2015《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【東奧小編】我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的內(nèi)容。

　　【考頻分析】：

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

　　【高頻考點(diǎn)】：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用最廣泛、理論上最健全的模型,。

　　1.折現(xiàn)模型的參數(shù)

　　三個(gè)：現(xiàn)金流量,、資本成本和時(shí)間序列

　　現(xiàn)金流量模型的基本公式：

　　【提示】企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的比較

　　2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類

　　【提示】如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，股利現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型相同,。為避免對(duì)股利政策進(jìn)行估計(jì)的麻煩,，大多數(shù)的企業(yè)估值使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型或?qū)嶓w現(xiàn)金流量模型。

　　各種現(xiàn)金流量和價(jià)值之間的相互關(guān)系：

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

　　1.折現(xiàn)率：第五章已經(jīng)解決

　　股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)資本成本

　　實(shí)體現(xiàn)金流量：加權(quán)平均資本成本

　　2.無(wú)限期壽命

　　(1)無(wú)限期壽命的劃分

　�,、兕A(yù)測(cè)的基期(考試通常為已知數(shù))

　�,、谠敿�(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分

　　“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱“預(yù)測(cè)期”:在此期間,，需要對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè),，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算其預(yù)測(cè)期價(jià)值;

　　“后續(xù)期”,，或稱為“永續(xù)期”:在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài),，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率,，可以用簡(jiǎn)便的方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值。

　　(2)判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志

　　企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個(gè)：

　�,、倬哂蟹�(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率,，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率;

　　②具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率,，它與資本成本接近。

　　【依據(jù)】“競(jìng)爭(zhēng)均衡理論”

　　【提示】“投資資本回報(bào)率”,，就是第二章的“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率”,，只不過這里的投資資本用的是期初數(shù)。

　　3.現(xiàn)金流量的確定

　　(1)預(yù)測(cè)方法：?jiǎn)雾?xiàng)預(yù)測(cè),、全面預(yù)測(cè),。

　　單項(xiàng)預(yù)測(cè)的主要缺點(diǎn)是容易忽視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)假設(shè)的不合理之處,。

　　全面預(yù)測(cè)是指編制成套的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,，通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取需要的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。由于計(jì)算機(jī)的普遍應(yīng)用,，人們?cè)絹?lái)越多的使用全面預(yù)測(cè),。

　　(2)預(yù)測(cè)步驟

　　①確定基期數(shù)據(jù)(實(shí)際或修正)

　�,、诖_定預(yù)測(cè)期間(5~7年,，不超過10年)

　　③預(yù)測(cè)銷售收入

　　以歷史為基礎(chǔ),，結(jié)合未來(lái)變化(宏觀經(jīng)濟(jì),、行業(yè)狀況、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略)進(jìn)行修正,。

　　【提示】考試時(shí)“預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率”通常為已知條件

　　4.后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下,，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和銷售收入的增長(zhǎng)率相同,，因此可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率,。

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

　　1.種類

　　2.股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例(略，請(qǐng)查看2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師東奧基礎(chǔ)班講義）

　　3.企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例

　　【提示】在實(shí)務(wù)中,，大多使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型,。主要原因是股權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較大，估計(jì)起來(lái)比較復(fù)雜,。加權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較小,，比較容易估計(jì),。

　　2015《財(cái)務(wù)成本管理》第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)考點(diǎn)匯總

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