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【例題】

甲公司是一家移動(dòng)通信產(chǎn)品制造企業(yè),，主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,，為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，準(zhǔn)備投產(chǎn)智能型手機(jī)產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱智能產(chǎn)品）,，目前,，相關(guān)技術(shù)研發(fā)已經(jīng)完成，正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究,，相關(guān)資料如下：

（1）如果可行,，該項(xiàng)目擬在2016年年初投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該智能產(chǎn)品3年后（即2018年年末）停產(chǎn),，即項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年,，智能產(chǎn)品單位售價(jià)3000元，2016年銷售10萬(wàn)部,，銷量以后每年按10%增長(zhǎng),，單位變動(dòng)制造成本2000元；每年付現(xiàn)固定制造費(fèi)用400萬(wàn)元,，每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的10%,。

（2）為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，需要添置一條生產(chǎn)線,，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本12000萬(wàn)元,，該生產(chǎn)線可在2015年年末前安裝完畢，按稅法規(guī)定,，該生產(chǎn)線折舊年限4年,，預(yù)計(jì)凈殘值率5%，采用直線法計(jì)提折舊,，預(yù)計(jì)2018年年末該生產(chǎn)線的變現(xiàn)價(jià)值為2400萬(wàn)元,。

（3）公司現(xiàn)有一閑置廠房對(duì)外出租，每年年末收取租金80萬(wàn)元,，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品,，因生產(chǎn)線安裝期較短，安裝期間租金不受影響,，由于智能產(chǎn)品對(duì)當(dāng)前的替代效應(yīng),，當(dāng)前產(chǎn)品2016年銷量下降1.5萬(wàn)部,，下降的銷量以后每年按10%增長(zhǎng)，2018年年末智能產(chǎn)品停產(chǎn),，替代效應(yīng)消失,，2019年當(dāng)前產(chǎn)品銷量恢復(fù)至智能產(chǎn)品項(xiàng)目投產(chǎn)前的水平，當(dāng)前產(chǎn)品的單位售價(jià)1600元,，單位變動(dòng)成本1200元,。

（4）營(yíng)運(yùn)資本為營(yíng)業(yè)收入的20%,，智能產(chǎn)品項(xiàng)目墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入,，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回，減少的當(dāng)前產(chǎn)品墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初收回,，在智能產(chǎn)品項(xiàng)目結(jié)束時(shí)重新投入,。

（5）項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本9%，公司所得稅稅率25%,，假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2015年年末,，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在以后各年年末。

要求：

（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始現(xiàn)金凈流量（2015年末增量現(xiàn)金凈流量）,、2016~2018年的增量現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,、折現(xiàn)回收期和現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項(xiàng)目是否可行（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格中）,。

單位：萬(wàn)元

（2）為分析未來(lái)不確定性對(duì)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響,，應(yīng)用最大最小法計(jì)算單位變動(dòng)制造成本的最大值，應(yīng)用敏感程度法計(jì)算當(dāng)單位變動(dòng)制造成本上升5%時(shí)凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù),。

（1）正確答案：

單位：萬(wàn)元

由以上計(jì)算可知：凈現(xiàn)值大于0,，現(xiàn)值指數(shù)大于1，所以該項(xiàng)目可行,。

【提示】原始投資額現(xiàn)值=17520+（600-48）×0.9174+（660-52.8）×0.8417=18537.49（萬(wàn)元）,。

（2）正確答案：

①最大最小法：

假設(shè)單位變動(dòng)制造成本需要增加ΔV元：

2016年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用=ΔV×10×（1-25%）=7.5ΔV（萬(wàn)元）

2017年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用=2016年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用×（1+10%）=7.5ΔV×（1+10%）=8.25ΔV（萬(wàn)元）

2018年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用=2017年增加的稅后變動(dòng)付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用×（1+10%）=8.25ΔV×（1+10%）=9.075ΔV（萬(wàn)元）

令增加的稅后付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用的現(xiàn)值=原有凈現(xiàn)值

7.5ΔV×（P/F，9%,，1）+8.25ΔV×（P/F,，9%，20）+9.075ΔV×（P/F,，9%,，3）=2901.1

ΔV=139.26元

即單位變動(dòng)制造成本如果達(dá)到2139.26（2000+139.26）元，凈現(xiàn)值為零,。

②敏感系數(shù)：

單位變動(dòng)制造成本上升5%,，

凈現(xiàn)值的變化值=-2000×5%×10×（1-25%）×（P/F，9%,，1）-2000×5%×10×（1+10%）×（1-25%）×（P/F,，9%,，2）-2000×5%×10×（1+10%）×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%,，3）=-2083.22（萬(wàn)元）

凈現(xiàn)值的變化程度=-2083.22/2901.10=-71.81%

凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)=-71.81%/5%=-14.36,。

注：以上注會(huì)財(cái)管例題摘自閆華紅《輕松過(guò)關(guān)一》

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