2012年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試綜合階段試題（B卷）目錄
職業(yè)能力綜合測(cè)試一				職業(yè)能力綜合測(cè)試一答案及解析
職業(yè)能力綜合測(cè)試二				職業(yè)能力綜合測(cè)試二答案及解析

　　參考答案及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)

　　1. 列舉波特五力模型中五個(gè)評(píng)估要素。結(jié)合題中給出的資料,，分析啟航公司所在行業(yè)進(jìn)入壁壘的高低,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。(4分)

　　答：（1)波特五力模型中“五力”分別為：

　　①行業(yè)新進(jìn)入者的威脅;

　�,、诠���(yīng)商的議價(jià)能力;

　�,、圪�(gòu)買商的議價(jià)能力;

　　④替代產(chǎn)品的威脅;

　�,、萃瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度,。

　　(2)行業(yè)進(jìn)入壁壘是高，分析如下：

　�,、僬�府政策方面：由于我��(guó)政府對(duì)于該行業(yè)的管理采用法律約束,、行政管理和行業(yè)自律相結(jié)合的管理模式，分別由工業(yè)和信息化部,、中國(guó)證監(jiān)會(huì),、新聞出版總署、國(guó)務(wù)院新聞辦公室,、文化部等監(jiān)管機(jī)構(gòu)分責(zé)許可審批,、監(jiān)督。因此,，政府可能會(huì)通過(guò)限制執(zhí)照發(fā)放,，來(lái)限制市場(chǎng)新進(jìn)入者進(jìn)入該行業(yè)。

　�,、诂F(xiàn)有產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)方面：由于該行業(yè)既需要擁有強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力,，又要深刻理解該行業(yè)的規(guī)則和特征，因而對(duì)技術(shù)人才的素質(zhì)要求較高,，因此,，較高的人才及技術(shù)壁壘限制了市場(chǎng)新進(jìn)入者短期內(nèi)進(jìn)入該行業(yè)。

　�,、垡�(guī)模經(jīng)濟(jì)方面：由于該行業(yè)產(chǎn)品需要保有一個(gè)較大規(guī)模的用戶群,，才能獲得一定數(shù)量的收費(fèi)用戶群，并形成規(guī)模效應(yīng),。因此,，利用用戶規(guī)模來(lái)限制市場(chǎng)新進(jìn)入者進(jìn)入該行業(yè)。

　　④客戶忠誠(chéng)度方面：用戶對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的品牌依賴度較大,。只有建立起一定的市場(chǎng)知名度和美譽(yù)度,，方能取得客戶的信任，才能提高客戶的忠誠(chéng)度,。因此,，品牌知名度的長(zhǎng)期建立阻礙了新進(jìn)入者獲得新的市場(chǎng)份額。

　�,、蒉D(zhuǎn)換成本方面：由于該行業(yè)產(chǎn)品功能和服務(wù)與客戶的操作習(xí)慣息息相關(guān),，客戶往往會(huì)形成一定的依賴性，這種用戶消費(fèi)使用習(xí)慣使得客戶不會(huì)輕易更換所用的

　　產(chǎn)品和服務(wù),，因此,，市場(chǎng)新進(jìn)入者難以在短期內(nèi)獲得客戶足夠的信任，以改變其原先的使用習(xí)慣,，從而限制了新進(jìn)入者獲得新的市場(chǎng)份額,。

　　2. 根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，針對(duì)資料二所列啟航公司2006年度至2008年度主要財(cái)務(wù)指標(biāo),，指出啟航公司2006年度至2008年度的哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合主板上市要求,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由;比照《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，指出啟航公司2006年度至2008年度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是否符合創(chuàng)業(yè)板上市要求,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。(4分)

　　答：（1)啟航公司財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合主板上市條件的原因：

　　①啟航公司2006年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-855萬(wàn)元,，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中有關(guān)“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元”規(guī)定,。

　　②啟航公司最近一期2008年末股本總額為2400萬(wàn)元,，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中有關(guān)“發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元”規(guī)定,。

