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【所屬章節(jié)】第七章 企業(yè)并購(gòu)

【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因（★★★）

（一）企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)

1.并購(gòu)可以迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張（擴(kuò)大規(guī)模）

通過(guò)并購(gòu),，企業(yè)可以克服內(nèi)部投資方式下項(xiàng)目建設(shè)周期、資源獲取以及配置等因素對(duì)企業(yè)發(fā)展速度的制約,，在極短的時(shí)間內(nèi)將規(guī)模做大,，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

2.并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模的限制（進(jìn)入新行業(yè)）

企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘,，包括資金、技術(shù),、渠道,、顧客、經(jīng)驗(yàn),、行業(yè)規(guī)模等,。如果企業(yè)采用并購(gòu)的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè),，則可以繞開(kāi)一系列壁壘,，使企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)迅速進(jìn)入該行業(yè)。

3.并購(gòu)可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化（全球化,、多元化經(jīng)營(yíng),、開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)等）

4.并購(gòu)可以加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力（市場(chǎng)份額、討價(jià)還價(jià)能力）

通過(guò)并購(gòu),，企業(yè)可以獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額,，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,。

另外,，由于減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不多的情況下,，可以增加討價(jià)還價(jià)的能力,，企業(yè)以更低的價(jià)格獲取原材料,，以更高的價(jià)格向市場(chǎng)出售產(chǎn)品，從而提高盈利水平,。

5.并購(gòu)可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)并購(gòu),，企業(yè)可以迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn),、實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的目的,。

6.并購(gòu)可以獲取價(jià)值被低估的公司

證券市場(chǎng)中上市公司的價(jià)值可能被低估。如果企業(yè)認(rèn)為,，并購(gòu)后可以比被并購(gòu)企業(yè)原來(lái)的經(jīng)營(yíng)者管理得更好,，則并購(gòu)價(jià)值被低估的公司并通過(guò)改善其經(jīng)營(yíng)管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益,。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)1+1＞2,，5-2＞3的效應(yīng)，具體包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同,、管理協(xié)同與財(cái)務(wù)協(xié)同,。

1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同

經(jīng)營(yíng)協(xié)同是指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)（橫向一體化）,。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然,，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的獲取主要是針對(duì)橫向并購(gòu)而言的,，兩家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的任何一個(gè)環(huán)節(jié)（供,、產(chǎn),、銷(xiāo)）和任何一個(gè)方面（人、財(cái),、物）獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),。

（2）縱向一體化。

縱向一體化主要是針對(duì)縱向并購(gòu)而言的,，在縱向并購(gòu)中,，被并購(gòu)企業(yè)要么是并購(gòu)企業(yè)的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品的買(mǎi)主或顧客,。

縱向一體化可以：

①減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié),，節(jié)約交易成本；

②加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合,，有利于協(xié)作化生產(chǎn),；

③通過(guò)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大及更為有效的營(yíng)銷(xiāo)手段，極大地節(jié)約營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

（3）獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)（主要是橫向并購(gòu)）,。

獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)主要是針對(duì)橫向并購(gòu)而言的,，兩家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)程度降低,，并購(gòu)后的企業(yè)可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格,，獲取壟斷利潤(rùn)。

（4）資源互補(bǔ),。

并購(gòu)可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目的,。甲公司研發(fā)能力強(qiáng)，營(yíng)銷(xiāo)能力弱,；乙公司營(yíng)銷(xiāo)能力強(qiáng),，研發(fā)能力弱，甲公司和乙公司合并后,，兩家公司的能力達(dá)到協(xié)調(diào)有效的利用,。

2.管理協(xié)同

管理協(xié)同是指并購(gòu)給企業(yè)管理活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）節(jié)省管理費(fèi)用

通過(guò)并購(gòu)將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下,，企業(yè)一般管理費(fèi)用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)?，單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。

（2）提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率,。

根據(jù)差別效率理論,，如果甲企業(yè)的管理層比乙企業(yè)更有效率，在甲企業(yè)并購(gòu)了乙企業(yè)之后,，乙企業(yè)的效率便被提高到甲企業(yè)的水平,，企業(yè)效率通過(guò)并購(gòu)得到了提高，致使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類(lèi)并購(gòu)活動(dòng)而提高,。

（3）充分利用過(guò)剩的管理資源。

在并購(gòu)活動(dòng)中,，如果并購(gòu)企業(yè)具有高效的管理資源并且過(guò)剩的時(shí)候,，通過(guò)并購(gòu)那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂?jī)效的企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)高效的管理資源得以有效利用,，被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得以改善,，雙方效率均得到提高。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同

財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面給企業(yè)帶來(lái)的收益,。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足,，在時(shí)間分布上更為合理。

①被并購(gòu)企業(yè)可以從并購(gòu)企業(yè)得到閑置的資金,，投向具有良好回報(bào)的項(xiàng)目,，可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流入更為充足。

②混合并購(gòu)使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè),，而不同行業(yè)的投資回報(bào)速度,、時(shí)間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時(shí)間分布相對(duì)平均,。

（2）企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì),。

混合并購(gòu)使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營(yíng)多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案,，企業(yè)可以從中選取最為有利的項(xiàng)目,。

（3）企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低,，償債能力和取得外部借款的能力提高,。

（4）企業(yè)的籌資費(fèi)用降低。

并購(gòu)后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要籌集資金,，避免了各自為政的融資方式,。由于資信水平的提高，整體性融資的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次融資的費(fèi)用之和,。

（5）實(shí)現(xiàn)合理避稅,。

如果被并購(gòu)企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，而并購(gòu)企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生大量的利潤(rùn),，并購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損企業(yè)的控制權(quán),，利用其虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益,。

注：以上高級(jí)會(huì)計(jì)師考試知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容來(lái)自東奧老師授課講義

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