努力是唯一的出路,，懶惰只能帶來悔恨,。2025年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試將于5月17日舉行，備考正在進(jìn)行中?？荚囯m然為開卷考試,，但考生們也不要忽視,?？忌鷤兛梢悦咳者M(jìn)行案例分析題練習(xí)。今日練習(xí)已更新,，讓我們一起做題吧,！

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【案例分析題】

甲公司是一家布料生產(chǎn)企業(yè)，主要經(jīng)營布料加工及顏色印染等業(yè)務(wù),。公司設(shè)定2025年戰(zhàn)略目標(biāo)為擴(kuò)大公司利潤增長率及形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),，為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略，管理層提出如下計(jì)劃,。1.通過短期經(jīng)營決策的調(diào)整擴(kuò)大公司利潤增長率,。甲公司經(jīng)理層專門組織研討會(huì)，與會(huì)人員有關(guān)發(fā)言要點(diǎn)如下：（1）甲公司A種純棉布料由于價(jià)格較高,，導(dǎo)致其銷售規(guī)模較小,，根據(jù)財(cái)務(wù)部提供的數(shù)據(jù)顯示單獨(dú)核算A種純棉布料的息稅前利潤為負(fù)數(shù)。某高管認(rèn)為,，雖然剩余生產(chǎn)能力無法轉(zhuǎn)移,，但仍應(yīng)立即停止A種純棉布料的生產(chǎn)，以減少損失。（2）根據(jù)2025年的訂單與銷售目標(biāo),，甲公司還存在部分剩余生產(chǎn)能力,，且該剩余生產(chǎn)能力無法轉(zhuǎn)移，則甲公司可在剩余生產(chǎn)能力范圍內(nèi)接受額外的訂單,，只要這些訂單產(chǎn)生的邊際貢獻(xiàn)大于需要追加投入的專屬成本,，就可以提高企業(yè)的利潤。（3）由于人們?cè)絹碓街匾暜a(chǎn)品質(zhì)量,，造成了棉花供不應(yīng)求的景象,，進(jìn)而使得棉花價(jià)格上升，為此建議公司可以選擇自己種植棉花,，保證供貨渠道的穩(wěn)定,，同時(shí)也能控制成本，只要自己種植棉花的單位總成本（包括生產(chǎn)成本及自制能力轉(zhuǎn)移有關(guān)的機(jī)會(huì)成本）低于外購單價(jià),，則選擇自己種植棉花更有利,。2.通過并購競爭對(duì)手使得公司形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),。準(zhǔn)備積極實(shí)施并購乙公司的戰(zhàn)略計(jì)劃,，財(cái)務(wù)部收集的相關(guān)并購價(jià)值評(píng)估資料如下：（1）財(cái)務(wù)部經(jīng)綜合分析，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬元

經(jīng)確認(rèn)以2024年12月31日為估值基準(zhǔn)日,，該基準(zhǔn)日,，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，乙公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)為0.8,，債務(wù)平均利息率為8%,，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%,，預(yù)計(jì)乙公司自由現(xiàn)金流量從2028年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。（2）經(jīng)多輪談判,，甲,、乙公司最終確定并購對(duì)價(jià)為1億元。假定不考慮其他因素,。要求：

1.根據(jù)資料1,，采用變動(dòng)成本法，逐項(xiàng)判斷各與會(huì)人員的觀點(diǎn)是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng),，簡要說明理由。

2.根據(jù)資料2,，填列下表：

3.根據(jù)資料2,，計(jì)算乙公司加權(quán)平均資本成本。

4.根據(jù)資料2,，經(jīng)計(jì)算乙公司2025年～2027年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)為1883.16萬元,，根據(jù)收益法下的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算乙公司的價(jià)值,。

5.根據(jù)資料2，評(píng)估該并購對(duì)價(jià)對(duì)甲公司而言是否合理,，并說明理由,。

【正確答案】

1、觀點(diǎn)1不恰當(dāng),。理由：如果剩余生產(chǎn)能力無法轉(zhuǎn)移,，只要虧損產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)大于零，即使息稅前利潤為負(fù)數(shù),，也應(yīng)當(dāng)繼續(xù)生產(chǎn),，繼續(xù)生產(chǎn)能夠帶來正向邊際貢獻(xiàn)的虧損產(chǎn)品至少可以補(bǔ)償一部分固定成本。觀點(diǎn)2恰當(dāng),。觀點(diǎn)3不恰當(dāng),。理由：只要自己種植棉花的單位變動(dòng)成本（包括變動(dòng)生產(chǎn)成本及自制能力轉(zhuǎn)移有關(guān)的機(jī)會(huì)成本）低于外購單價(jià)，則選擇自己種植棉花更有利,。固定成本部分屬于無關(guān)成本,，不需要考慮。

2,、單位：萬元

3,、思路：2025年自由現(xiàn)金流量=2025年稅后凈營業(yè)利潤+2025年折舊及攤銷-（2025年資本支出+2025年?duì)I運(yùn)資金增加額）=1500+500-（1100+200）=700（萬元）2026年自由現(xiàn)金流量=1600+500-（1050+300）=750（萬元）2027年自由現(xiàn)金流量=1850+500-（1230+300）=820（萬元）2028年自由現(xiàn)金流量=820×（1+3%）=844.6（萬元）

考慮財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)=0.8×[1+60%/（1-60%）×（1-25%）]=1.7股權(quán)資本成本=5%+1.7×6%=15.2%加權(quán)平均資本成本=8%×（1-25%）×60%+15.2%×（1-60%）=9.68%

4、乙公司價(jià)值=1883.16+844.6/（9.68%-3%）/（1+9.68%）3=11465.96（萬元）≈1.15（億元）

5,、該并購對(duì)價(jià)合理,。理由：因?yàn)橐夜緝r(jià)值1.15億元大于并購對(duì)價(jià)1億元，所以該并購對(duì)價(jià)對(duì)甲公司而言合理,。

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