　　③啟航公司最近一期2008年末專有技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)余額為2000萬(wàn)元,，占凈資產(chǎn)的比例為2000/8000=25%,，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中有關(guān)“最近一期期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán),、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%”規(guī)定,。

　　(2)啟航公司財(cái)務(wù)指標(biāo)是否符合創(chuàng)業(yè)板上市條件分析：

　　①啟航公司最近二年2008至2007年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3,500萬(wàn)元和2,800萬(wàn)元,，累計(jì)為6,300萬(wàn)元,，超過(guò)規(guī)定1000萬(wàn)元;且持續(xù)增長(zhǎng)，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“最近兩年連續(xù)盈利,，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元,，且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元,，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%,。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)”規(guī)定。(注：08年收入是11800萬(wàn)元,，07年收入是8600萬(wàn)元,，增長(zhǎng)超過(guò)37%)

　　②啟航公司最近一期2008年末凈資產(chǎn)為8,000萬(wàn)元,，超過(guò)2000萬(wàn)元;2008年末未分配利潤(rùn)為4,800萬(wàn)元,，不存在未彌補(bǔ)虧損，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“最近一期期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元,，且不存在未彌補(bǔ)虧損”規(guī)定,。

　　③啟航公司發(fā)行前最近一期2008年末股本總額為2400萬(wàn)元,，根據(jù)《證券法》規(guī)定：“公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上”,，意味著公司發(fā)行后股本總額至少為2400/(1-25%)=3200萬(wàn)元，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元”規(guī)定,。

　　3. 根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定,，針對(duì)資料二所述信誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所盡職調(diào)查報(bào)告列示的啟航公司的5個(gè)主要事項(xiàng)，逐項(xiàng)指出是否違反創(chuàng)業(yè)板上市要求,，并說(shuō)明理由,。(4分)

　　答：①問(wèn)題1符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件。

　　理由：雖然在2006年中啟航公司的過(guò)半數(shù)董事會(huì)成員已發(fā)生重大變化,，但最近兩年內(nèi)董事會(huì)成員均沒(méi)有發(fā)生變更,，因此，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事,、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化,，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更”規(guī)定。

　�,、趩�(wèn)題2不符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件,。

　　理由：作為啟航公司所處行業(yè)的進(jìn)入門檻《中華人民共和國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證》到期日為2009年6月30日，由于實(shí)施盡職調(diào)查時(shí)間發(fā)生在2009年5月,，若此時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行上市材料,，將面臨重要特許經(jīng)營(yíng)權(quán)即將到期的風(fēng)險(xiǎn)，使啟航公司的經(jīng)營(yíng)面臨重大不利的風(fēng)險(xiǎn),，違反《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行人在用的商標(biāo),、專利、專有技術(shù),、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)”規(guī)定,。

　�,、蹎�(wèn)題3符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件。

　　理由：2006年啟航公司與其實(shí)際控制人之間的房產(chǎn)交易引發(fā)房屋產(chǎn)權(quán)未過(guò)戶及其關(guān)聯(lián)方占用資金所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),，由于之后交易合同撤銷及購(gòu)房款的收回,，致使該房屋權(quán)屬糾紛已消除，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛”,，以及“發(fā)行人與控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易”規(guī)定。

　�,、軉�(wèn)題4符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件,。

　　理由：2006年度，啟航公司與所處同一主業(yè)的啟星有限公司之間存在具有重大依賴的關(guān)聯(lián)交易,，但2007年啟航公司收購(gòu)該同業(yè)關(guān)聯(lián)公司的全部股權(quán),，成為其全資子公司，致使公司存在重大依賴風(fēng)險(xiǎn)及其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題已消除,，且對(duì)最近一期2008年度及之后的經(jīng)營(yíng)狀況不再產(chǎn)生影響,，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行人最近1年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方不存在重大依賴”，以及“與控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易”規(guī)定。

