2015年中級會計職稱考試《財務管理》考試大綱之第六章：

　　第四節(jié) 證券投資管理

　　證券投資的對象是金融資產(chǎn),，金融資產(chǎn)是一種以憑證,、票據(jù)或者合同合約形式存在的權利性資產(chǎn),，如股票,、債權及其衍生證券,。

　　一,、證券資產(chǎn)的特點

　�,。�1）價值虛擬性,；（2）可分割性,；（3）持有目的多元性；（4）強流動性,；（5）高風險性,。

　　二、證券投資的目的

　�,。�1）分散資金投向,，降低投資風險；（2）利用閑置資金,，增加企業(yè)收益,；（3）穩(wěn)定客戶關系，保障生產(chǎn)經(jīng)營,；（4）提高資產(chǎn)的流動性,，增強償債能力,。

　　三、證券資產(chǎn)投資的風險

　�,。ㄒ唬┫到y(tǒng)性風險

　　系統(tǒng)性風險影響資本市場上的所有證券,，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險,。系統(tǒng)性風險包括：

　�,。�1）價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性,。

　�,。�2）再投資風險：是指由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的可能性。

　�,。�3）購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性,。

　　（二）非系統(tǒng)性風險

　　非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷,，也稱為可分散風險,。非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內(nèi)部管理的角度考察,，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險,。從公司外部的證券資產(chǎn)市場的角度考察，公司經(jīng)營和財務風險的特征無法明確區(qū)分,，公司特有風險是以違約風險,、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的,。

　�,。�1）違約風險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

　�,。�2）變現(xiàn)風險：變現(xiàn)風險是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性,。

　　（3）破產(chǎn)風險：是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性,。

　　四,、債券投資

　　（一）債券要素

　�,。�1）債券面值,；（2）債券票面利率；（3）債券到期日,。

　�,。ǘ�）債券的價值

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格,，只有債券價值大于其購買價格時,，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限,、債券的面值,、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。

　　典型的債權類型,，是有固定的票面利率,、每期支付利息、到期歸還本金的債券,，這種債權模式下債券價值計量的基本模型是：

　　Vb＝

　　其中Vb表示債券的價值,，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值,，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率,。一般來說，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低報酬率,。

　�,。ㄈ�）債券投資的收益率

　　債券投資的收益率，是指按當前市場價值購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日,，所產(chǎn)生的預期報酬率,，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。

　　五,、股票投資

　　（一）股票的價值

　　投資于股票預期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,，即為股票的價值或內(nèi)在價值,、理論價格。

　　1.股票估價的基本模型,。

　　如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票,，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt（t為期數(shù)）,，Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率,，股票價值的估價模型為：

　　2.常用的股票股價模式。

　�,。�1）固定增長模式

　　如果公司本期的股利為D0,，未來各期的股利按上期股利的g速度程幾何級數(shù)增長，則股票價值Vb為：

　�,。�2）零增長模式

　　如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等,，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的。或者說,，當固定成長模式中g＝0時,，有：

　　（3）階段性增長模式

　　許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率,，這段期間的增長率g可能大于RS,，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票,，需要分段計算,，才能確定股票的價值。

　�,。ǘ�）股票投資的收益率

　　股票投資的收益率,，是在股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率,。

　　股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時,，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票股價模型中,，用股票的購買價格P0代替內(nèi)在價值Vs,有：

　　RS＝＋g

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