2008年2月14日,，三聯(lián)集團(tuán)所持2700萬股三聯(lián)商社股份首次拍賣，被國美電器借道山東龍脊島建設(shè)公司以5.4億元的高價(jià)曲線拍走,，國美電器通過間接控制的山東龍脊島建設(shè)有限公司拍得三聯(lián)商社10.69%的股權(quán),，從而成為三聯(lián)商社實(shí)際控制人,。近日三聯(lián)商社又發(fā)布公告稱，于2008年4月2日拍賣有限售條件的流通股2276.56萬股股份,，三聯(lián)集團(tuán)僅剩1.7萬股,。

    那么三聯(lián)商社為何在短短不到兩個(gè)月的時(shí)間里閃電般連續(xù)“減持”，其主要原因是與濟(jì)南商業(yè)銀行債務(wù)糾紛,，未能到期償還借款,，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理，造成債務(wù)到期過分集中而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī),�,？梢娂訌�(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營成果的重要保證。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在資本流通過程中產(chǎn)生的,，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或無法控制的因素,，使財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而形成的經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)性或可能性,。按照資本運(yùn)動(dòng)環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn),、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及收益分配風(fēng)險(xiǎn),。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種信號(hào)，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況,，要求企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)常性財(cái)務(wù)分析,，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系,，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策,。

    下面重點(diǎn)談一下籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因籌資活動(dòng)而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務(wù)本息和投資人報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn),。主要表現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模過大,，利率過高而導(dǎo)致籌資成本費(fèi)用過高。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,，由于市場行情瞬息萬變,，企業(yè)競爭日益激烈，容易導(dǎo)致決策失誤,，管理措施失當(dāng),，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性。三聯(lián)商社就是一個(gè)典型的實(shí)例,，銀行利率的提高,，導(dǎo)致籌資成本費(fèi)用提高，金融機(jī)構(gòu)均嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式,、還款期限和還款金額,，如果借入資金不能產(chǎn)生效益，企業(yè)不能按期還本付息,，就會(huì)使企業(yè)付出更多的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià),。借款籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。這一切來源于企業(yè)經(jīng)營項(xiàng)目優(yōu)劣和業(yè)績好壞,，取決于企業(yè)前期投資的經(jīng)營成果,。

    2003年7月18日，三聯(lián)商社通過原鄭州百文股份有限公司（集團(tuán)）的重組成功借殼上市,，成為中國家電流通業(yè)第一家專業(yè)家電連鎖上市公司,。雖然趕在了連鎖企業(yè)的最前面，但三聯(lián)集團(tuán)卻是在巨大的時(shí)間,、金錢代價(jià)下,，完成重組鄭百文這個(gè)資本難題。一份公開資料顯示，在1999年破產(chǎn)的鄭百文有效資產(chǎn)不足6億元,，虧損超過了l5億元,，拖欠銀行債務(wù)高達(dá)25億元，鄭百文的巨額債務(wù)也為三聯(lián)商社留下了隱患,，并為此付出巨大代價(jià),，三聯(lián)集團(tuán)出面重組鄭百文，幾乎投入了所有能夠投入的資金與資源,，暫時(shí)保住了鄭百文的上市資格,，自己也換來了一半的流通股。但是當(dāng)三聯(lián)集團(tuán)想要賣出持股變現(xiàn)時(shí),，三聯(lián)商社的股價(jià)卻開始一蹶不振。門庭若市的三聯(lián)商社的背后卻是鄭百文并購風(fēng)險(xiǎn)留給的沉重負(fù)擔(dān),，三聯(lián)商社上市后,，業(yè)績持續(xù)“縮水”，公司公布的2006年度年報(bào)顯示其凈利潤同比下降95.1%,，通過上例可以看出企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)相對,。企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益,，投資項(xiàng)目若不能達(dá)到預(yù)期效益,，從而影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)決策正確,、管理有效,，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。在籌資過程中,，企業(yè)管理者拓展投資渠道,，必須謹(jǐn)慎，應(yīng)著重進(jìn)行對外投資決策控制與分析,，對重大投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究,。盲目投資，沒有進(jìn)行事前周密的財(cái)務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因,，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益出發(fā),，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正確性、合理性,、合法性和有效性進(jìn)行全面的監(jiān)督,，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應(yīng),。因此,，籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制就成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。

    一、合理確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),、籌資規(guī)模,，控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