　�,、輪�(wèn)題5符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件,。

　　理由：?jiǎn)⒑焦�司現(xiàn)任董事賈軍受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)的處罰發(fā)生在2007年，并非最近1年即：2008年,，而受中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰的是某ST上市公司而非賈軍,，因此，符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中有關(guān)“發(fā)行人的董事,、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格,，不存在最近3年內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰,，或者最近1年內(nèi)受到證券交易所公開(kāi)譴責(zé)的情形”規(guī)定。

　　4. 啟航公司在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行普通股股票定價(jià)采用市盈率法,，根據(jù)資料三所述確定該等股票發(fā)行價(jià)格的有關(guān)信息,，計(jì)算本次啟航公司在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行1500萬(wàn)股普通股所募集資金的金額。普通股定價(jià)時(shí),，除市盈率法之外,，指出實(shí)務(wù)中還可采用哪些其他定價(jià)方法,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明這些定價(jià)方法的基本定價(jià)方式,。(3分)

　　答：（1)啟航公司實(shí)際募集資金計(jì)算如下：

　�,、俑鶕�(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核后盈利預(yù)測(cè)計(jì)算出發(fā)行公司的每股收益。

　　每股收益=4800/(2400+1500ⅹ(12-12)/12)=2元/股;

　�,、跀M定發(fā)行市盈率為50倍;

　�,、垡罁�(jù)發(fā)行市盈率與每股收益之乘積決定發(fā)行價(jià)

　　發(fā)行價(jià)格=2ⅹ50=100元/股;

　　④實(shí)際募集資金=1500萬(wàn)股ⅹ100元/股=15億元,。

　　(2)普通股定價(jià)其他定價(jià)方法包括凈資產(chǎn)倍率法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,。

　　①凈資產(chǎn)倍率法：是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值,，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率,，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。計(jì)算公式是：發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值ⅹ溢價(jià)倍數(shù),。

　�,、诂F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值,，并按一定的折現(xiàn)率折算,，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。其基本要點(diǎn)是：首先預(yù)測(cè)公司每個(gè)項(xiàng)目若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量,，再采用合適的折現(xiàn)率,，分別計(jì)算出每個(gè)項(xiàng)目未來(lái)的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。

　　5. 簡(jiǎn)要說(shuō)明在制定股利分配政策時(shí)通常應(yīng)考慮公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)營(yíng)能力方面的哪些主要因素,。根據(jù)資料三所述啟航公司制定的發(fā)行上市后股利分配政策,，指出該政策屬于哪種類型的股利分配政策，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,，并簡(jiǎn)述該種股利分配政策的優(yōu)缺點(diǎn),。簡(jiǎn)要說(shuō)明啟航公司2009年度利潤(rùn)分配中實(shí)施股票股利分配的意義。(6分)

　　答：（1)在制定股利分配政策時(shí),，影響股利政策的公司經(jīng)營(yíng)情況和能力的主要因素：

　�,、儆�余的穩(wěn)定性。收益穩(wěn)定的公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,，籌資能力較強(qiáng),，對(duì)保持較高股利支付率更有信心。

　�,、诠�司的流��(dòng)性,。較多地支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使公司的流動(dòng)性降低,。而公司保持一定的流動(dòng)性,，不僅是公司經(jīng)營(yíng)所必需的，也是在實(shí)施股利分配方案時(shí)需要權(quán)衡的,。

　�,、叟e債能力,。具有較強(qiáng)舉債能力(與公司資產(chǎn)的流動(dòng)性相關(guān))的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地籌措到所需的現(xiàn)金，有可能采取高股利政策;而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余,，因而往往采取低股利政策,。

　　④投資機(jī)會(huì),。有著良好投資機(jī)會(huì)的公司,，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利,，將大部分盈余用于投資,。缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置,，于是傾向于支付較高的股利,。

　　⑤資本成本,。與發(fā)行新股相比,，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道,。從資本成本考慮,，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策,。

