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【例題】

甲公司是一家移動(dòng)通信產(chǎn)品制造企業(yè),，主營業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,，為擴(kuò)大市場份額,，準(zhǔn)備投產(chǎn)智能型手機(jī)產(chǎn)品（以下簡稱智能產(chǎn)品）,，目前，相關(guān)技術(shù)研發(fā)已經(jīng)完成,，正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究,，相關(guān)資料如下：

（1）如果可行，該項(xiàng)目擬在2016年年初投產(chǎn),，預(yù)計(jì)該智能產(chǎn)品3年后（即2018年年末）停產(chǎn),，即項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年，智能產(chǎn)品單位售價(jià)3000元,，2016年銷售10萬部,，銷量以后每年按10%增長，單位變動(dòng)制造成本2000元,；每年付現(xiàn)固定制造費(fèi)用400萬元,，每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用占營業(yè)收入的10%。

（2）為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品,，需要添置一條生產(chǎn)線,，預(yù)計(jì)購置成本12000萬元，該生產(chǎn)線可在2015年年末前安裝完畢,，按稅法規(guī)定,，該生產(chǎn)線折舊年限4年，預(yù)計(jì)凈殘值率5%,，采用直線法計(jì)提折舊,，預(yù)計(jì)2018年年末該生產(chǎn)線的變現(xiàn)價(jià)值為2400萬元。

（3）公司現(xiàn)有一閑置廠房對外出租,，每年年末收取租金80萬元,，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，因生產(chǎn)線安裝期較短,，安裝期間租金不受影響,，由于智能產(chǎn)品對當(dāng)前的替代效應(yīng)，當(dāng)前產(chǎn)品2016年銷量下降1.5萬部,，下降的銷量以后每年按10%增長,，2018年年末智能產(chǎn)品停產(chǎn)，替代效應(yīng)消失,，2019年當(dāng)前產(chǎn)品銷量恢復(fù)至智能產(chǎn)品項(xiàng)目投產(chǎn)前的水平,，當(dāng)前產(chǎn)品的單位售價(jià)1600元，單位變動(dòng)成本1200元,。

（4）營運(yùn)資本為營業(yè)收入的20%,，智能產(chǎn)品項(xiàng)目墊支的營運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回，減少的當(dāng)前產(chǎn)品墊支的營運(yùn)資本在各年年初收回,，在智能產(chǎn)品項(xiàng)目結(jié)束時(shí)重新投入。

（5）項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本9%,，公司所得稅稅率25%,，假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2015年年末，營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在以后各年年末,。

要求：

（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始現(xiàn)金凈流量（2015年末增量現(xiàn)金凈流量）,、2016~2018年的增量現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、折現(xiàn)回收期和現(xiàn)值指數(shù),，并判斷項(xiàng)目是否可行（計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中）,。

單位：萬元

（2）為分析未來不確定性對該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的影響，應(yīng)用最大最小法計(jì)算單位變動(dòng)制造成本的最大值,，應(yīng)用敏感程度法計(jì)算當(dāng)單位變動(dòng)制造成本上升5%時(shí)凈現(xiàn)值對單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù),。

（1）正確答案：

單位：萬元

由以上計(jì)算可知：凈現(xiàn)值大于0，現(xiàn)值指數(shù)大于1,，所以該項(xiàng)目可行,。

【提示】原始投資額現(xiàn)值=17520+（600-48）×0.9174+（660-52.8）×0.8417=18537.49（萬元）。

（2）正確答案：

①最大最小法：

假設(shè)單位變動(dòng)制造成本需要增加ΔV元：

2016年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用=ΔV×10×（1-25%）=7.5ΔV（萬元）

2017年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用=2016年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用×（1+10%）=7.5ΔV×（1+10%）=8.25ΔV（萬元）

2018年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用=2017年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用×（1+10%）=8.25ΔV×（1+10%）=9.075ΔV（萬元）

令增加的稅后付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用的現(xiàn)值=原有凈現(xiàn)值

7.5ΔV×（P/F,，9%,，1）+8.25ΔV×（P/F，9%,，20）+9.075ΔV×（P/F,，9%，3）=2901.1

ΔV=139.26元

即單位變動(dòng)制造成本如果達(dá)到2139.26（2000+139.26）元,，凈現(xiàn)值為零,。

②敏感系數(shù)：

單位變動(dòng)制造成本上升5%，

凈現(xiàn)值的變化值=-2000×5%×10×（1-25%）×（P/F,，9%,，1）-2000×5%×10×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%,，2）-2000×5%×10×（1+10%）×（1+10%）×（1-25%）×（P/F,，9%，3）=-2083.22（萬元）

凈現(xiàn)值的變化程度=-2083.22/2901.10=-71.81%

凈現(xiàn)值對單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)=-71.81%/5%=-14.36,。

注：以上注會(huì)財(cái)管例題摘自閆華紅《輕松過關(guān)一》

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