2008年2月14日,，三聯(lián)集團(tuán)所持2700萬股三聯(lián)商社股份首次拍賣，被國美電器借道山東龍脊島建設(shè)公司以5.4億元的高價曲線拍走,，國美電器通過間接控制的山東龍脊島建設(shè)有限公司拍得三聯(lián)商社10.69%的股權(quán),，從而成為三聯(lián)商社實際控制人。近日三聯(lián)商社又發(fā)布公告稱,，于2008年4月2日拍賣有限售條件的流通股2276.56萬股股份,，三聯(lián)集團(tuán)僅剩1.7萬股,。

    那么三聯(lián)商社為何在短短不到兩個月的時間里閃電般連續(xù)“減持”,，其主要原因是與濟(jì)南商業(yè)銀行債務(wù)糾紛，未能到期償還借款,，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理,，造成債務(wù)到期過分集中而導(dǎo)致財務(wù)危機�,？梢娂訌娯攧�(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營成果的重要保證,。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在資本流通過程中產(chǎn)生的，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或無法控制的因素,，使財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標(biāo)而形成的經(jīng)濟(jì)損失的機會性或可能性,。按照資本運動環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財務(wù)風(fēng)險包括：籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險,、經(jīng)營風(fēng)險以及收益分配風(fēng)險,。財務(wù)風(fēng)險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況,，要求企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)常性財務(wù)分析,，防范財務(wù)危機，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系,，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險決策,。

    下面重點談一下籌資風(fēng)險,，籌資風(fēng)險是指企業(yè)因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務(wù)本息和投資人報酬的風(fēng)險。主要表現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模過大,，利率過高而導(dǎo)致籌資成本費用過高,。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情瞬息萬變,，企業(yè)競爭日益激烈,，容易導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng),，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性,。三聯(lián)商社就是一個典型的實例，銀行利率的提高,，導(dǎo)致籌資成本費用提高,，金融機構(gòu)均嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還款金額,，如果借入資金不能產(chǎn)生效益,，企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更多的經(jīng)濟(jì)和社會代價,。借款籌資風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)能否及時足額地還本付息,。這一切來源于企業(yè)經(jīng)營項目優(yōu)劣和業(yè)績好壞，取決于企業(yè)前期投資的經(jīng)營成果,。

    2003年7月18日,，三聯(lián)商社通過原鄭州百文股份有限公司（集團(tuán)）的重組成功借殼上市，成為中國家電流通業(yè)第一家專業(yè)家電連鎖上市公司,。雖然趕在了連鎖企業(yè)的最前面,，但三聯(lián)集團(tuán)卻是在巨大的時間、金錢代價下,，完成重組鄭百文這個資本難題,。一份公開資料顯示，在1999年破產(chǎn)的鄭百文有效資產(chǎn)不足6億元,，虧損超過了l5億元,，拖欠銀行債務(wù)高達(dá)25億元，鄭百文的巨額債務(wù)也為三聯(lián)商社留下了隱患,，并為此付出巨大代價,，三聯(lián)集團(tuán)出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源,，暫時保住了鄭百文的上市資格,，自己也換來了一半的流通股。但是當(dāng)三聯(lián)集團(tuán)想要賣出持股變現(xiàn)時，三聯(lián)商社的股價卻開始一蹶不振,。門庭若市的三聯(lián)商社的背后卻是鄭百文并購風(fēng)險留給的沉重負(fù)擔(dān),，三聯(lián)商社上市后，業(yè)績持續(xù)“縮水”,，公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%,，通過上例可以看出企業(yè)的籌資風(fēng)險與投資風(fēng)險相對。企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,，提高經(jīng)濟(jì)效益,，投資項目若不能達(dá)到預(yù)期效益，從而影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風(fēng)險,。如果企業(yè)決策正確,、管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo),。在籌資過程中,，企業(yè)管理者拓展投資渠道，必須謹(jǐn)慎,，應(yīng)著重進(jìn)行對外投資決策控制與分析,，對重大投資項目進(jìn)行可行性研究。盲目投資,，沒有進(jìn)行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因,，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，對經(jīng)濟(jì)活動的正確性,、合理性,、合法性和有效性進(jìn)行全面的監(jiān)督，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響,。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應(yīng),。因此,，籌資風(fēng)險的管理與控制就成為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容,。

