案例分析題二（本題15分）

　　乙公司系一家從事大型項(xiàng)目建設(shè)的上市公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”），為某國(guó)有控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“集團(tuán)”）所控制。因項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要,，公司設(shè)立了10多家全資的項(xiàng)目公司（以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目公司”）,。近年來(lái)，因大型項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)不景氣,，公司面臨較高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和較大融資壓力,。近3年的公司年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直在80%左右,。

　　為進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng),，應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，公司于2014年3月召開(kāi)了由管理層,、職能部門(mén)經(jīng)理,，主要項(xiàng)目公司經(jīng)理參加的“公司融資與財(cái)務(wù)政策”戰(zhàn)略務(wù)虛會(huì)。部分人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：

　�,。�1）市場(chǎng)部經(jīng)理：公司應(yīng)制定和實(shí)施內(nèi)部融資戰(zhàn)略,，即從集團(tuán)融入資金用于項(xiàng)目公司的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。據(jù)了解,，目前集團(tuán)的貨幣資金余額經(jīng)常保持在15億元左右,，這部分閑置資金完全可以通過(guò)“委托銀行貸款”等方式用于項(xiàng)目公司。這既不影響集團(tuán)的利益,，也能減輕公司的資金壓力,。

　　（2）項(xiàng)目公司經(jīng)理：公司應(yīng)鼓勵(lì)多元化項(xiàng)目融資戰(zhàn)略,。目前,，項(xiàng)目公司設(shè)立所需資本全部由公司投入，建議以后新設(shè)項(xiàng)目公司時(shí)，應(yīng)吸收外部合格投資者入股,，這可以部分緩解公司的資金壓力,。

　　（3）董事會(huì)秘書(shū)：公司融資應(yīng)考慮股價(jià)表現(xiàn),，目前不宜進(jìn)行配股融資,。當(dāng)前，公司資金總額100億元,，負(fù)債總額80億元,，股東權(quán)益總額20億元，總股本4億股：平均股價(jià)4.2元/股,，近3個(gè)月來(lái),，公司股價(jià)沒(méi)有太大波動(dòng)，在市凈率較低的情況下,，若按4：1的比率配售1億股（假定股東全部參與與配售）,，且配股價(jià)設(shè)定為3.8元/股，則可能對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響,。

　�,。�4）財(cái)務(wù)部經(jīng)理：目前大多數(shù)項(xiàng)目公司的債務(wù)由公司提供擔(dān)保，這將對(duì)公司管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不利影響,。為此,，公司應(yīng)強(qiáng)化對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)的控制。

　　假定不考慮其他因素,。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料（1）,，判斷市場(chǎng)部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處：如存在不當(dāng)之處，說(shuō)明理由,。

　　2.根據(jù)資料（2）,，指出項(xiàng)目公司擬引入的外部合格投資者應(yīng)具備的基本特征。

　　3.根據(jù)資料（3）,，計(jì)算公司現(xiàn)時(shí)的市凈率,，并計(jì)算公司在實(shí)施配股計(jì)劃情況下的配股除權(quán)價(jià)格。

　　4.根據(jù)資料（4）,，指出公司為項(xiàng)目公司提供擔(dān)保時(shí)應(yīng)采取的擔(dān)�,？刂拼胧���

　　【分析與解釋】

　　1.市場(chǎng)部經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處,。（0.5分）

　　理由：從集團(tuán)融入資金用于項(xiàng)目公司的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)不屬于內(nèi)部融資戰(zhàn)略,。

　　公司財(cái)務(wù)中的內(nèi)部融資戰(zhàn)略是指公司通過(guò)利潤(rùn)分配政策，使用內(nèi)部留存利潤(rùn)進(jìn)行再投資（1分）

　　2.項(xiàng)目公司擬引入的外部合格投資者應(yīng)具備的基本特征：

　�,、儋Y源互補(bǔ),；（1.5分）

　�,、陂L(zhǎng)期合作；（1.5分）

　�,、劭沙掷m(xù)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期回報(bào),。（1.5分）

　　3.市凈率=4.2/（20÷4）=0.84（2分）

　　配股除權(quán)價(jià)格=（4×4.2+3.8×1）/（4+1）=4.12（元/股）（3分）

　　或：配股除權(quán)價(jià)格=（4.2+3.8×1/4）/（1+1/4）=4.12（元/股）（3分）

　　4.擔(dān)保控制措施有：

　　建立以公司為權(quán)力主體的擔(dān)保審批制度,；（1.5分）

　　明確界定擔(dān)保對(duì)象,；（1分）

　　建立反擔(dān)保制度。（1.5分）

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