一,、折現(xiàn)率的確定原則

　　(一)折現(xiàn)率必須高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以政府發(fā)行的國庫券利率,、銀行儲(chǔ)蓄,、貸款利率作為參考。折現(xiàn)率高于無風(fēng)險(xiǎn)利報(bào)酬率的部分即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,，每項(xiàng)投資都伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者進(jìn)行投資都希望能獲得更多的收益,。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率實(shí)質(zhì)上是決定投資者是否進(jìn)行投資的最低標(biāo)準(zhǔn),，因此折現(xiàn)率必須高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　(二)折現(xiàn)率應(yīng)體現(xiàn)投資回報(bào)率

　　在正常的資本市場(chǎng)條件下,，每項(xiàng)投資的回報(bào)不應(yīng)低于該投資的機(jī)會(huì)成本,。無形資產(chǎn)評(píng)估中的折現(xiàn)率反映的是資產(chǎn)的期望收益率。收益率與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比,，風(fēng)險(xiǎn)越大,，期望收益越高;風(fēng)險(xiǎn)越小，期望收益也少,。因此,，在評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí),，折現(xiàn)率應(yīng)充分體現(xiàn)投資回報(bào)率,。

　　(三)折現(xiàn)率要考慮通貨膨脹因素

　　由通貨膨脹造成的貶值應(yīng)該在折現(xiàn)率中體現(xiàn)出來。如果在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時(shí)考慮了通貨膨脹,，那么在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)也應(yīng)該考慮通貨膨脹率,，反之則不予考慮。

　　(四)折現(xiàn)率與所選收益額的計(jì)算口徑相匹配

　　在評(píng)估實(shí)務(wù)中,，收益額可以因評(píng)估目的不同而采用不同的計(jì)算口徑,，如采用凈利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量等,。在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時(shí)已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的影響做了調(diào)整的,，估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)不需要考慮這些特定風(fēng)險(xiǎn);如果用于估計(jì)折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率,。針對(duì)不同的收益額進(jìn)行評(píng)估時(shí),，只有將收益額與折現(xiàn)率之間計(jì)算口徑相匹配，才能保證評(píng)估結(jié)果的合理性,。

　　(五)折現(xiàn)率要能夠體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)

　　一定的收益與一定的風(fēng)險(xiǎn)相伴隨,，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,，企業(yè)要想取得高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。因此,，折現(xiàn)率在選擇時(shí)要能體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn),。

　　二、折現(xiàn)率確定的主要方法

　　(一)加權(quán)平均資本成本法

　　企業(yè)的資產(chǎn)多種多樣,，各類資產(chǎn)具有不同的成本,，這種方法是通過企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率來計(jì)算無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，即用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率的替代,。這是因?yàn)槠髽I(yè)的加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行各種投資時(shí)所要求的必要報(bào)酬率,。但是如果直接采用企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率作為無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，將會(huì)低估投資的風(fēng)險(xiǎn),，從而使折現(xiàn)率取值偏低,。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)累加法

　　折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成。累加法是一種將無形資產(chǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率量化并累加求取折現(xiàn)率的方法,。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指在正常條件下的獲利水平,，是所有的投資都應(yīng)該得到的投資回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上部分的投資回報(bào)率,，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定,，隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的遞增而加大。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般由評(píng)估人員對(duì)無形資產(chǎn)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn),、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析并通過經(jīng)驗(yàn)判斷來取得，其公式為：

　　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　風(fēng)險(xiǎn)累加法在運(yùn)用時(shí)要考慮的問題有：一是注意無形資產(chǎn)所面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn),。無形資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與有形資產(chǎn)不同,，如商標(biāo)權(quán)的盜用風(fēng)險(xiǎn)、專利權(quán)的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn),、非專利技術(shù)的泄密風(fēng)險(xiǎn)等等,。二是如何確定計(jì)人折現(xiàn)率的內(nèi)容和這些內(nèi)容的比率數(shù)值。三是折現(xiàn)率與無形資產(chǎn)收益是否匹配,。

　　(三)行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法

　　行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法是目前我國無形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)確定折現(xiàn)率常用的方法之一,，這種方法將被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率可以從社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料中獲得,，也可以通過上市公司的統(tǒng)計(jì)資料得到,，因?yàn)樯鲜泄�司采用公開的財(cái)務(wù)制度，且財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì),，具有可靠性,，因此這樣算出的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率比較合理。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是企業(yè)運(yùn)行情況的綜合體現(xiàn)，可以反映不同行業(yè)的收益狀況,。但這種方法在運(yùn)用中也存在一些問題,，如行業(yè)平均資產(chǎn)收益率容易忽視行業(yè)內(nèi)部差別，同一行業(yè)內(nèi)部各個(gè)企業(yè)在決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素上有著很大差異,，從社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料中直接獲得的相關(guān)數(shù)據(jù)與被評(píng)估無形資產(chǎn)的收益能力不相同等等,，因此在用行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為無形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率的時(shí)候要根據(jù)具體情況做出判斷，將在此基礎(chǔ)上修正后的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率,。

　　(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　西方國家主要使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定折現(xiàn)率,。其計(jì)算公式為：

　　i=Rf+β(Rm+Rf)+α

　　式中：i為折現(xiàn)率;Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;Rm為期望報(bào)酬率;β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);α為企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。

　　采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型得出的折現(xiàn)率,，也是通過計(jì)算資金的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率得到的,。該模型確定了在不確定條件下投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的數(shù)量關(guān)系，在一系列嚴(yán)格資本假設(shè)條件下推導(dǎo)而出,，如投資人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者;不存在交易成本;市場(chǎng)是完全可分散和可流動(dòng)的等,。根據(jù)我國目前資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，運(yùn)用該模型的條件還不太成熟,。我國證券市場(chǎng)建立時(shí)間較短,，發(fā)展尚不完善，信息不夠充分有效,，因此對(duì)β系數(shù)的計(jì)算具有一定局限性,。β系數(shù)的計(jì)算需要大量的數(shù)據(jù)支持，一般只有上市公司能夠計(jì)算,。目前在實(shí)際工作中,，主要由專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算公布。

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