企業(yè)并購案例分析4：

　　A公司是一家國際貨運物流企業(yè),，由三位股東共同投資成立。由于2008年受到金融危機的影響,，欠下巨額銀行債務,，2011年,，A公司的業(yè)務逐漸復蘇，由虧損變?yōu)橛���,，之前所欠銀行債務亦已經全部償還,， A公司連續(xù)4年未發(fā)放股利。隨著業(yè)務的逐漸復蘇和增長,，2013年,，A公司決定斥資6億元收購其競爭對手B公司，截止到2013年5月31日,，A公司的賬面資產總額為12億元,，負債總額為2億元，實收資本為5億元,。A公司董事會規(guī)定的資產負債率紅線為30%,。

　　要求：

　　(1)判斷A公司并購B公司是何種并購行為，并說明理由,。

　　(2)根據上述資料,，分析權益融資和債務融資的優(yōu)缺點,，判斷A公司采取何種融資方式更為合適，并說明理由,。

　　答案：

　　(1)A公司并購B公司是橫向并購的行為,。橫向并購是生產同類產品或生產工藝相近的企業(yè)之間的并購，實質上是競爭對手之間的合并,。

　　(2)權益融資：該方式的優(yōu)點在于：①普通股融資沒有固定的股利負擔,。企業(yè)有盈余，并認為適合分配股利,，就可以分配給股東;企業(yè)盈余較少,，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利,。②普通股沒有固定的到期日,，不需要償還股本。利用普通股籌措的是永久性資金,，它對保證企業(yè)最低的資金需求有重要意義,。③利用普通股融資風險小。由于普通股無固定到期日,，不用支付固定股利,，因此，實際上不存在不能償付的風險,。④普通股融資能增強企業(yè)的信譽,。缺點在于：①分散控制權。新股的發(fā)行使企業(yè)的股權結構發(fā)生變化,，稀釋了企業(yè)的控制權,，留下了企業(yè)被收購的風險。②普通股的發(fā)行成本較高,，包括審查資格成本高,、成交費用高等因素。③由于股利需稅后支付,，故企業(yè)稅負較重,。A公司已經連續(xù)4年沒有發(fā)放股利，在業(yè)務逐漸復蘇和增長的前提下,，如果仍然不發(fā)放股利,，三位股東很難達成一致的意見。

　　債務融資：由于銀行貸款所要求的低風險導致銀行的收益率也很低,，因而使企業(yè)的融資成本相應降低;銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券,、股票簡單，發(fā)行費用低于證券融資�,？梢越档推髽I(yè)的融資費用,，其利息還可以抵減所得稅;此外，通過銀行貸款可以獲得巨額資金,，足以進行金額較大的并購活動,。但是，要從銀行取得貸款,，企業(yè)必須向銀行公開其財務,、經營狀況，并且在今后的經營管理上還會受到銀行的制約;為了取得銀行貸款,，企業(yè)可能要對資產實行抵押,、擔保等，從而降低企業(yè)今后的再融資能力,，產生隱性融資成本,，進而可能會對整個并購活動的最終結果造成影響。截止到2013年5月31日,，A公司的資產負債率為(2/12)16.67%,，遠低于A公司的資產負債率紅線30%，因而,，A公司采取債務融資更為合適,。