如何理解可用于償還借款的最大現(xiàn)金流？
老師,，本題的第四問 最大現(xiàn)金流想表達什么意思 求這個目的是證明什么 凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加這個公式?jīng)]有見過 不理解什么意思,。
問題來源：
E公司2018年營業(yè)收入為5000萬元，2018年年底凈負債及股東權(quán)益總計為2500萬元（其中股東權(quán)益1250萬元）,，預(yù)計2019年銷售增長率為8%,，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2018年一致,，凈負債的稅后利息率為4%,，凈負債利息按上年年末凈負債余額和預(yù)計利息率計算，凈負債賬面價值與市場價值一致,。
E公司的融資政策為：公司目標資本結(jié)構(gòu)為負債率40%,，公司目前的負債比重較大，需要逐步降低負債比重,，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款,，達到目標資本結(jié)構(gòu)后,，公司采用剩余股利政策。
E公司預(yù)計從2019年開始實體現(xiàn)金流量會以5%的年增長率穩(wěn)定增長,，加權(quán)平均資本成本為10%,。
要求：
E公司的融資政策為：公司目標資本結(jié)構(gòu)為負債率40%,，公司目前的負債比重較大，需要逐步降低負債比重,，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款,，達到目標資本結(jié)構(gòu)后,，公司采用剩余股利政策。
E公司預(yù)計從2019年開始實體現(xiàn)金流量會以5%的年增長率穩(wěn)定增長,，加權(quán)平均資本成本為10%,。
要求：
（1）計算2019年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=Δ凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500×8%=200（萬元）
（2）計算2019年稅后經(jīng)營凈利潤,。
稅后經(jīng)營凈利潤=5000×（1+8%）×10%=540（萬元）
（3）計算2019年實體現(xiàn)金流量,。
實體現(xiàn)金流量=540-200=340（萬元）
（4）計算2019年的股權(quán)現(xiàn)金流量。
上年年末凈負債=2500-1250=1250（萬元）
2019年凈利潤=540-1250×4%=490（萬元）
2019年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=490-200=290（萬元）
預(yù)計2019年年末的目標凈負債=（2500+200）×40%=1080（萬元）
還款：1250-1080=170（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=1250×4%-（-170）=220（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=340-220=120（萬元）
2019年凈利潤=540-1250×4%=490（萬元）
2019年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=490-200=290（萬元）
預(yù)計2019年年末的目標凈負債=（2500+200）×40%=1080（萬元）
還款：1250-1080=170（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=1250×4%-（-170）=220（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=340-220=120（萬元）
（5）使用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計E公司2018年年底的公司實體價值和股權(quán)價值,。
實體價值=340/（10%-5%）=6800（萬元）
股權(quán)價值=6800-1250=5550（萬元）
股權(quán)價值=6800-1250=5550（萬元）
（6）E公司預(yù)計從2019年開始實體現(xiàn)金流量會穩(wěn)定增長,，加權(quán)平均資本成本為10%，為使2018年年底的股權(quán)價值提高到8000萬元,，E公司實體現(xiàn)金流量的增長率應(yīng)是多少,？
實體價值=8000+1250=9250（萬元）
9250=340/（10%-g）
g=6.32%
9250=340/（10%-g）
g=6.32%
（7）簡要說明如何估計后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率。
可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率,。在穩(wěn)定狀態(tài)下,，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量,、債務(wù)現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同,。其中銷售增長率是根據(jù)競爭均衡理論來估計的，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率,。如果不考慮通貨膨脹因素,，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2%～6%之間。
【提示】可用于償還借款的最大現(xiàn)金流推導(dǎo),。因為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是實體現(xiàn)金流量,，但是是必須歸還利息的，所以可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-稅后利息費用=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加,。
【提示】可用于償還借款的最大現(xiàn)金流推導(dǎo),。因為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是實體現(xiàn)金流量,，但是是必須歸還利息的，所以可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-稅后利息費用=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加,。
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樊老師
2020-09-13 10:07:02 4874人瀏覽
勤奮刻苦的同學(xué)，您好：
可用于償還借款的最大現(xiàn)金流就是可以用來償債的最大金額,，或者可以償還最大的負債金額,。簡單的理解就是多余現(xiàn)金。多余現(xiàn)金指的是凈利潤滿足凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資后的剩余部分,，可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=多余現(xiàn)金=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加,。
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