【導(dǎo)讀】下文是企業(yè)投資,、融資決策與集團(tuán)資金管理案例分析：債務(wù)融資,，該題屬于2014《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第二章：企業(yè)投資,、融資決策與集團(tuán)資金管理章節(jié)，針對(duì)“債務(wù)融資”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核,。

　　案例：

　　1997年5月21日華能?chē)?guó)際在紐約和盧森堡發(fā)行了面值為2.3億美元,，年利率1.75%，并于2004年5月21日到期的可轉(zhuǎn)換公司債券,。債券持有人可選擇在1997年8月21日至債券到期日內(nèi)任何時(shí)間,，按美元29.20元的初始轉(zhuǎn)股價(jià)（在若干情況下可予以調(diào)整）轉(zhuǎn)換成每份40股境外上市外資股的美國(guó)存托股份（ADS）。該可轉(zhuǎn)換公司債券還設(shè)置了贖回條款,，即若美國(guó)存托股在連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)的收市價(jià)均最少為每個(gè)交易日所適用的轉(zhuǎn)股價(jià)的130%,，華能?chē)?guó)際可以選擇以相等于債券本金金額的贖回價(jià)，連同任何應(yīng)計(jì)利息,，贖回全部或部分債券,。由于該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)，華能?chē)?guó)際股票走勢(shì)強(qiáng)勁,，因此還執(zhí)行了15%的超額認(rèn)購(gòu)發(fā)售權(quán),。但是隨后市場(chǎng)表現(xiàn)卻并不是很好，紐約市場(chǎng)交易的華能?chē)?guó)際存托股份再也沒(méi)有達(dá)到其初始轉(zhuǎn)股價(jià)的水平,，因此截至到2001年6月30日，華能?chē)?guó)際可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后近四年,，仍沒(méi)有任何持有人將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為美國(guó)存托股份,。2000年華能?chē)?guó)際股價(jià)開(kāi)始步入上升通道，并逐漸回升到1997年的股價(jià)水平,，華能?chē)?guó)際轉(zhuǎn)債也逐步改變了頹勢(shì),，一路上揚(yáng)，華能?chē)?guó)際仍有望在余下的存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。但值得注意的是,，回售日將至,，根據(jù)回售條款，2002年5月21日可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將可轉(zhuǎn)換公司債券以面值128.575%的價(jià)格回售給發(fā)行公司,，因此在所剩不多的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股仍存在一定的壓力和風(fēng)險(xiǎn),，而華能?chē)?guó)際轉(zhuǎn)債的價(jià)格也已經(jīng)逐漸逼近了其回售價(jià)格。

　　要求：

　�,。�1）結(jié)合案例,，說(shuō)明華能?chē)?guó)際發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，具備了哪些基本要素,。

　�,。�2）簡(jiǎn)述贖回條款和回售條款。

　�,。�3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的作用是什么,？

　　【答案及解析】

　　（1） 企業(yè)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,，除債券期限等普通債券具備的基本要素,，還具有基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期,、轉(zhuǎn)換價(jià)格,、贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款和回售條款等基本要素,。在該案例中,，華能公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券涉及的要素包括：①期限：7年（1997年5月21日－2004年5月21日）；②票面利率：1.75%,；③轉(zhuǎn)換價(jià)格：每張ADS29.20美元,；③轉(zhuǎn)換期：1997年8月21日－2004年5月21日；④贖回條款：若美國(guó)存托股在連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)的收市價(jià)均最少為每個(gè)該等交易日所適用的轉(zhuǎn)股價(jià)的130%,，華能?chē)?guó)際可以選擇以相等于債券本金金額的贖回價(jià),，連同任何應(yīng)計(jì)利息，贖回全部或部分債券,。⑤回售條款：2002年5月21日,，回售價(jià)格為128.575%。

　�,。�2）贖回條款是指允許公司在債券發(fā)行一段時(shí)間后,，無(wú)條件或有條件在贖回期內(nèi)提前購(gòu)回可轉(zhuǎn)換債券的條款。有條件贖回下,，贖回條件通常為股價(jià)在一段時(shí)間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格所設(shè)定的某一幅度,�,？赊D(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格一般高于面值，超出的部分稱為贖回溢價(jià),，計(jì)算公式為：贖回溢價(jià)＝贖回價(jià)格－債券面值,。贖回條款是有利于發(fā)債公司的條款，主要作用是加速轉(zhuǎn)股過(guò)程,。一般來(lái)說(shuō),，在股價(jià)走勢(shì)向好時(shí)，發(fā)債公司發(fā)出贖回通知,，要求債券持有人在轉(zhuǎn)股或贖回債券之間做出選擇,。如果贖回價(jià)格遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)債售價(jià)或轉(zhuǎn)股價(jià)值，債券投資者更愿意賣(mài)出債券或轉(zhuǎn)股,。所以,，贖回條款實(shí)際上起到了強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的作用，最終減輕了發(fā)債公司的還本付息壓力,。

　　可轉(zhuǎn)換債券的回售條款是指允許債券持有人在約定回售期內(nèi)享有按約定條件將債券賣(mài)給（回售）發(fā)債公司的權(quán)利,，且發(fā)債公司應(yīng)無(wú)條件接受可轉(zhuǎn)換債券。約定的回售條件通常為股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí),，也可以是諸如公司股票未達(dá)到上市目的等其他條件,。回售價(jià)格一般為債券面值加上一定的回售利率,。

　�,。�3）相對(duì)于發(fā)行其他類型證券融資，可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者的吸引力體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是使投資者獲得固定收益,，二是為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán),，使其擁有分享公司利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。從公司融資角度,，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本,，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為股票時(shí)公司無(wú)須支付額外的融資費(fèi)用,，從而有助于公司降低籌資成本,。

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