　�,、迋鶆�(wù)需要。具有較高債務(wù)償還需要的公司,，可以通過(guò)舉借新債,、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營(yíng)積累償還債務(wù),。如果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑?比如,，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng))，將會(huì)減少股利的支付,。

　　(2)啟航公司股利分配政策采用固定股利支付率政策,。

　　理由：?jiǎn)⒑焦�司股利政策包括“公司連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%”。

　　該股利政策優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合,，以體現(xiàn)多盈多分,、少盈少分、無(wú)盈不分的原則,，才算真正公平地對(duì)待每一位股東,。

　　該股利政策缺點(diǎn)：該政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué),，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利,。

　　(3)股票股利的意義：

　�,、偈构善钡慕灰變r(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)。在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下,，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值,，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi),，從而吸引更多的投資者,。

　　②以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào),。通常管理者在公司前景看好時(shí),，才會(huì)發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息,，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào),。

　　③有利于保持公司的流動(dòng)性,。公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金是公司流動(dòng)性的標(biāo)志,。向股東分派股票股利本身并未發(fā)生現(xiàn)金流出企業(yè)，僅改變了所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu),。

　　6. 按照《證券法》規(guī)定,，分別指出資料三所述信誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的陳紅和趙青買入啟航公司股票的行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易行為,簡(jiǎn)要說(shuō)明理由，并進(jìn)一步說(shuō)明內(nèi)幕信息知情人買賣證券應(yīng)承擔(dān)的行政責(zé)任,。(1.5分)

　　答：（1)作為提供啟航公司發(fā)行及上市審計(jì)服務(wù)的項(xiàng)目組人員是否構(gòu)成內(nèi)幕交易行為判斷如下：

　�,、訇惣t買入啟航公司股票的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為。理由：?jiǎn)⒑焦�司�?009年12月25日完成股票發(fā)行并上市,，年報(bào)公布日為2010年3月25日,，而陳紅買入啟航公司股票日期為2010年3月22日，違反《證券法》有關(guān)“為股票發(fā)行出具審計(jì)報(bào)告等文件的證券服務(wù)人員,，在該股票承銷期內(nèi)和期滿后6個(gè)月內(nèi),，不得買賣該種股票”以及“為上市公司出具審計(jì)報(bào)告等文件的證券服務(wù)人員，自接受上市公司委托之日起至上述文件公開(kāi)后5日內(nèi),，不得買賣該種股票”的規(guī)定,。

　　②趙青買入啟航公司股票的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為,。理由：?jiǎn)⒑焦�司�?009年12月25日完成股票發(fā)行并上市,，而趙青買入啟航公司股票日期為2010年5月1日，違反《證券法》有關(guān)“為股票發(fā)行出具審計(jì)報(bào)告等文件的證券服務(wù)人員,，在該股票承銷期內(nèi)和期滿后6個(gè)月內(nèi),，不得買賣該種股票”的規(guī)定。

　　(2) 內(nèi)幕信息知情人買賣證券應(yīng)承擔(dān)的行政責(zé)任：責(zé)令依法處理非法持有的證券,，沒(méi)收違法所得,，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足3萬(wàn)元的,，處以3萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。

　　7. 根據(jù)資料四所述與耐特公司相類似上市公司迅達(dá)公司的有關(guān)信息,，計(jì)算迅達(dá)公司股票的資本成本,，并按照相對(duì)價(jià)值模型中的市價(jià)/凈收益比率模型，為耐特公司收購(gòu)定價(jià)進(jìn)行估值,。指出在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中影響資本成本的主要因素有哪些,，并分別簡(jiǎn)要說(shuō)明這些因素如何影響資本成本。(4分)

　　答：（1)迅達(dá)公司股票的資本成本計(jì)算如下：Ks=Rf+βⅹ(Rm-Rf)=7%+0.8ⅹ(12%-7%)=11%

　　(2)耐特公司收購(gòu)價(jià)估值：①類似企業(yè)迅達(dá)公司預(yù)期市盈率=股利支付率/(資本成本—增長(zhǎng)率)=50%/(11%-10%)=50