    在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債的比例過大,，即過度負(fù)債經(jīng)營,，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié),，資金回收不及時(shí)，資金成本大幅度增加,，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力,，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。要合理確定債務(wù)資金與自有資金,、短期資金與長期資金的比例關(guān)系,，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動(dòng)態(tài)的管理過程中,。合理確定企業(yè)一定時(shí)期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容,。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多,，防止產(chǎn)生資金的配置風(fēng)險(xiǎn),，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),。從根本上講,，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債導(dǎo)致的，一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。因此,，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來確定債務(wù)比率，同時(shí)還要考慮債務(wù)清償能力,，要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡,。從大量負(fù)債經(jīng)營實(shí)例中不難得出以下教訓(xùn)：企業(yè)經(jīng)營決策失誤，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑,，但必須以自有資金為基礎(chǔ),，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大，必然惡性循環(huán),。同時(shí)企業(yè)償債能力強(qiáng)弱是對負(fù)債經(jīng)營最敏感的指標(biāo),，償債能力即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱；債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度,，從償債能力看,，負(fù)債比率越低,，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，但未必合理,，如企業(yè)借款利率小于利潤率,。企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處，不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營合理程度是不一樣的,。

    二,、正確選擇籌資方式

    企業(yè)的籌資方式可歸為兩大類，即負(fù)債籌資和股票籌資,。一般來說,，負(fù)債籌資資金成本相對較低，利息稅前支付,，但償還風(fēng)險(xiǎn)相對較大,，表現(xiàn)為能否及時(shí)足額地還本付息。根據(jù)利率走勢,，合理安排籌資,。當(dāng)利率處于高水平或處于由高向低過渡的時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資,。對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式,。當(dāng)利率處于低水平或由低向高過渡的時(shí)期籌資較為有利,，應(yīng)盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。股票償還風(fēng)險(xiǎn)相對較小,，股票籌資不存在還本付息的問題,，它的風(fēng)險(xiǎn)只在于其使用效益的不確定性上。但是股票籌資的利息需稅后支付,，資金成本相對較高,。

    三、選擇適當(dāng)?shù)幕I資時(shí)機(jī)

    籌資機(jī)會(huì)是客觀存在的,，能否把握籌資的機(jī)會(huì),，不僅影響到籌資的效益，而且關(guān)系到籌資的風(fēng)險(xiǎn),。企業(yè)在選擇籌資機(jī)會(huì)時(shí)要考慮以下幾點(diǎn)：要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期和財(cái)務(wù)狀況相匹配：要與企業(yè)的股票行市相匹配,；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配。

    四,、采用不同渠道,、方式，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)

    企業(yè)籌集的資金,，由于來源,、方式,、期限或成本的不同，其籌資風(fēng)險(xiǎn)也不同,。企業(yè)全部資金來源通�,？煞譃樽杂匈Y金和借入資金、長期資金和短期資金,、內(nèi)部籌資和外部籌資,、直接籌資和間接籌資。應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對比,，只有前者大于后者,，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益,；根據(jù)組合風(fēng)險(xiǎn)分散理論,，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，單一化籌資是不現(xiàn)實(shí)的,，也可能是非常危險(xiǎn)的或成本很高的,。籌資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例,，能將籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化同時(shí)又使加權(quán)資金成本最小化,。

    五、加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制,，防范金融風(fēng)險(xiǎn)

    近幾年,，中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融監(jiān)控，并加大了監(jiān)管力度,，但許多企業(yè)仍然收效甚微,，金融風(fēng)險(xiǎn)有增無減。主要是重視了外部環(huán)境的制約,，而對內(nèi)控制度的建設(shè)抓得不夠,。筆者認(rèn)為，由于財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位和作用,，要防范金融風(fēng)險(xiǎn),，建立內(nèi)控機(jī)制，必須強(qiáng)調(diào)發(fā)揮財(cái)務(wù)的管理和監(jiān)督職能,，健全財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制,。不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，財(cái)會(huì)部門除了自覺搞好規(guī)范化,、標(biāo)準(zhǔn)化,、制度化建設(shè)以外，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段,，去調(diào)節(jié),、制約整個(gè)企業(yè)的營運(yùn)過程,，使之沿著健康的軌道運(yùn)行。積極參與到企業(yè)管理中去,，使財(cái)會(huì)人員的理財(cái)意識(shí)不僅僅限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”,，要增強(qiáng)理財(cái)技能，對目前急需研究解決的資源配置,、資產(chǎn)重組,、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān),、加速資金周轉(zhuǎn),、提高資金使用效率等問題，要深刻理解和認(rèn)識(shí),，這必然影響到金融風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)化解和消除,。面對不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu),，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員,，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作,，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行,，以防范因財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了把好投資,、融資項(xiàng)目關(guān),，建立健全約束機(jī)制，提高資金使用效益,，規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)成立投資,、融資項(xiàng)目審查委員會(huì),。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組，制定,、實(shí)施一整套審查規(guī)定,。目審查委員會(huì)。各下屬業(yè)務(wù)單位根據(jù)需要成立審查小組,，制定,、實(shí)施一整套審查規(guī)定。