2015《財務成本管理》高頻考點：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【東奧小編】我們一起來學習2015《財務成本管理》高頻考點：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。本考點屬于《財務成本管理》第八章企業(yè)價值評估第二節(jié)企業(yè)價值評估方法的內容。

　　【考頻分析】：

　　【內容導航】：

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應用

　　【高頻考點】：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛,、理論上最健全的模型,。

　　1.折現(xiàn)模型的參數(shù)

　　三個：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列

　　現(xiàn)金流量模型的基本公式：

　　【提示】企業(yè)價值評估與項目價值評估的比較

　　2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類

　　【提示】如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，股利現(xiàn)金流量模型和股權現(xiàn)金流量模型相同,。為避免對股利政策進行估計的麻煩，大多數(shù)的企業(yè)估值使用股權現(xiàn)金流量模型或實體現(xiàn)金流量模型,。

　　各種現(xiàn)金流量和價值之間的相互關系：

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計

　　1.折現(xiàn)率：第五章已經解決

　　股權現(xiàn)金流量：股權資本成本

　　實體現(xiàn)金流量：加權平均資本成本

　　2.無限期壽命

　　(1)無限期壽命的劃分

　�,、兕A測的基期(考試通常為已知數(shù))

　�,、谠敿氼A測期和后續(xù)期的劃分

　　“詳細預測期”，或稱“預測期”:在此期間,，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預測,，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預測期價值;

　　“后續(xù)期”，或稱為“永續(xù)期”:在此期間,，假設企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率,，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值,。

　　(2)判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標志

　　企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有兩個：

　�,、倬哂蟹�(wěn)定的銷售增長率,，它大約等于宏觀經濟的名義增長率;

　　②具有穩(wěn)定的投資資本回報率,，它與資本成本接近。

　　【依據(jù)】“競爭均衡理論”

　　【提示】“投資資本回報率”,，就是第二章的“凈經營資產凈利率”，只不過這里的投資資本用的是期初數(shù),。

　　3.現(xiàn)金流量的確定

　　(1)預測方法：單項預測,、全面預測,。

　　單項預測的主要缺點是容易忽視財務數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預測假設的不合理之處,。

　　全面預測是指編制成套的預計財務報表,，通過預計財務報表獲取需要的預測數(shù)據(jù)。由于計算機的普遍應用,，人們越來越多的使用全面預測。

　　(2)預測步驟

　�,、俅_定基期數(shù)據(jù)(實際或修正)

　�,、诖_定預測期間(5~7年，不超過10年)

　�,、垲A測銷售收入

　　以歷史為基礎，結合未來變化(宏觀經濟,、行業(yè)狀況,、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略)進行修正。

　　【提示】考試時“預計增長率”通常為已知條件

　　4.后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下,，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同,，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率,。

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應用

　　1.種類

　　2.股權現(xiàn)金流量模型的應用舉例(略,，請查看2015年注冊會計師東奧基礎班講義）

　　3.企業(yè)實體現(xiàn)金流量模型的應用舉例

　　【提示】在實務中，大多使用實體現(xiàn)金流量模型,。主要原因是股權資本成本受資本結構影響較大,，估計起來比較復雜,。加權資本成本受資本結構影響較小,，比較容易估計。

　　2015《財務成本管理》第八章企業(yè)價值評估基礎考點匯總

　　2015《財務成本管理》第八章企業(yè)價值評估階段測試題匯總

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