　　耐特公司的估值=目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益ⅹ可比企業(yè)預(yù)期市盈率=1ⅹ50=50元/股

　　(3)影響資本成本的因素：

　�,、偻獠恳蛩�

　　i利率,。

　　市場(chǎng)利率上升，公司債務(wù)成本會(huì)上升,，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會(huì)成本增加了,，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,，利率上升也會(huì)引起普通股和優(yōu)先股的成本上升,。利率下降，公司資本成本也會(huì)下降,，會(huì)刺激公司投資,。

　　ii市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由資本市場(chǎng)上的供求雙方?jīng)Q定,，個(gè)別公司無(wú)法控制,。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本,。股權(quán)成本上升時(shí),，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升,。

　　iii稅率,。

　　稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。此外,，資本性收益的稅務(wù)政策發(fā)生變化,，會(huì)影響人們對(duì)于權(quán)益投資和債務(wù)投資的選擇，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu),。

　�,、趦�(nèi)部因素

　　i資本結(jié)構(gòu)。

　　企業(yè)改變資本結(jié)構(gòu)時(shí),，資本成本會(huì)隨之改變,。增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高,，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。因此,，公司應(yīng)適度負(fù)債,，尋求資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)。

　　ii股利政策,。

　　股利政策影響凈利潤(rùn)中分配給股東的比例,。根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益成本的因素之一,。公司改變股利政策,，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化,。

　　iii投資政策,。

　　公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資,，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高,，并使得資本成本上升。因此,，公司投資政策發(fā)生變化時(shí)資本成本就會(huì)發(fā)生變化,。

　　8. 按照企業(yè)并購(gòu)的四個(gè)不同角度下的分類，分別判斷啟航公司收購(gòu)耐特公司的并購(gòu)交易所屬的并購(gòu)類型,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。按照協(xié)同效應(yīng)的四大來(lái)源分別簡(jiǎn)要分析該并購(gòu)中可能獲得的協(xié)同效應(yīng)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明啟航公司在對(duì)耐特公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)可以采用哪些價(jià)值評(píng)估方法,。(5.5分)

　　答：（1)并購(gòu)類型分析如下：

　�,、侔床①�(gòu)雙方所處的行業(yè)分類，由于并購(gòu)雙方處于同一金融信息服務(wù)行業(yè),，因此屬于橫向并購(gòu)交易,。

　　②按被并購(gòu)方態(tài)度分類,，由于并購(gòu)雙方通過(guò)友好協(xié)商方式達(dá)成并購(gòu)協(xié)議,，因此屬于友善并購(gòu)交易。

　�,、郯床①�(gòu)方的身份分類,，由于啟航公司并非金融企業(yè)，因此屬于產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)交易,。

　�,、馨词召�(gòu)資金來(lái)源分類，由于啟航公司以現(xiàn)金完成收購(gòu)，因此屬于非杠桿收購(gòu)交易,。

　　(2)并購(gòu)中可能獲得的協(xié)同效應(yīng)

　�,、贍I(yíng)銷或銷售協(xié)同效應(yīng)。若中國(guó)大陸用戶需要了解香港市場(chǎng)或國(guó)際市場(chǎng)的金融信息,，可以通過(guò)啟航公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)來(lái)購(gòu)買耐特公司的金融信息服務(wù)產(chǎn)品;若香港用戶需要了解中國(guó)大陸金融信息,，同樣可以通過(guò)耐特公司銷售團(tuán)隊(duì)購(gòu)買到啟航公司的金融信息服務(wù)產(chǎn)品。

　�,、诮�(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng),。并購(gòu)雙方處于同一金融信息服務(wù)行業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)采購(gòu)硬件設(shè)備,、軟件技術(shù)方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì);啟航公司在中國(guó)大陸營(yíng)銷渠道與耐特公司在香港地

