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無形資產(chǎn)評估中折現(xiàn)率的確定方法

2014-11-14 14:17:12東奧會計在線字體:

  一,、折現(xiàn)率的確定原則

  (一)折現(xiàn)率必須高于無風(fēng)險報酬率

  無風(fēng)險報酬率通常以政府發(fā)行的國庫券利率、銀行儲蓄,、貸款利率作為參考。折現(xiàn)率高于無風(fēng)險利報酬率的部分即風(fēng)險報酬率,。在市場經(jīng)濟中,,每項投資都伴隨著一定風(fēng)險,投資者進行投資都希望能獲得更多的收益,。無風(fēng)險報酬率實質(zhì)上是決定投資者是否進行投資的最低標(biāo)準(zhǔn),,因此折現(xiàn)率必須高于無風(fēng)險報酬率。

  (二)折現(xiàn)率應(yīng)體現(xiàn)投資回報率

  在正常的資本市場條件下,,每項投資的回報不應(yīng)低于該投資的機會成本,。無形資產(chǎn)評估中的折現(xiàn)率反映的是資產(chǎn)的期望收益率。收益率與投資風(fēng)險成正比,,風(fēng)險越大,,期望收益越高;風(fēng)險越小,期望收益也少,。因此,,在評估無形資產(chǎn)價值時,折現(xiàn)率應(yīng)充分體現(xiàn)投資回報率,。

  (三)折現(xiàn)率要考慮通貨膨脹因素

  由通貨膨脹造成的貶值應(yīng)該在折現(xiàn)率中體現(xiàn)出來,。如果在預(yù)計資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時考慮了通貨膨脹,那么在估計折現(xiàn)率時也應(yīng)該考慮通貨膨脹率,,反之則不予考慮,。

  (四)折現(xiàn)率與所選收益額的計算口徑相匹配

  在評估實務(wù)中,收益額可以因評估目的不同而采用不同的計算口徑,,如采用凈利潤,、凈現(xiàn)金流量等。在預(yù)計資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時已經(jīng)對資產(chǎn)特定風(fēng)險的影響做了調(diào)整的,,估計折現(xiàn)率時不需要考慮這些特定風(fēng)險;如果用于估計折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的,,應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。針對不同的收益額進行評估時,,只有將收益額與折現(xiàn)率之間計算口徑相匹配,,才能保證評估結(jié)果的合理性。

  (五)折現(xiàn)率要能夠體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險

  一定的收益與一定的風(fēng)險相伴隨,,在市場經(jīng)濟條件下,,企業(yè)要想取得高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險。因此,,折現(xiàn)率在選擇時要能體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險,。

  二、折現(xiàn)率確定的主要方法

  (一)加權(quán)平均資本成本法

  企業(yè)的資產(chǎn)多種多樣,,各類資產(chǎn)具有不同的成本,,這種方法是通過企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報率來計算無形資產(chǎn)的投資回報率,,即用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率的替代。這是因為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進行各種投資時所要求的必要報酬率,。但是如果直接采用企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報率作為無形資產(chǎn)的投資回報率,,將會低估投資的風(fēng)險,從而使折現(xiàn)率取值偏低,。

  (二)風(fēng)險累加法

  折現(xiàn)率由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率組成,。累加法是一種將無形資產(chǎn)的無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率量化并累加求取折現(xiàn)率的方法,。無風(fēng)險報酬率是指在正常條件下的獲利水平,,是所有的投資都應(yīng)該得到的投資回報率。風(fēng)險報酬率是指投資者承擔(dān)投資風(fēng)險所獲得的超過無風(fēng)險報酬率以上部分的投資回報率,,根據(jù)風(fēng)險的大小確定,,隨著投資風(fēng)險的遞增而加大。風(fēng)險報酬率一般由評估人員對無形資產(chǎn)的開發(fā)風(fēng)險,、經(jīng)營風(fēng)險,、財務(wù)風(fēng)險等進行分析并通過經(jīng)驗判斷來取得,其公式為:

  風(fēng)險報酬率=開發(fā)風(fēng)險報酬率+經(jīng)營風(fēng)險報酬率+財務(wù)風(fēng)險報酬率

  風(fēng)險累加法在運用時要考慮的問題有:一是注意無形資產(chǎn)所面臨的特殊風(fēng)險,。無形資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險與有形資產(chǎn)不同,,如商標(biāo)權(quán)的盜用風(fēng)險、專利權(quán)的侵權(quán)風(fēng)險,、非專利技術(shù)的泄密風(fēng)險等等,。二是如何確定計人折現(xiàn)率的內(nèi)容和這些內(nèi)容的比率數(shù)值。三是折現(xiàn)率與無形資產(chǎn)收益是否匹配,。

  (三)行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法

  行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法是目前我國無形資產(chǎn)評估時確定折現(xiàn)率常用的方法之一,,這種方法將被評估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率可以從社會經(jīng)濟統(tǒng)計資料中獲得,,也可以通過上市公司的統(tǒng)計資料得到,,因為上市公司采用公開的財務(wù)制度,且財務(wù)報表經(jīng)過注冊會計師的嚴(yán)格審計,,具有可靠性,,因此這樣算出的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率比較合理。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是企業(yè)運行情況的綜合體現(xiàn),,可以反映不同行業(yè)的收益狀況,。但這種方法在運用中也存在一些問題,如行業(yè)平均資產(chǎn)收益率容易忽視行業(yè)內(nèi)部差別,,同一行業(yè)內(nèi)部各個企業(yè)在決定企業(yè)風(fēng)險的因素上有著很大差異,,從社會經(jīng)濟統(tǒng)計資料中直接獲得的相關(guān)數(shù)據(jù)與被評估無形資產(chǎn)的收益能力不相同等等,因此在用行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為無形資產(chǎn)評估折現(xiàn)率的時候要根據(jù)具體情況做出判斷,,將在此基礎(chǔ)上修正后的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率,。

  (四)資本資產(chǎn)定價模型

  西方國家主要使用資本資產(chǎn)定價模型確定折現(xiàn)率,。其計算公式為:

  i=Rf+β(Rm+Rf)+α

  式中:i為折現(xiàn)率;Rf為無風(fēng)險報酬率;Rm為期望報酬率;β為風(fēng)險系數(shù);α為企業(yè)個別風(fēng)險調(diào)整系數(shù)。

  采用資本資產(chǎn)定價模型得出的折現(xiàn)率,,也是通過計算資金的無風(fēng)險報酬率加風(fēng)險報酬率得到的,。該模型確定了在不確定條件下投資風(fēng)險與報酬之間的數(shù)量關(guān)系,在一系列嚴(yán)格資本假設(shè)條件下推導(dǎo)而出,,如投資人是風(fēng)險厭惡者;不存在交易成本;市場是完全可分散和可流動的等,。根據(jù)我國目前資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀,運用該模型的條件還不太成熟,。我國證券市場建立時間較短,,發(fā)展尚不完善,信息不夠充分有效,,因此對β系數(shù)的計算具有一定局限性,。β系數(shù)的計算需要大量的數(shù)據(jù)支持,一般只有上市公司能夠計算,。目前在實際工作中,,主要由專門機構(gòu)定期計算公布。

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責(zé)任編輯:初曉微茫

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