企業(yè)并購案例分析4：

　　A公司是一家國際貨運(yùn)物流企業(yè),，由三位股東共同投資成立,。由于2008年受到金融危機(jī)的影響，欠下巨額銀行債務(wù),，2011年，A公司的業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇,，由虧損變?yōu)橛���,，之前所欠銀行債務(wù)亦已經(jīng)全部償還， A公司連續(xù)4年未發(fā)放股利,。隨著業(yè)務(wù)的逐漸復(fù)蘇和增長,，2013年，A公司決定斥資6億元收購其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手B公司,，截止到2013年5月31日,，A公司的賬面資產(chǎn)總額為12億元，負(fù)債總額為2億元,，實(shí)收資本為5億元,。A公司董事會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債率紅線為30%。

　　要求：

　　(1)判斷A公司并購B公司是何種并購行為,，并說明理由,。

　　(2)根據(jù)上述資料，分析權(quán)益融資和債務(wù)融資的優(yōu)缺點(diǎn),，判斷A公司采取何種融資方式更為合適,，并說明理由。

　　答案：

　　(1)A公司并購B公司是橫向并購的行為,。橫向并購是生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購,，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。

　　(2)權(quán)益融資：該方式的優(yōu)點(diǎn)在于：①普通股融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān),。企業(yè)有盈余,，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分配給股東;企業(yè)盈余較少,，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì),，就可以少支付或不支付股利。②普通股沒有固定的到期日,，不需要償還股本,。利用普通股籌措的是永久性資金，它對(duì)保證企業(yè)最低的資金需求有重要意義,。③利用普通股融資風(fēng)險(xiǎn)小,。由于普通股無固定到期日，不用支付固定股利,，因此,，實(shí)際上不存在不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。④普通股融資能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù),。缺點(diǎn)在于：①分散控制權(quán),。新股的發(fā)行使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,，稀釋了企業(yè)的控制權(quán)，留下了企業(yè)被收購的風(fēng)險(xiǎn),。②普通股的發(fā)行成本較高,，包括審查資格成本高、成交費(fèi)用高等因素,。③由于股利需稅后支付,，故企業(yè)稅負(fù)較重。A公司已經(jīng)連續(xù)4年沒有發(fā)放股利,，在業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇和增長的前提下,，如果仍然不發(fā)放股利，三位股東很難達(dá)成一致的意見,。

　　債務(wù)融資：由于銀行貸款所要求的低風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行的收益率也很低,，因而使企業(yè)的融資成本相應(yīng)降低;銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券、股票簡(jiǎn)單,，發(fā)行費(fèi)用低于證券融資,。可以降低企業(yè)的融資費(fèi)用,，其利息還可以抵減所得稅;此外,，通過銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進(jìn)行金額較大的并購活動(dòng),。但是,，要從銀行取得貸款，企業(yè)必須向銀行公開其財(cái)務(wù),、經(jīng)營狀況,，并且在今后的經(jīng)營管理上還會(huì)受到銀行的制約;為了取得銀行貸款，企業(yè)可能要對(duì)資產(chǎn)實(shí)行抵押,、擔(dān)保等,，從而降低企業(yè)今后的再融資能力，產(chǎn)生隱性融資成本,，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)整個(gè)并購活動(dòng)的最終結(jié)果造成影響,。截止到2013年5月31日，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率為(2/12)16.67%,，遠(yuǎn)低于A公司的資產(chǎn)負(fù)債率紅線30%,，因而，A公司采取債務(wù)融資更為合適,。