　　區(qū)分銷渠道能夠?qū)崿F(xiàn)共享;啟航公司提供的中國(guó)大陸市場(chǎng)的金融信息與耐特公司提供的香港地區(qū)及海外市場(chǎng)的金融信息可通過(guò)整合,，豐富各自的產(chǎn)品。

　�,、圬�(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng),。耐特公司已經(jīng)舉債并還需要大量現(xiàn)金用于開(kāi)拓新加坡市場(chǎng)和研發(fā)手機(jī)應(yīng)用軟件，而啟航公司持有從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中募集來(lái)大量現(xiàn)金,，并購(gòu)后可節(jié)

　　約耐特公司資本成本;香港電子產(chǎn)品及技術(shù)設(shè)備在價(jià)格方面,，相比中國(guó)大陸更具優(yōu)勢(shì)，可降低采購(gòu)成本;并購(gòu)雙方技術(shù)專利的分享,，可降低研發(fā)成本;各自外包金融

　　信息的分享,，可降低信息使用成本;技術(shù)人員的分享，可降低人工成本;銷售渠道的分享,，可減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，從而擴(kuò)大銷售規(guī)模。

　�,、芄芾韰f(xié)同效應(yīng),。啟航公司可借鑒耐特公司先進(jìn)、豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和管控流程,，提升企業(yè)整體的管理水平,。

　　(3)并購(gòu)對(duì)象價(jià)值評(píng)估方法

　　①市盈率法,，將目標(biāo)企業(yè)的每股收益與收購(gòu)方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘,，或與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)的市盈率相乘。

　�,、谀繕�(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià),，這可能是股東愿意接受的最低價(jià)。

　�,、蹆糍Y產(chǎn)價(jià)值(包括品牌),，這是股東愿意接受的另一個(gè)最低價(jià)，但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計(jì)劃對(duì)不良資產(chǎn)組進(jìn)行分類時(shí)的情況。

　�,、芄善鄙�息��,，為股票的投資價(jià)值提供了一項(xiàng)指引。

　�,、莠F(xiàn)金流折現(xiàn)法,，如果收購(gòu)產(chǎn)生了現(xiàn)金流，則應(yīng)當(dāng)采用合適的折現(xiàn)率,。

　�,、尥顿Y回報(bào)率，根據(jù)投資回報(bào)率所估計(jì)出的未來(lái)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值,。

　　9. Assuming you were a manager of renowned international accounting firm, Garbo & Bergman LLP,，and you were in charge of the risk assessment engagement for Qihang Company(啟航公司), please identify, given all the information provided, the risks that Knight Co., Ltd (the “Company”)faces and briefly explain the reasons.(10分)

　　Answer：(1) Market Risk: Exchange Rate Risks. The Company settles in US Dollars the fees charged to its clients for proprietary information use. The

　　Company’s local currency is Hong Kong Dollar, which is pegged against the US Dollar. Exchange rates of the US Dollar have experienced significant fluctuations in

　　the last few years.

　　(2)Operational Risk: Outsourcing Risks. The Company outsources part of the financial information it publishes to other information service providers, for which the Company pays a usage fee. There is the risk that quality and acquisition cost of the outsourced financial information are out of the Company’s control.

　　(3)Compliance Risks. The Company possesses a Permit issued by the regulatory bodies of Hong Kong to provide securities advisory services and must pass the annual qualification inspection in order to maintain the Permit. The Company faces compliance risks.

　　(4)Operational Risk: Dependence on External Parties. Trading data provided by the Company are highly dependent on the major exchanges. The Company must ensure its continuous retention of authorizations from the exchanges, failure of which would directly affect the Company’s ability to provide such data.

　　(5)Industry Risk: Operational Performance Subject to Changes in the Securities Market.The Company’s performance is closely connected to the activeness of

　　security markets. When the security markets do not perform, activeness of trading and investors’ enthusiasm are likely to be affected, decreasing the investor’s demand for financial information services. It has an adverse impact over the Company’s operational results.

