(shí)候,，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要顯著地受到純債券價(jià)值的影響;當(dāng)普通股價(jià)格比較高的時(shí)候，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要顯著地受到轉(zhuǎn)換價(jià)值的影響,。以上結(jié)論可在下圖中說明：

29.2

　　注：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值是底線價(jià)值和期權(quán)價(jià)值的總和,。

　　可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值等于其純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者之間的最大值。

　　則可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值等于其純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者之間的最大值與其期權(quán)價(jià)值之和,。即：可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=max(純債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值)+期權(quán)價(jià)值

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