    一、合理確定財務(wù)結(jié)構(gòu),、籌資規(guī)模,，控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險

    在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債的比例過大,，即過度負(fù)債經(jīng)營,，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié),，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力,，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”,。要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關(guān)系,，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化,，使企業(yè)始終處于一種動態(tài)的管理過程中。合理確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容,。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要,，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產(chǎn)生資金的配置風(fēng)險,，出現(xiàn)資金的閑置,，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。從根本上講,，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險是由于舉債導(dǎo)致的,，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險。因此,，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險來確定債務(wù)比率,，同時還要考慮債務(wù)清償能力，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡,。從大量負(fù)債經(jīng)營實例中不難得出以下教訓(xùn)：企業(yè)經(jīng)營決策失誤,，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ),，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大,，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負(fù)債經(jīng)營最敏感的指標(biāo),，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強弱,；債務(wù)資本在各項目之間配置合理程度，從償債能力看,，負(fù)債比率越低,，企業(yè)償債能力越強，但未必合理,，如企業(yè)借款利率小于利潤率,。企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營合理程度是不一樣的,。

    二,、正確選擇籌資方式

    企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負(fù)債籌資和股票籌資,。一般來說,，負(fù)債籌資資金成本相對較低,，利息稅前支付，但償還風(fēng)險相對較大,，表現(xiàn)為能否及時足額地還本付息,。根據(jù)利率走勢，合理安排籌資,。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時期,，應(yīng)盡量少籌資。對必須籌措的資金,，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式,。當(dāng)利率處于低水平或由低向高過渡的時期籌資較為有利，應(yīng)盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本,。股票償還風(fēng)險相對較小,，股票籌資不存在還本付息的問題，它的風(fēng)險只在于其使用效益的不確定性上,。但是股票籌資的利息需稅后支付,，資金成本相對較高。

    三,、選擇適當(dāng)?shù)幕I資時機

    籌資機會是客觀存在的,，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益,，而且關(guān)系到籌資的風(fēng)險,。企業(yè)在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的周期和財務(wù)狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配,。

    四,、采用不同渠道、方式,，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)

    企業(yè)籌集的資金,，由于來源、方式,、期限或成本的不同,，其籌資風(fēng)險也不同。企業(yè)全部資金來源通�,？煞譃樽杂匈Y金和借入資金,、長期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資,、直接籌資和間接籌資。應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對比,，只有前者大于后者,，才能保證本息到期歸還,，實現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；根據(jù)組合風(fēng)險分散理論,，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風(fēng)險,，單一化籌資是不現(xiàn)實的，也可能是非常危險的或成本很高的,�,；I資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風(fēng)險最小化同時又使加權(quán)資金成本最小化,。

    五,、加強財務(wù)監(jiān)控機制，防范金融風(fēng)險

    近幾年,，中央反復(fù)強調(diào)要加強金融監(jiān)控,，并加大了監(jiān)管力度，但許多企業(yè)仍然收效甚微,，金融風(fēng)險有增無減,。主要是重視了外部環(huán)境的制約，而對內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠,。筆者認(rèn)為,，由于財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用，要防范金融風(fēng)險,，建立內(nèi)控機制,，必須強調(diào)發(fā)揮財務(wù)的管理和監(jiān)督職能，健全財務(wù)監(jiān)控機制,。不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識,，財會部門除了自覺搞好規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化,、制度化建設(shè)以外,，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段，去調(diào)節(jié),、制約整個企業(yè)的營運過程,，使之沿著健康的軌道運行。積極參與到企業(yè)管理中去,，使財會人員的理財意識不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”,，要增強理財技能，對目前急需研究解決的資源配置,、資產(chǎn)重組,、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān),、加速資金周轉(zhuǎn),、提高資金使用效率等問題,，要深刻理解和認(rèn)識，這必然影響到金融風(fēng)險的及時化解和消除,。面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境,，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員,，健全財務(wù)管理規(guī)章制度,，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)有效運行,，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,。為了把好投資、融資項目關(guān),，建立健全約束機制,，提高資金使用效益，規(guī)避金融風(fēng)險,，應(yīng)成立投資,、融資項目審查委員會。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組,，制定,、實施一整套審查規(guī)定。目審查委員會,。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組,，制定、實施一整套審查規(guī)定,。