2015年中級會計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》考試大綱之第五章：

　　第三節(jié)　資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的籌資管理,，在籌資方式選擇的同時(shí),，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn),，資本成本的固定性特性,，帶來了杠桿效應(yīng)。

　　一,、資本成本

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。

　�,。ㄒ唬┵Y本成本的作用資本成本是比較籌資方式,、選擇籌資方案的依據(jù)；資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù),；資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)：資本成本是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù),。

　　（二）影響資本成本的因素

　�,。�1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境,；

　�,。�2）資本市場條件；

　�,。�3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況,；

　　（4）企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求,。

　�,。ㄈ�）個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　1.資本成本率計(jì)算的基本模式

　　（1）一般模式,。為了便于分析比較,，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。

　�,。�2）貼現(xiàn)模式,。對于金額大、時(shí)間超過一年的長期資本,，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率,。

　　2.銀行借款的資本成本率

　　式中：Kb：銀行借款資本成本率,；i：銀行借款年利率；f：籌資費(fèi)用率,；T：所得稅率,。

　　對于長期借款，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問題,，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率,。

　　3.公司債券的資本成本率

　　式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息,。

　　對于公司債券,，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率,。

　　4.融資租賃的資本成本率

　　融資租賃各期的租金中,，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,。

　　5.普通股的資本成本率

　�,。�1）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0,，未來各期股利按g速度增長,。目前股票市場價(jià)格為P0，則普通股資本成本為：

　�,。�2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf,，市場平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β,，則普通股資本成本為：

　　K s＝Rf＋β（Rm—Rf）

　　6.留存收益的資本成本率

　　留存收益資本成本的計(jì)算與普通股相同,，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用,。

　�,。ㄋ模┢骄�資本成本的計(jì)算

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到,。計(jì)算公式為：

　　式中：Kw：平均資本成本；Kj：第j種個(gè)別資本成本,；Wj：第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重,。

　　（五）邊際資本成本的計(jì)算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本,。邊際資本成本,，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

　　二,、杠桿系數(shù)

　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),，包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式,。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,，也可能帶來杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

　�,。ㄒ唬┙�(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　1.經(jīng)營杠桿

　　經(jīng)營杠桿,，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象,。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性,，用以評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）

　　上式經(jīng)整理,，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為：

　　3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動(dòng)的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動(dòng)程度越大,，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　�,。ǘ�）��(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財(cái)務(wù)杠桿

　　財(cái)務(wù)杠桿,，是指由于固定性利息費(fèi)用的存在，而使得企業(yè)的凈利潤變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象,。財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性,，用以評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）

　　上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為：

　　3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對凈利潤的影響,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　�,。ㄈ�）總杠桿效應(yīng)

　　1.總杠桿

　　總杠桿,，是指由于固定經(jīng)營成本和固定利息費(fèi)用的存在，導(dǎo)致凈利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象,。

　　經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的,，即凈利潤與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系,。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng),，就會引起凈利潤更大的變動(dòng),。

　　2.總杠桿系數(shù)（DTL）

　　上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為：

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)

　　公司整體風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),�,？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平,。

　　三、資本結(jié)構(gòu)

　�,。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)的作用與評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,。不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具有雙重作用,，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),，也可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系,，確定最佳的資本結(jié)構(gòu),。評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值,。

　�,。ǘ�）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　（1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率,；（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級,；（3）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度,；（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期,；（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策,。

　　（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益,。

　　1.每股收益分析法

　　可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),，就是合理的資本結(jié)構(gòu),。

　　2.平均資本成本比較法

　　平均資本成本比較法，是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,，選擇平均資本成本最低的方案,。

　　3.公司價(jià)值分析法

　　公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上,，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),，則是合理的資本結(jié)構(gòu),。

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