2008年2月14日,，三聯(lián)集團所持2700萬股三聯(lián)商社股份首次拍賣,，被國美電器借道山東龍脊島建設(shè)公司以5.4億元的高價曲線拍走,，國美電器通過間接控制的山東龍脊島建設(shè)有限公司拍得三聯(lián)商社10.69%的股權(quán),，從而成為三聯(lián)商社實際控制人,。近日三聯(lián)商社又發(fā)布公告稱,，于2008年4月2日拍賣有限售條件的流通股2276.56萬股股份,，三聯(lián)集團僅剩1.7萬股,。

    那么三聯(lián)商社為何在短短不到兩個月的時間里閃電般連續(xù)“減持”,，其主要原因是與濟南商業(yè)銀行債務糾紛，未能到期償還借款,，債務期限結(jié)構(gòu)不合理,，造成債務到期過分集中而導致財務危機,。可見加強財務風險管理是企業(yè)經(jīng)營成果的重要保證,。財務風險是企業(yè)在資本流通過程中產(chǎn)生的,，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預料或無法控制的因素，使財務系統(tǒng)運行偏離預期目標而形成的經(jīng)濟損失的機會性或可能性,。按照資本運動環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財務風險包括：籌資風險,、投資風險、經(jīng)營風險以及收益分配風險,。財務風險作為一種信號,，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，要求企業(yè)經(jīng)營者進行經(jīng)常性財務分析,，防范財務危機,，建立預警分析指標體系，進行適當?shù)呢攧诊L險決策,。

    下面重點談一下籌資風險,，籌資風險是指企業(yè)因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務本息和投資人報酬的風險。主要表現(xiàn)在債務規(guī)模過大,，利率過高而導致籌資成本費用過高,。在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情瞬息萬變,，企業(yè)競爭日益激烈,，容易導致決策失誤，管理措施失當,，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性,。三聯(lián)商社就是一個典型的實例，銀行利率的提高,，導致籌資成本費用提高,，金融機構(gòu)均嚴格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還款金額,，如果借入資金不能產(chǎn)生效益,，企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更多的經(jīng)濟和社會代價,。借款籌資風險表現(xiàn)為企業(yè)能否及時足額地還本付息,。這一切來源于企業(yè)經(jīng)營項目優(yōu)劣和業(yè)績好壞，取決于企業(yè)前期投資的經(jīng)營成果,。

    2003年7月18日,，三聯(lián)商社通過原鄭州百文股份有限公司（集團）的重組成功借殼上市，成為中國家電流通業(yè)第一家專業(yè)家電連鎖上市公司,。雖然趕在了連鎖企業(yè)的最前面,，但三聯(lián)集團卻是在巨大的時間,、金錢代價下，完成重組鄭百文這個資本難題,。一份公開資料顯示,，在1999年破產(chǎn)的鄭百文有效資產(chǎn)不足6億元，虧損超過了l5億元,，拖欠銀行債務高達25億元,，鄭百文的巨額債務也為三聯(lián)商社留下了隱患，并為此付出巨大代價,，三聯(lián)集團出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源,，暫時保住了鄭百文的上市資格,，自己也換來了一半的流通股。但是當三聯(lián)集團想要賣出持股變現(xiàn)時,，三聯(lián)商社的股價卻開始一蹶不振,。門庭若市的三聯(lián)商社的背后卻是鄭百文并購風險留給的沉重負擔，三聯(lián)商社上市后,，業(yè)績持續(xù)“縮水”,，公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%，通過上例可以看出企業(yè)的籌資風險與投資風險相對,。企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,，提高經(jīng)濟效益，投資項目若不能達到預期效益,，從而影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風險,。如果企業(yè)決策正確、管理有效,，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標,。在籌資過程中，企業(yè)管理者拓展投資渠道,，必須謹慎,，應著重進行對外投資決策控制與分析，對重大投資項目進行可行性研究,。盲目投資,，沒有進行事前周密的財務分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因，從企業(yè)經(jīng)濟利益出發(fā),，對經(jīng)濟活動的正確性,、合理性、合法性和有效性進行全面的監(jiān)督,，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響,。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應,。因此，籌資風險的管理與控制就成為企業(yè)財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容,。

