2014年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》考試大綱之第五章：

　　第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的籌資管理,，在籌資方式選擇的同時(shí),，還要合理安排資本結(jié)構(gòu),。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn),，資本成本的固定性特性，帶來(lái)了杠桿效應(yīng),。

　　一,、資本成本

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用,。

　�,。ㄒ唬┵Y本成本的作用

　　資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù),；資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù),；資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)：資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

　�,。ǘ�）影響資本成本的因素

　�,。�1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）資本市場(chǎng)條件,；（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況,；（4）企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

　�,。ㄈ�）個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　1.資本成本率計(jì)算的基本模式,。

　　（1）一般模式,。為了便于分析比較,，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。

　�,。�2）貼現(xiàn)模式,。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本,，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用貼現(xiàn)模式,，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

　　2.銀行借款的資本成本率,。

　　式中：Kb表示銀行借款資本成本率,；i表示銀行借款年利率,；f表示籌資費(fèi)用率；T表示所得稅率,。

　　對(duì)于長(zhǎng)期借款,，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率,。

　　3.公司債券的資本成本率,。

　　式中：L表示公司債券籌資總額；I表示公司債券年利息,。

　　對(duì)于公司債券,，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率,。

　　4.融資租賃的資本成本率,。

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用,，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,。

　　5.普通股的資本成本率。

　�,。�1）股利增長(zhǎng)模型法,。假定某股票本期支付的股利為D0，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng),。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為p0,，則普通股資本成本為：

　　（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf,，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β,，則普通股資本成本為：

　　6.留存收益的資本成本率,。

　　留存收益資本成本的計(jì)算與普通股相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用,。

　　（四）平均資本成本的計(jì)算

　　企業(yè)平均資本成本,，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到。計(jì)算公式為：

　　式中：Kw表示平均資本成本,；Kj表示第j種個(gè)別資本成本,；Wj表示第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。

　�,。ㄎ澹┻呺H資本成本的計(jì)算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本,。邊際資本成本,，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

　　二,、杠桿效應(yīng)

　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),，包括經(jīng)營(yíng)杠桿,、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式,。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn),。

　�,。ㄒ唬┙�(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　1.經(jīng)營(yíng)杠桿。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿,，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性,，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。

　　2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）。

　　上式經(jīng)整理,，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

　　3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響,。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高,，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,。

　�,。ǘ�）��(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財(cái)務(wù)杠桿。

　　財(cái)務(wù)杠桿,，是指由于固定性利息費(fèi)用的存在,，而使得企業(yè)的凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性,，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。

　　上式經(jīng)整理,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

　　3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

　　財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,。

　　（三）總杠桿效應(yīng)

　　1.總杠桿,。

　　總杠桿,，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定利息費(fèi)用的存在,，導(dǎo)致凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,，也可以綜合發(fā)揮作用,，總杠桿是用來(lái)反映二者之間共同作用結(jié)果的，即凈利潤(rùn)與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系,。兩種杠桿共同作用,，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng)，就會(huì)引起凈利潤(rùn)更大的變動(dòng),。

　　2.總杠桿系數(shù)（DTL）,。

　　上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn),。

　　公司整體風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系,，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平,。

　　三、資本結(jié)構(gòu)

　�,。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)的作用與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)具有雙重作用,，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系,，確定最佳的資本結(jié)構(gòu),。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值,。

　�,。ǘ�）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率,；（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí),；（3）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度,；（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期,；（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

　�,。ㄈ�）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　1.每股收益分析法。

　　可以用每股收益的變化來(lái)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理,，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

　　2.平均資本成本比較法,。

　　平均資本成本比較法,，是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案,。

　　3.公司價(jià)值分析法,。

　　公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上,，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。

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