情境題分析2

切爾西公司市場(chǎng)前景很好,，銷量的增加并沒有足夠的倉儲(chǔ)存貨,，因此計(jì)劃擴(kuò)建一棟大樓，預(yù)計(jì)可以用十年,，經(jīng)分析,，建樓的投資為

$25 000 000，每年產(chǎn)生經(jīng)營費(fèi)用$1 000 000,，銷售部預(yù)測(cè)擴(kuò)建將使銷量增加到850 000件,，單位產(chǎn)品的售價(jià)是$10。向銀行借款而來,，貸款利率為10%,，有效所得稅稅率為40%。

問題：

1.  a.定義資本預(yù)算

   b.資本預(yù)算決策的步驟

   c.管理層在做決策之前需要考慮兩個(gè)非財(cái)務(wù)因素,。

2. 計(jì)算稅后的相關(guān)現(xiàn)金流,，列出計(jì)算過程。

3.  a.定義凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法

   b.分別計(jì)算本題的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率

   c.如何評(píng)價(jià)該項(xiàng)目

4.分別指出凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法的一個(gè)缺點(diǎn)和一個(gè)優(yōu)點(diǎn)

【解析】

1. a.資本預(yù)算是指為獲取或建設(shè)長期資產(chǎn)而制定的支出計(jì)劃,，包括所需相應(yīng)的融資方式,。

b.步驟：

1.識(shí)別—識(shí)別出那些必要且與組織目標(biāo)、目的和戰(zhàn)略相一致的資本預(yù)算支出類型

2.調(diào)查—全面調(diào)查初始資本投資方案,，發(fā)掘備選投資方案

3.評(píng)價(jià)—逐一預(yù)測(cè)并比較每個(gè)備選投資方案在其存續(xù)期內(nèi)的各個(gè)項(xiàng)目,，并評(píng)估該項(xiàng)目對(duì)組織資源造成的影響

4.篩選—選擇那些預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)收益超過成本的項(xiàng)目

5.融資—通過內(nèi)部（留存收益）或外部資本市場(chǎng)債務(wù)或權(quán)益等方式獲得項(xiàng)目融資

6.實(shí)施和控制—實(shí)施資本項(xiàng)目，并啟動(dòng)必要的監(jiān)控和評(píng)估工具以確保項(xiàng)目在資本預(yù)算之內(nèi)得以執(zhí)行

c.非財(cái)務(wù)因素

企業(yè)自身,，企業(yè)如果采取穩(wěn)健的經(jīng)營策略,，那么會(huì)選擇那些風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目，那么就會(huì)選擇較低的貼現(xiàn)率,，進(jìn)而影響到項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,。

如果企業(yè)是高科技產(chǎn)品,，市場(chǎng)接受該產(chǎn)品的不確定性會(huì)較大，所以應(yīng)該選擇較高的貼現(xiàn)率,，那么項(xiàng)目的凈現(xiàn)值會(huì)出現(xiàn)較大的不確定性,。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略會(huì)直接影響到企業(yè)對(duì)于資本項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金流的預(yù)測(cè),。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取激進(jìn)的策略,，那么經(jīng)營現(xiàn)金流可能會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)幅度，進(jìn)而影響項(xiàng)目最終的凈現(xiàn)值,。此外,，項(xiàng)目的年限也會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略影響。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取差異化戰(zhàn)略而且產(chǎn)品更新的速度很快的話,，那么項(xiàng)目的年限可能會(huì)低于預(yù)期的年限,。

2.期初現(xiàn)金流出：$2 500萬

期間現(xiàn)金流：（10×850 000-1 000 000）×（1-40%）+（25 000 000/10×40%）=$5 500 000

期末現(xiàn)金流：$5 500 000

3.a.定義

凈現(xiàn)值是指某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的差額。

內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率,。

b.凈現(xiàn)值

5 500 000×（P/A,10%,，10）-25 000 000=$8797 500

內(nèi)含報(bào)酬率

5 500 000×（P/A,i，10）-25 000 000=0

2 500 000/550=4.55,， 是在16%-18%之間,。

I1-i/（i1-i2）=B1-B/（B1-B2）

I=17.67

普通年金現(xiàn)值系數(shù)表

C. 因?yàn)閮衄F(xiàn)值為正,，所以該項(xiàng)目可行

4.凈現(xiàn)值

優(yōu)點(diǎn)：

1.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值,。

2.考慮了初始現(xiàn)金投資并且考慮了初始投資后的全部現(xiàn)金流。

缺點(diǎn)：

1.凈現(xiàn)值法的可靠性過分依賴于所選的折現(xiàn)率,。

2.凈現(xiàn)值法隱含地假設(shè)公司能夠以必要報(bào)酬率將全部現(xiàn)金流入進(jìn)行再投資,。

內(nèi)部報(bào)酬率

優(yōu)點(diǎn)：

1.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。

2.考慮了初始現(xiàn)金投資并且考慮了初始投資后的全部現(xiàn)金流,。

缺點(diǎn)：

1.不應(yīng)僅基于較高的內(nèi)含報(bào)酬率價(jià)值來接受一項(xiàng)資本投資項(xiàng)目,。

2. 內(nèi)含報(bào)酬率法隱含地假設(shè)公司能夠以內(nèi)含報(bào)酬率將全部現(xiàn)金流入進(jìn)行再投資。