    一,、合理確定財務結(jié)構(gòu)、籌資規(guī)模,，控制負債經(jīng)營風險

    在資金結(jié)構(gòu)中,，若負債的比例過大，即過度負債經(jīng)營,，那么依賴于外界的因素過多,，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié),，資金回收不及時,，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力,，應把握好負債經(jīng)營的“度”,。要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系,，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化,，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的管理過程中。合理確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容,。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要,，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產(chǎn)生資金的配置風險,，出現(xiàn)資金的閑置,，增加企業(yè)的債務負擔。從根本上講,，企業(yè)發(fā)生風險是由于舉債導致的,，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風險而沒有財務風險。因此,，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務風險來確定債務比率,，同時還要考慮債務清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡,。從大量負債經(jīng)營實例中不難得出以下教訓：企業(yè)經(jīng)營決策失誤,，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ),，如資本結(jié)構(gòu)中債務資本過大,，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經(jīng)營最敏感的指標,，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強弱,；債務資本在各項目之間配置合理程度,，從償債能力看，負債比率越低,，企業(yè)償債能力越強,，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率,。企業(yè)應充分利用負債經(jīng)營的好處,，不同產(chǎn)業(yè)的負債經(jīng)營合理程度是不一樣的。

    二,、正確選擇籌資方式

    企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類,，即負債籌資和股票籌資。一般來說,，負債籌資資金成本相對較低,，利息稅前支付，但償還風險相對較大,，表現(xiàn)為能否及時足額地還本付息。根據(jù)利率走勢,，合理安排籌資,。當利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期，應盡量少籌資,。對必須籌措的資金,，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利,，應盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本,。股票償還風險相對較小，股票籌資不存在還本付息的問題,，它的風險只在于其使用效益的不確定性上,。但是股票籌資的利息需稅后支付，資金成本相對較高,。

    三,、選擇適當?shù)幕I資時機

    籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會,，不僅影響到籌資的效益,，而且關(guān)系到籌資的風險。企業(yè)在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業(yè)經(jīng)濟活動的周期和財務狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配,；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配,。

    四、采用不同渠道,、方式,，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)

    企業(yè)籌集的資金,，由于來源、方式,、期限或成本的不同,，其籌資風險也不同。企業(yè)全部資金來源通�,？煞譃樽杂匈Y金和借入資金,、長期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資,、直接籌資和間接籌資,。應將負債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者,，才能保證本息到期歸還,，實現(xiàn)財務杠桿收益；根據(jù)組合風險分散理論,，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風險,，單一化籌資是不現(xiàn)實的，也可能是非常危險的或成本很高的,�,；I資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風險最小化同時又使加權(quán)資金成本最小化,。

    五,、加強財務監(jiān)控機制，防范金融風險

    近幾年,，中央反復強調(diào)要加強金融監(jiān)控,，并加大了監(jiān)管力度，但許多企業(yè)仍然收效甚微,，金融風險有增無減,。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠,。筆者認為,，由于財務管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用，要防范金融風險,，建立內(nèi)控機制,，必須強調(diào)發(fā)揮財務的管理和監(jiān)督職能，健全財務監(jiān)控機制,。不斷提高財務管理人員的風險意識,，財會部門除了自覺搞好規(guī)范化、標準化、制度化建設(shè)以外,，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段,，去調(diào)節(jié)、制約整個企業(yè)的營運過程,，使之沿著健康的軌道運行,。積極參與到企業(yè)管理中去，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”,，要增強理財技能,，對目前急需研究解決的資源配置、資產(chǎn)重組,、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),、緩解債務負擔、加速資金周轉(zhuǎn),、提高資金使用效率等問題,，要深刻理解和認識，這必然影響到金融風險的及時化解和消除,。面對不斷變化的財務管理環(huán)境,，企業(yè)應設(shè)置高效的財務管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務管理人員,，健全財務管理規(guī)章制度,，強化財務管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行,，以防范因財務管理系統(tǒng)不適應環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務風險。為了把好投資,、融資項目關(guān),，建立健全約束機制，提高資金使用效益,，規(guī)避金融風險,，應成立投資、融資項目審查委員會,。各下屬業(yè)務單位根據(jù)需要成立審查小組,，制定、實施一整套審查規(guī)定,。目審查委員會,。各下屬業(yè)務單位根據(jù)需要成立審查小組，制定,、實施一整套審查規(guī)定,。