　　(6)Operational Risk: Technology Risks in Security of the Network Systems.The Company heavily relies on the secure and reliable operations of its network and systems to carry out and continue its business activities. Although the Company has implemented various control measures, there are information technology risks that the equipment and systems may not function properly due to hardware failures, software defects and unauthorized access, exposing the Company to operational risks.

　　(7)Operational Risks: Loss of Technical Personnel. Although measures have been taken to maintain the stability of the Company’s technical teams, ongoing and intense market competition always poses the risk of losing key technical personnel, which is an impediment to the Company’s future development.

　　(8)Specific Project Risks. The Company is actively developing the Singapore market in the aim of providing local financial agencies and their clients with information about Hong Kong, US and Singapore stocks. The Company faces the risk that the development project may not be successful.

　　(9)Product Development Risks. The Company is engaging in the development of a new IOS and the Android mobile financial software applications to satisfy mobile phone users’ needs. There is significant uncertainty whether the launch of new products will be successful and generate profits for the Company.

　　(10)Liquidity Risks. Development of new markets and new products demands the Company to invest large amount of funds, which far exceeds the cash

　　generated by the Company from operational activities. Although the Company has obtained financial support from local banks, there still exists a big funding gap,

　　exposing the Company to liquidity risks.

　　10. Given the cash shortage that Knight Co., Ltd(the “Company”)is facing due to its expansion of investment, what recommendations in cash flow management would you make to the Company to improve efficiency of the Company’s cash management? (3分)

　　Answer：

　　The following suggestions can be made：

　　(1)Striving to make the cash flows at the same pace. By making the time of cash inflows and cash outflows as close as possible, if not at the same time, the Company could maintain a low level of cash balance.

　　(2)Using cash float. There exists a period of time from the Company’s issue of a check and the actual receipt of the check by the recipient, and the bank’s actual clearance of the check. During this period, the Company can still use the fund in the bank account although the check has been issued. However, the Company must control the timing when using cash float so that possible bank overdraft can be avoided.

　　(3)Accelerating cash collection. This requires the Company to shorten the length of time for account receivables while keeping customers attracted through account receivables. Balance has to be made between the two considerations, which would help the Company to take proper account receivable collection strategies and actions.

　　(4)Postponing payment of account payables. The Company could take full advantage of credit provided by the suppliers by postponing payment of account

　　payables to the extent possible on the condition that the Company’s reputation won’t be adversely affected. Of course, this decision requires careful consideration of advantages and disadvantages between the supplier discounts and cash needs.

　　11. If you were Jack, how would you, as the audit engagement partner, assess the potential impact of John’s acceptance of the position at Knight Co., Ltd on the independence of ABC Accounting Firm as the auditor of Knight Co., Ltd, and what measures would you take to address the independence issues(if no significant connection remains between ABC Accounting Firm and John after his resignation)? Knight Co., Ltd is a subsidiary of a group in the PRC and therefore the Code of Ethics for Chinese Certified Public Accountants is applicable to the audit engagement.(5分)

　　Answer：

　　As a former member of the Knight audit engagement team, John’s employment with Knight could cause potential independence impacts over the audit of Knight by ABC Accounting Firm. Detailed analysis is listed below: If no significant connection remains between ABC Accounting Firm and John after his resignation, the existence and significance of any familiarity or intimidation threats will depend on factors such as:

　　① John’s position and responsibilities at Knight;

　�,、� Extent of any involvement John will have with the audit team at Knight;

　�,、� The length of time since John was a member of the audit team at Knight or ABC Accounting Firm; and

　　④ The former position of John within the audit engagement team at Knight or ABC Accounting Firm.

　　Jack, as the audit engagement partner, should evaluate the extent and significance of the impact over ABC Accounting Firm’s independence and take

　　appropriate actions to eliminate the adverse impact or lower the independence

　　impediment risk to an acceptable level. Examples of such safeguards include:

　�,、� Modifying the audit plan;

　�,、� Assigning to the audit team individuals who have more sufficient experience to the audit team; or

　�,、� Having a CPA who is not a member of the audit team review the work that has been performed by John.

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